摩根大通：企业价值与比特币持仓比须维持1.0以上
根据 www.Todayusstock.com 报道，摩根大通研究团队最新发布报告指出，作为全球最大公开持仓比特币的企业，Strategy（NASDAQ: MSTR）应将企业价值与比特币持仓比（EV/BTC Ratio）严格控制在1.0以上，目前该指标为1.13。这一比率本质上衡量公司整体市值（包括债务）是否足以覆盖其巨额比特币资产，若跌破1.0，将触发债务契约限制，迫使公司抛售比特币以维持流动性。
摩根大通强调，这一机制不仅是MicroStrategy的生存底线，更关乎整个加密市场的稳定性。
通过维持比率避免被迫抛售 稳定比特币价格
若Strategy被迫减持比特币，其作为市场最大单一买家的身份将瞬间逆转，可能引发连锁抛售潮，进一步压低比特币价格，形成恶性循环。摩根大通建议，公司可通过回购股票、发行可转债或放缓购币节奏来抬升EV/BTC比率，从而避免这一“黑天鹅”事件。
股价三个月暴跌42% 购币速度从13万枚降至9000枚
受加密市场整体下行拖累，Strategy股价自9月以来累计下跌42%，市值蒸发逾150亿美元。公司也相应调整策略，上月仅增持9,062枚比特币，远低于一年前同期的134,480枚，反映出执行长迈克尔·塞勒对当前价格区间的谨慎态度。
塞勒在11月最新财报电话会上表示：“我们正处于比特币的长期积累阶段，但需平衡财务健康与机会捕捉。”
MSCI指数剔除风险：潜在88亿美元资金外流
更严峻的挑战来自指数编制：若Strategy因波动率过高被剔除出MSCI全球指数，预计将引发被动基金大规模减持，资金外流规模高达88亿美元。这不仅会进一步稀释EV/BTC比率，还可能放大市场恐慌情绪。
14亿美元分红利息储备提供短期缓冲
| 风险指标 | 当前值 | 警戒线 | 潜在影响 |
|---|---|---|---|
| EV/BTC比率 | 1.13 | 1.0 | 跌破将触发抛售 |
| 股价跌幅（3个月） | 42% | - | 市值蒸发150亿 |
| 上月增持BTC | 9,062枚 | 134,480枚（去年） | 购币节奏放缓 |
| MSCI剔除流出 | 88亿美元 | - | 指数基金减持 |
| 现金储备 | 14亿美元 | - | 覆盖6-9个月利息 |
编辑总结
摩根大通的分析凸显Strategy作为“比特币杠杆代理”的双刃剑属性：一方面，其巨额持仓已成为机构入场比特币的便捷通道；另一方面，当前加密熊市正考验公司财务韧性。维持EV/BTC比率高于1.0不仅是短期避险，更是确保比特币不因单一公司抛售而崩盘的关键。凭借14亿美元储备，MicroStrategy短期内无需恐慌，但MSCI剔除等外部风险仍需高度警惕。整体看，这一事件或加速华尔街对加密资产的再评估。
【常见问题解答】
Q1：EV/BTC比率跌破1.0会发生什么？A：公司债务协议将自动触发“资产覆盖测试”失败，债权人可要求立即偿还部分贷款。为避免违约，Strategy将被迫在市场低点抛售比特币，进一步压低价格，形成自我强化式下跌。
Q2：为什么Strategy购币速度突然放缓？A：一方面是比特币价格从7月高点回落逾30%，性价比降低；另一方面，公司需优先保护资产负债表，优先偿还高息债务而非激进加仓，以维持EV/BTC比率的安全边际。
Q3：MSCI剔除真的会流出88亿美元吗？A：概率较高。目前MicroStrategy的30天波动率已超60%，远高于MSCI宽基指数标准。若正式剔除，全球跟踪该指数的ETF与养老基金将机械性减持，规模约占公司市值的12%。
Q4：14亿美元储备能支撑多久？A：足够覆盖未来6-9个月的利息与分红支出。即使比特币跌至4万美元以下，公司仍有足够时间通过股权融资或战略出售非核心资产来补充流动性，无需立即动用比特币持仓。
Q5：这对比特币整体市场意味着什么？A：短期增加下行压力，但长期仍是利好。MicroStrategy的困境凸显机构化配置的必要性，可能促使更多主权基金转向直接持仓比特币ETF，减少对单一公司杠杆的依赖。
来源：今日美股网
