據彭博報道，摩根大通首席執行官傑米·戴蒙表示，他預計美國國債市場將出現“混亂”，美聯儲將不得不進行幹預。
戴蒙在周五的財報電話會議上說：“由於各種規章制度，國債市場將出現混亂。”
他補充道，等這種情況發生時，美聯儲會出手幹預——但要等到“他們開始有些慌亂的時候”。
本周，由於特朗普不斷變化的關稅政策引發市場更大範圍的動蕩，國債收益率（尤其是長期債券）飆升。此舉引發了人們對國債作為避險資產吸引力的質疑，並加劇了對對衝基金可能正在解除兩種流行杠杆交易的擔憂：一種是利用現金國債與期貨之間價格差的交易，另一種是利用國債收益率與掉期利率之間利差的交易。
這兩種交易策略是典型的杠杆套利操作：“現金與期貨套利”（Cash-Futures Basis Trade）中，交易者同時做多國債現貨（即直接買入國債）並做空相應期限的國債期貨，或者反過來，試圖從兩者之間的價格差異中獲利。這種策略通常使用高杠杆，因為收益本身很小，但在市場劇烈波動或流動性緊張時，容易引發大規模平倉，導致風險放大。
利用國債收益率與掉期利率之間利差的交易，是“掉期利差交易”（Swap Spread Trade）。交易者在這個策略中買入（或賣出）國債，同時通過利率掉期市場對衝風險，賺取掉期利率與國債收益率之間的差異。比如，當掉期利率高於國債利率時，交易者可能會買入國債並在掉期中支付固定利率，以此鎖定利差收益。這個策略同樣依賴杠杆，容易在利差劇烈變動時暴露大量風險。
這兩種交易本質上都是在“壓縮利差”中尋找微利機會，但在波動性上升和市場流動性下降的情況下，容易出現連鎖反應，引發市場動蕩。
2020年3月，隨着新冠疫情席卷全球，投資者迅速撤出持倉，導致美國國債市場陷入癱瘓。美聯儲被迫出手幹預，承諾購買數萬億美元的債券，並向回購市場提供緊急融資。戴蒙表示，需要修改銀行監管規則，以避免類似情況再次發生。
戴蒙說：“當國債市場波動劇烈、利差大而流動性低時，會影響所有其他資本市場。這正是推動改革的理由，而不是為了銀行的利益。”
有一種推測是，特朗普政府時期的監管者可能會推動一項改革，即將國債從美國銀行的補充杠杆率計算中剔除，從而允許金融機構增加國債持倉，而不會對資本充足率產生影響。
戴蒙表示，問題不僅在於補充杠杆率制度（SLR），還包括多項“存在嚴重缺陷”的監管規定。他認為，這些規定需要改革，以便銀行能夠在市場中發揮更積極的中介作用。
他說：“如果改革得當，利差會收窄，交易者會更加活躍。如果不改革，美聯儲將不得不介入，而我認為這是一個糟糕的政策選擇。”
這些評論是對戴蒙本周在年度致股東信中觀點的延伸。他在信中寫道，一些規定把國債“當作風險遠高於實際水平的資產”，並指出對一級交易商市場做市行為的限制，加上量化緊縮，可能導致國債市場波動大幅上升。
從監管角度來看，銀行在計算資本充足率和杠杆率時，需要考慮所持資產的風險水平。如果監管規定將國債設定為高風險資產，就意味着銀行在持有這些國債時，必須準備更多的資本來覆蓋潛在損失。
戴蒙的意思是，美國國債被認為是全球最安全的資產之一，但某些監管規則卻沒有反映這一現實，反而人為地提高了銀行持有國債的“成本”，使銀行不願意在市場緊張時充當中介提供流動性，從而加劇市場波動。
他說這類規則的“風險權重”設定得不合理，阻礙了銀行在關鍵時刻對市場的支持能力。
戴蒙寫道：“這些規則實際上阻止了銀行在金融市場中發揮中介作用——而且恰恰在市場最需要的時候，會造成更大痛苦。”
