$快手-W(01024)$ 2024Q4 業績驗證 “技術驅動 生態協同” 戰略有效性：
AI賦能廣告與電商效率提升，海外業務虧損收窄標誌模式跑通，
可靈AI商業化打開第二增長曲線。當前估值反映市場對其長期增長的期待，但需警惕用戶增長放緩與行業競爭加劇風險。
重點跟蹤 AI 技術轉化效率、電商用戶複購率及海外市場盈利能力。
業績情況和市場反饋
核心數據亮點
Q4 營收 354 億元（ 8.7% yoy），略超市場預期 348 億元；
調整後淨利潤 47 億元（ 7.8% yoy），全年調整後淨利潤 177 億元（ 72.5% yoy）；
日活用戶 4.01 億（ 4.8% yoy），月活用戶 7.34 億（ 5.0% yoy）；
線上營銷收入 206 億元（ 13.3% yoy），電商 GMV 達 4621 億元（ 14.4% yoy）；
海外收入增長 52.9%，經營虧損收窄 57.2%。
股價與投資者情緒財報發布後，快手跌2%。市場對其廣告與電商雙輪驅動、海外虧損收窄及 AI 商業化進展給予積極評價，但擔憂用戶增長環比小幅下滑。
投資要點
1. AI 技術驅動廣告效率躍遷，商業化短劇成增量引擎
線上營銷收入占比 57.1%，全年 724 億元（ 20.1% yoy），主因：
AIGC 素材日均消耗超 3000 萬元，提升廣告轉化效率；
商業化短劇生態貢獻新增量，單用戶廣告收入達 51.4 元（ 7.9% yoy）。
分析師焦點：廣告收入增速能否持續？公司回應稱，AI 大模型優化推薦算法，客戶數同比增長 18%，中小商家占比提升至 65%。
2. 電商 GMV 破 1.39 萬億，用戶粘性與供給升級共振
Q4 電商 GMV 同比增長 14.4%，全年 1.39 萬億（ 17.3% yoy），核心驅動力：
月活買家數 1.43 億（ 10.0% yoy），滲透率 19.5%；
短視頻電商 GMV 同比增長超 50%，本地生活業務 GMV 翻倍。
戰略舉措：雙十一大促新增用戶超 700 萬，通過券補策略提升複購率，月均動銷商家數增長 25%。
3. 海外業務步入良性增長通道，虧損收窄驗證模式優化
Q4 收入增長 52.9%，線上營銷收入增速達 83.5%，主因東南亞市場（如印尼、越南）用戶粘性提升。
成本控制成效顯著：通過本地化運營（如減少明星代言），經營虧損同比收窄 57.2%，單用戶獲取成本下降 32%。
4. AI 商業化邁出關鍵一步，可靈 AI 收入破億
可靈 AI 累計營收超 1 億元，獨立 App 上線後用戶規模突破 500 萬，AIGC 技術賦能虛擬直播、電商客服等場景。
管理層指引：2025 年將加大 AI 技術投入，目標 AI 相關收入占比提升至 15%，並探索 B 端企業服務市場。
5. 直播業務底部企穩，內容生態結構性優化
Q4 直播收入 98 億元（-2.0% yoy），降幅較 Q3 收窄 5.6 個百分點，主要受益於虛擬主播技術應用（占比超 30%）。
內容策略調整：加大短劇、知識付費等垂類內容投入，用戶總使用時長同比增長 5.8%，廣告加載率提升 1.2 個百分點。
6. 風險提示與應對
用戶增長瓶頸：Q4 日活環比下滑，需關注下沉市場競爭及 AI 內容吸引力；
行業監管風險：短劇內容合規性及電商平台治理成本可能影響利潤率。
