Jessy，金色财经
近一个月，DeFi赛道迎来了暴涨，Sushi24小时涨幅近30%，而距离11月时的低点，一个月内已经涨了四倍。Uni也在一个月内实现了三倍的涨幅，DYDX也有近三倍涨幅。而在11月29日发币的项目Hyperliquid ，近一周代币的涨幅也高达52%，市值已经超过了Arbitrum。
过去一段时间，DeFi 市场市值从 705 亿美元迅速攀升至 1324 亿美元，代币平均涨幅达到 87%，大幅领先加密货币整体市场 67% 的平均涨幅。
DeFi项目的集体上涨，在一众赛道中表现亮眼，不是简单的牛市的板块轮动或者是“普涨”因素，背后有着人们对于监管预期的变化，更在于DeFi项目们本身的基本面在走好，实现了持续地盈利等等。
上涨幅度
根据Messari数据显示，近三十日， Uni的涨幅为85%、Crv的涨幅289%、DYDX的涨幅为94%、COMP的涨幅为125%、RSR涨幅为110%、ZRX涨幅为101%、1inch的涨幅为95%、Ondo的涨幅为104%、Sushi涨幅为208%、AAVE的涨幅为35%、OM涨幅为177%、Torn涨幅 357%。
市值前14（除去稳定币Dai）的DeFi代币涨幅
上涨原因
1.美国监管向好
DeFi的集体上涨，尤其是老DeFi们的集体上涨，似乎跌破了人们对于“炒新不炒旧”的币圈投资认知、而其真正上涨的原因，除了牛市带来的大量的资金涌入之外，更多地来自于人们对于DeFi赛道未来的看好，而这种看好，主要的来源美国监管的向好。
近年来，美国CFTC和SEC等监管机构持续不断地对一些未按规定注册就在 DeFi 领域开展业务的公司进行指控和处罚 。如 2023 年 9 月 CFTC 针对 Opyn， Inc.、ZeroEx， Inc. 和 Deridex， Inc. 发布了同时提起和解决指控的命令，这些公司被控未能作为交易执行设施或指定合同市场进行注册，未能作为期货委托商进行注册，以及未能根据《银行保密法》实施客户识别计划等。
而目前，风口转向，特朗普当选美国下一届总统后，有分析师认为，由于交易员预计特朗普政府将加强持有 “实用” 代币的 “投资吸引力”，引发了一波 “监管乐观情绪”，市场预期 DeFi 项目及其代币将面临更友好的环境。
首先是《21世纪金融创新与技术法案》（FIT 21法案）法案可能在特朗普上台后被优先推动这部被誉为“迄今为止最重要”的加密法案，不仅清晰界定加密货币何时是商品或证券，还将终结SEC与CFTC在加密监管上的“拉锯”。美国众议院此前以压倒性多数票通过该法案并提交参议院，但后者并未采取果断行动。不过随着特朗普上台，市场普遍预期该法案进程将会提速。
FIT 21 法案通过后，合规交易平台和加密上市企业将更多出现，明确的属性标准也将使可交易代币更为丰富，并为现货ETF和其他加密金融产品提供新契机。
FIT 21 法案也将推动去中心化应用创新尤其是DeFi赛道的发展。FIT 21 法案明确相关代币如果被判定为去中心化且功能性的，则被视为数字商品而不受SEC监管，且只要中心化程度满足要求就能获得一定豁免期，这会鼓励更多DeFi项目朝着更去中心化的方向演变。法案还要求SEC和CFTC研究DeFi的发展，评估其对传统金融市场的影响及潜在的监管策略，加上豁免期因素，会吸引更多DeFi项目“回流”。
除了特朗普在加密市场的承诺和之前提出的《21世纪金融创新与技术法案》（FIT 21法案）外，近期Tornado Cash事件也标志着美国加密监管正朝着更开放友好的方向发展。11月底，美国第五巡回上诉法院裁定财政部对Tornado Cash不可变智能合约的制裁非法，认为这些智能合约不符合“财产”的法律定义。这一裁定为智能合约的合法性提供了重要支持，使得开发者和用户在使用这些协议时不再面临传统法律框架的直接冲突，从而促进金融朝着更包容、更友好自由的方向发展，也直接有利于DeFi的蓬勃发展。
2.资本的持续看好
随着区块链技术的不断发展和应用，人们对 DeFi 的未来发展充满了信心和期待。市场普遍认为 DeFi 将成为未来金融领域的重要变革力量，这种积极的预期推动了投资者对 DeFi 资产的购买和持有。
尤其是大资本们对于DeFi赛道的持续看好，越来越多的投资机构开始关注和布局 DeFi 领域，、
