SAP是為數不多的base在歐洲的軟件公司，憑借其歐洲本土身份、企業級軟件領導地位，成為歐洲在關稅影響下的核心受益者。
短期來看，客戶預算轉移和替代需求將直接推動其雲業務增長；長期需關注其技術迭代能力與歐洲政策落地的持續性。 $SAP SE(SAP)$
Q1業績表現
25財年Q1是業績表現強勁。整體收入和利潤均超市場預期。總收入90.1億歐元，同比 12.1%（ 11%按固定匯率計），略低於分析師預期的90.8億歐元，但其中雲業務表現亮眼，達到49.9億歐元，同比 27%（ 26%按固定匯率計），略低於市場預期的50.4億歐元。雲ERP套件收入增長更為突出，同比 34%（ 33%按固定匯率計）
盈利方面，調整後EPS為1.44歐元，顯著高於去年同期的0.81歐元，也超出市場預期的1.30歐元。公司淨利潤為17.8億歐元，非IFRS經營利潤達到24.6億歐元，同比增長60%（ 58%按固定匯率計），遠超市場預期。IFRS經營利潤為23億歐元。
盤後市場反應積極，SAP股價在財報公布後上漲約7%，盡管此前季度股價下跌7.5%，今年累計下跌4.4%，但長期看股價表現穩健，過去12個月上漲超過35%。
關鍵信息
雲業務持續高速增長，成為業績主要驅動力
SAP的雲收入和雲訂單積壓（Current Cloud Backlog）分別同比增長27%和28%，雲業務占總收入比例已達55%（按固定匯率計），顯示公司成功轉型為以雲訂閱為主的商業模式。雲ERP套件收入增長34%，反映客戶對SAP雲端核心業務套件的強勁需求。SAP的AI驅動產品組合幫助客戶在供應鏈中斷等複雜環境中提升效率和敏捷性，也是SAP未來增長的重要戰略方向。
盈利能力顯著提升，成本控制成效明顯
非IFRS經營利潤同比大增60%，顯示SAP在收入增長的同時有效控制成本，提升盈利質量。CFO Dominik Asam強調公司將繼續保持成本紀律，保障利潤和現金流，面對宏觀環境的不確定性保持謹慎。
“歐洲自主”的浪潮興起
公司對貿易摩擦、匯率波動等外部風險保持警惕，若貿易戰升級，可能對轉換率和全球經濟產生負面影響，但公司當前業績指引未做調整，繼續看好全年增長前景。
受中美貿易戰、地緣政治緊張（如美國技術制裁風險）及歐洲本土反美情緒影響，歐洲企業和政府正加速減少對美國技術（尤其是雲服務、軟件、半導體）的依賴，轉向本土或非美供應商。
歐洲本土軟件公司（如Proton、Tuta Mail、NextCloud等）用戶量激增，部分企業付費用戶增長達3倍。此外，法國、德國、意大利等國政府計劃將預算從美國軟件公司轉向歐洲本土方案。法國社交媒體發起“美國軟件黑名單”運動，呼籲替換Mag7（ $蘋果(AAPL)$ $谷歌(GOOG)$ $亞馬遜(AMZN)$ $Meta Platforms, Inc.(META)$ $微軟(MSFT)$ ）等產品。
指引樂觀，SAP的長期直接受益邏輯
替代 $甲骨文(ORCL)$ 等美國巨頭，SAP作為歐洲最大的企業軟件供應商（德國公司），在ERP、雲計算等領域具備技術自主性，成為歐洲客戶替代Oracle、Salesforce等美國產品的首選。歐洲客戶（約30%）明確要求切換至歐洲供應商，SAP可能搶占Oracle的市場份額。
SAP在2025年Cloud Revenue增長指引（26-28%固定匯率）超出市場預期，盤後股價大漲，表明投資者對其在歐洲自主可控趨勢下的增長潛力持樂觀態度。
歐洲政府預算傾斜本土企業，疊加企業因“數據主權”和“供應鏈安全”主動替換美國軟件，SAP的B端客戶基礎將進一步鞏固。
風險點：
技術能力：SAP需持續提升雲服務（如SAP S/4HANA Cloud）的競爭力，以完全替代AWS、Azure等美國雲基礎設施。
生態壁壘：部分歐洲企業仍依賴美國軟件生態（如微軟Office），完全遷移需要時間。
