伯克希爾哈撒韋2024年第四季度財報深度解析：淨利潤下滑、運營利潤激增與現金儲備新高背後的戰略邏輯
導航
淨利潤與運營利潤分析
淨利潤下滑的原因剖析
根據www.TodayUSStock.com報道，伯克希爾哈撒韋2024年第四季度淨利潤為196.94億美元，較2023年同期的375.74億美元大幅下降47.6%。這一下滑主要源於投資收益的波動。2023年第四季度，伯克希爾錄得高達290.93億美元的投資收益，而2024年同期僅為51.67億美元，同比減少82.2%。這種劇烈的收益波動與巴菲特一貫強調的會計規則有關，他多次在年報中指出，季度投資收益的數字往往“毫無意義”，因為它們受市場波動影響較大，而非公司實際運營能力的反映。例如，2024年伯克希爾減持了蘋果等股票，導致未實現收益減少，這是淨利潤下滑的主要驅動因素。
運營利潤的強勁增長
相比之下，第四季度運營利潤從2023年的84.81億美元激增71%至145.27億美元，顯示出伯克希爾核心業務的強勁表現。運營利潤涵蓋其全資子公司（如保險、鐵路和公用事業）的收益，是巴菲特更看重的指標。本季度增長主要得益於保險業務的突出表現，其中承保利潤從去年同期的11.22億美元猛增至34.09億美元，增長幅度高達302%。以GEICO為例，其通過提高保費、降低索賠頻率和提升運營效率，顯著改善了盈利能力。這種增長表明伯克希爾在核心業務上的管理能力和抗風險能力依然強勁。
現金及現金等價物新高
現金儲備的曆史性突破
截至2024年12月31日，伯克希爾的現金及現金等價物總額達到3342億美元，較第三季度的3252億美元增加90億美元，再創曆史新高。這一數字不僅反映了伯克希爾強大的現金生成能力，也凸顯了巴菲特在當前市場環境下謹慎的投資態度。2024年全年，伯克希爾通過出售股票（如蘋果和美國銀行）累計回籠了超過900億美元的資金，同時其運營業務貢獻了穩定的現金流。巴菲特在2024年致股東信中提到，由於缺乏足夠吸引力的投資機會，公司大幅增加了短期美國國債的持有，這部分資產在本季度進一步推動了現金儲備的增長。
現金策略的背後邏輯
3342億美元的現金儲備看似龐大，但巴菲特在年報中辯護道：“盡管一些評論家認為我們的現金頭寸過高，但股東的絕大部分資金仍投資於股票，且這一偏好不會改變。”截至年底，伯克希爾的可交易股票市值從2023年的3540億美元降至2720億美元，而非上市控股公司的價值有所增加。這種現金囤積策略可能表明巴菲特對當前市場估值水平的擔憂，同時為未來的大型收購或市場低迷時的機會保留了充足的“彈藥”。例如，2008年金融危機期間，伯克希爾正是憑借充裕的現金迅速出手，投資高盛等公司，獲得了超額回報。
股票投資組合概覽
五大持倉的集中度
截至2024年12月31日，伯克希爾持有的五大股票——美國運通、蘋果、美國銀行、可口可樂和雪佛龍——的公允價值占其股票總公允價值的71%。盡管2024年減持了蘋果（從9.15億股降至約3億股）和美國銀行的部分股份，這五大持倉仍顯示出伯克希爾投資組合的高度集中性。以下是五大持倉的概況：
| 股票名稱 | 持倉特點 | 戰略意義 |
|---|---|---|
| 蘋果 | 仍為最大持倉，占比約28% | 科技領域的現金流支柱 |
| 美國運通 | 穩定持倉，未見減持 | 金融服務領域的長期價值 |
| 美國銀行 | 部分減持，仍為重倉 | 銀行業穩健現金流來源 |
| 可口可樂 | 長期持有，未變動 | 消費品領域的經典投資 |
| 雪佛龍 | 維持持倉，未調整 | 能源行業的戰略布局 |
投資組合調整的信號
伯克希爾在2024年顯著調整了股票組合，減持蘋果和美國銀行的同時，新增了Constellation Brands等小型頭寸，並完全清倉了Ulta Beauty等短期持倉。這種調整可能反映了巴菲特對科技和金融板塊估值過高的謹慎態度，同時通過小規模試水新標的（如酒類行業的Constellation Brands）尋找新的增長點。然而，五大持倉的穩定性表明，伯克希爾仍傾向於依賴經過時間驗證的高質量企業，而非大規模轉向新興行業。
保險業務的核心驅動
承保利潤的爆發式增長
保險業務是伯克希爾第四季度運營利潤激增的關鍵引擎。承保利潤從2023年第四季度的11.22億美元躍升至34.09億美元，增幅達302%。其中，GEICO的表現尤為突出，其通過提高平均保費、優化索賠管理和提升運營效率扭轉了2022年的虧損局面（當年錄得19億美元稅前承保虧損）。此外，2024年未發生重大災難事件，進一步降低了保險賠付壓力，為承保利潤的增長創造了有利條件。然而，高盛警告稱，南加州野火可能導致約13億美元的稅前損失，這將在2025年第一季度體現，可能對保險業務造成一定衝擊。
投資收益的助力
保險業務的投資收益也顯著增長，得益於美國國債收益率的改善和伯克希爾大幅增加的短期國債持有。2024年全年，保險投資收益預計達到80億美元，較2023年的42億美元增長90%。這種收益增長與伯克希爾的“浮存金”策略密切相關。截至2024年底，浮存金規模升至1740億美元，同比增長約50億美元。這些資金在支付索賠前可供投資，而高收益率環境顯著提升了其回報潛力，成為運營利潤增長的另一大支柱。
戰略展望與市場影響
短期表現與長期潛力
伯克希爾第四季度財報顯示出短期內的雙重特征：淨利潤因投資收益波動而下滑，但運營利潤和現金儲備的增長展現了核心業務的韌性與財務實力的增強。2024年全年，伯克希爾A類股上漲超25%，跑贏標普500指數約2%，表明市場對其穩健基本面的認可。然而，巴菲特在年報中坦言，由於公司規模龐大，未來超越市場的難度加大，這可能意味着伯克希爾將更多依靠內生增長而非大規模投資回報。
市場信號與投資啟示
3342億美元的現金儲備和對蘋果等股票的減持，可能暗示巴菲特對當前市場高估值的警惕，同時為未來潛在的“大象級”收購保留了靈活性。投資者可從中汲取兩點啟示：一是關注現金流穩定、盈利能力強的企業，如伯克希爾鍾愛的美國運通和可口可樂；二是保持耐心與紀律，在市場回調時抓住機會。伯克希爾的策略表明，即便在牛市末期，穩健與審慎仍是制勝之道。
來源：今日美股網