如在2024年，Comma 3 Ventures、OtterSec投资了 Sui 上的 Scallop，这是 Sui 生态中的借贷协议，目前 TVL 已达到 6140 万美元，且是第一个获得 Sui 基金会资助的 DeFi 项目。同年A16Z对 EigenLayer 投资 1 亿美元。EigenLayer 因引入重新质押功能而备受关注，其 TVL 跃升至 100 亿美元以上，跻身前三大 DeFi 项目之列。而在今年之外的更早的时候，A16Z则是投资了借贷协议Compound Labs等等。
大资本们对于DeFi的持续看好和投入，不仅仅为项目发展注入了资金，也提升了市场信心，引领着散户对于该赛道的追逐。
3.DeFi赛道本身与传统金融的结合越来越紧密，愈发出圈
谈及DeFi，目前最出圈的应用一定是稳定币，无论是USDT、USDC或是其它稳定币，都在一路稳定增长。丰富的稳定币体系，满足了用户资产抵押、点对点借贷等基本的金融需求，也使得无准入制的DeFi生态初步形成，这是能接纳大量新用户的基础。
而在当下，DeFi、CeFi、TradeFi的三者的融合也越来越紧密。
例如，一些 CeFi 机构开始与 DeFi 项目合作，利用 DeFi 的高效交易机制和创新金融产品。某些传统金融机构会将部分资产托管在自己的中心化平台上，同时利用 DeFi 的去中心化交易所来执行部分交易。这可以提高交易效率，降低交易成本。如传统银行可以通过智能合约接口，将客户的加密资产在 Uniswap 等 DEX 上进行交易，这样既能利用银行的信誉和安全的托管服务，又能享受 DeFi 的去中心化交易优势。
许多交易平台在提供传统的交易服务同时，也开始整合 DeFi 的流动性池和交易对。例如，一些支持加密货币期货交易的平台，会将 DeFi 项目中的稳定币作为保证金或结算货币，使得用户可以在一个平台上同时进行传统的期货交易和基于 DeFi 的资产交易。
4.DeFi项目本身的基本面走好，以及持续地盈利
我们以Uniswap为例，其治理代币Uni曾被认为是毫无用处，但到了2024年10月，一切开始发生了变化，Uniswap推出了以太坊二层网络Unichain，该链的节点运营商需要在以太坊网络上质押 UNI 代币，才能成为 Unichain 上的验证者。质押 UNI 的参与者可以获得相应的收益，包括交易手续费的分成以及可能的区块奖励等，这激励了更多的用户参与到 Unichain 网络的维护和发展中来，同时也为 UNI 代币赋予了一定的经济价值和投资吸引力。
2024年，链上的DeFi协议们也迎来了一个盈利年。例如，根据Kairos Research的报告显示，在整个 2024 年，Maker Dao（SKY）有望产生约 8840 万美元的净协议收入。而MKR 的估值为 16 亿美元，仅为净收入的 18 倍。
而DeFi项目本身也在不断地创新和迭代。我们以近一周爆火的项目Hyperliquid为例，这是一个是一个去中心化的永续合约交易所，同时也拥有现货市场，积极推进 meme 文化。团队还开发了高频交易优化的 L1 公链，其目标不仅仅是合约交易，而是构建一个完整的链上金融生态系统，推动 DeFi 领域的创新，进一步扩展至高效的去中心化期权市场等。在用户使用上，无需钱包授权的一键交易，这大大简化了交易流程，降低了用户使用门槛。在交易产品上，其有着丰富的交易功能与高杠杆交易，作为永续合约交易所，提供 TWAP、规模订单和 TP/SL 订单等高级交易功能，还允许用户使用高达 50 倍的杠杆进行交易，满足了专业交易者的多样化需求。而且，目前这些交易还不需要Gas费。再加上项目在11月29日进行了大规模的代币空投，总计分发了 3.1 亿枚 HYPE 代币，占其 10 亿代币总量的 31%，空投规模达 6.2 亿美元，引起了市场的广泛关注和大量投资者的参与。
总结
总的来看，DeFi项目代币地持续上涨，是在加密逐渐融入传统金融的过程中，市场需求不断提升的产物。而我们把视线投向微观，会看到监管预期的向好，高收益高回报的DeFi产品本身盈利能力的增强，以及产品的不断丰富，对代币的赋能等等。
DeFi作为加密行业最重要的创新，持续看多。
