國際經濟學家丹比薩·莫約在Project-Syndicate的專欄指出，盡管一些指標顯示投資者正在減少對美國市場的敞口，但另一些指標則表明市場參與者對當前的高風險表現得相當平靜。為了掌握這一複雜局勢，投資者和商業領袖應關注幾個關鍵指標。
在過去12個月里，美國市場表現優於全球其他市場，但目前正面臨潛在的調整。謹慎的投資者和商業領袖正密切關注市場動態，並相應對衝風險。在消費者信心下降、通脹持續居高不下以及初請失業金人數上升的背景下，美國亞特蘭大聯邦儲備銀行備受關注的GDPNow模型已經顯示，2025年第一季度經濟出現萎縮。
與此同時，許多其他經濟體依然疲軟。例如，德國作為歐洲最大的經濟體，預計今年經濟增長僅為0.2%，這是德國央行的預測。在全球範圍內，初現端倪的貿易戰、緊張的政府財政狀況以及衝突風險上升，都使得市場長期拋售的可能性加大。
盡管如此，雖然一些指標顯示投資者正在削減美國市場的敞口，但另一些指標表明，市場參與者對風險的態度仍然相對淡定。由於市場形勢可能迅速變化，投資者應密切關注以下幾個關鍵指標。
首先，其他市場的相對強勢表現可能是一個警示信號。 今年以來，歐洲的EURO STOXX 50指數上漲了約11%，香港恒生指數上漲超過14%，而道瓊斯工業平均指數和標準普爾500指數的表現則相對落後，分別僅上漲1.5%和下跌0.52%。美國銀行的數據顯示，2月份美國股票配置超配比例為17%，低於1月份的19%，以及去年12月份的36%。
這種資金從美國市場流出的趨勢，標誌着在多年的持續看漲後出現了轉向。在歐洲市場，國防開支上升的預期正大幅推高相關行業的估值，國防和安全類股票在3月的第一周漲幅高達22%。
其次，投資者應關注美元的匯率變動。 目前的跡象表明，美國市場的拋售可能不僅限於股票市場。美元兌加元和歐元的匯率已見頂，分別達到1.45加元和0.97歐元，這表明美元可能面臨一定的回調壓力。
第三，大量現金仍處於觀望狀態。 根據理查德·伯恩斯坦顧問公司（Richard Bernstein Advisors）的數據，截至2024年底，貨幣市場基金持有資金達7萬億美元，這表明市場存在“避險”情緒，或者至少投資者對購買更高風險的美國資產持謹慎態度。
與此同時，美國銀行的2月份機構投資者調查顯示，現金持有量占投資組合的比例降至3.5%，為2010年以來的最低水平，較1月份的3.9%進一步下降。這一數據可能意味着市場呈現“風險偏好”狀態，但美國銀行指出，如此低的現金水平往往會觸發“逆向拋售信號”，即投資者可能對風險資產過於樂觀。
第四個關鍵指標是黃金。 作為對市場崩盤的對衝工具，黃金的購買情況值得關注。一個特別有趣的趨勢是實物黃金持有量的變化。倫敦的黃金租賃利率上升，而紐約的租賃利率下降，這表明美國投資者的需求上升，他們可能正在對衝市場的潛在拋售風險。
此外，美國國債市場的表現也是一個關鍵指標，特別是實際利率的下降。 近期，美國基準10年期國債的名義收益率下降至4.16%。對此，有兩種可能的解釋：一方面，這可能意味着投資者正在轉向避險資產，因為他們擔憂經濟放緩或衰退（盡管市場尚未完全反映這種預期）。另一方面，也可能反映了特朗普政府正在通過削減支出來改善財政狀況，從而降低美國政府債務的風險溢價。
從整體來看，第一種解釋更有說服力，尤其是結合其他指標，例如消費者信心下降。
然而，盡管市場存在明顯的避險行為，其他指標仍然顯示出投資者在面對宏觀經濟不確定性時的自滿情緒。信用利差（高風險與低風險債券之間的息差）仍然較小，這表明投資者尚未大規模轉向無風險的美國國債。
此外，在股票市場上，防禦性和周期性行業（如公用事業或消費必需品）並未明顯跑贏非周期性或成長型行業，這進一步表明市場尚未受到恐慌情緒影響。
目前，杠杆ETF（杠杆型交易所交易基金）的資產管理規模仍然處於曆史高位，這是一種受散戶投資者歡迎的投機性交易工具，僅顯示出輕微的風險偏好下降跡象。根據Strategas的數據，2016年，杠杆/反向ETF約占總ETF市場2萬億美元資產的2%。而如今，杠杆/反向ETF的規模已增至810億美元，占11萬億美元ETF市場的8%。
最後，認沽期權（用於下跌保護）的價格並不高，這表明投資者尚未充分擔憂美國股市的重大回調風險。
當然，投資者對這些指標的反應將取決於他們的資產配置、投資組合特點以及風險偏好。從當前的市場狀況來看，機構投資者似乎正率先采取行動，應對技術面壓力，並對市場下行風險進行對衝。而散戶投資者和交易者仍未大規模撤出美國風險資產。這意味着，許多投資者仍在回避市場下行的保險措施。而他們會在何時決定“撤退避險”，仍是未知數。
