東吳證券:首次覆蓋中寵股份給予買入評級
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東吳證券:首次覆蓋中寵股份給予買入評級

文 / 第三方供稿 來源:第三方供稿

東吳證券股份有限公司蘇铖,吳勁草,張家璿,李茵琦,郗越近期對中寵股份進行研究並發布了研究報告《寵物食品龍頭代工基本盤穩固,自有品牌突破瓶頸蓄勢待發》,首次覆蓋中寵股份給予買入評級。

  中寵股份(002891)  投資要點  國內寵物食品龍頭,自有品牌進入發展快車道。公司成立於1998年,以OEM/ODM起家,業務覆蓋全球多國,在美國、加拿大、新西蘭、柬埔寨等國均建設工廠。公司旗下擁有“Wanpy頑皮”、“ZEAL真致”、“Toptrees領先”三個自有品牌,產品覆蓋寵物主糧、零食、保健品等多種品類。2013-2023年,公司營收保持較快增長,2023年實現營收37.5億元,同比 15.4%,近十年複合增速達22.15%;2023年以來公司境外代工業務持續增長,疊加境內品牌調整後成效顯著促業績釋放,2023年歸母淨利潤2.3億元,同比 120.1%,2024年公司預告歸母淨利潤同增54%-72%,業績持續高增。  境內乘寵物行業東風,自有品牌快速成長。2023年公司境內業務營收14.1億元,占總營收32%,以自有品牌銷售為主。2023年初公司進行自有品牌調整,聚焦主糧產品發力,通過區隔渠道、精簡SKU、打造核心爆品等方法,2024年頑皮主品牌重回增長通道,品牌勢能拐點向上。品牌建設上,多品牌矩陣打開成長空間,“Wanpy頑皮”以“鮮”為核心,定位中端,品牌煥新後成效顯著;“ZEAL真致”以天然原料、新西蘭進口為賣點,定位高端;“Toptrees領先”作為互聯網品牌,線上運營經驗豐富,打造出適合年輕消費群體的寵物食品系列。渠道建設上,線上渠道保持快速增長,逐漸提升直營占比;線下完善經銷商體系,將線下渠道作為品牌宣傳的窗口,持續深化品牌影響力。  境外代工龍頭基本盤穩固,海外需求增長 新增產能釋放提振業績。2023年公司境外業務營收26.6億元,占總營收68%,境外業務主要包括國內代工出口、海外工廠代工以及自有品牌出海,產能遍及中國、美國、加拿大、新西蘭、柬埔寨5個國家,共有國內工廠基地13間,國外生產基地5間,建設中工廠4間,依托全球產能規模優勢和過硬的產品質量,逐步積累國際大型零售商和經銷商,客戶基礎優質且穩定。需求端開拓歐洲新客戶帶來銷售增量,供給端公司在美國/加拿大/新西蘭持續進行代工產能擴張,預計分別新增產能1.2萬噸/400噸/2萬噸,國內山東工廠擴建6萬噸幹糧及4萬噸濕糧產能。  盈利預測與投資評級:中寵股份作為國內寵物龍頭公司,境內業務自有品牌頑皮、ZEAL經曆調整後重拾增長,領先品牌勢能持續強勁,有望分享國內寵物食品行業快速成長紅利,樹立品牌影響力,境外業務與多家客戶長期合作關系,客戶基礎穩定,同時完備海外產能布局且產能持續擴產保障長期穩定成長。我們預計公司2024-2026年歸母淨利潤分別為3.8/4.5/5.5億元,同比 63%/ 19%/ 22%,對應PE分別為29/25/20X,首次覆蓋,給予“買入”評級。  風險提示:海外需求不及預期、行業競爭加劇、匯率大幅波動、原料價格大幅波動等。

最新盈利預測明細如下:

該股最近90天內共有19家機構給出評級,買入評級16家,增持評級3家;過去90天內機構目標均價為37.83。

以上內容為證券之星據公開信息整理,由智能算法生成(網信算備310104345710301240019號),不構成投資建議。

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