最近，“HALO”概念在资本市场上引发广泛关注，这个缩写词汇频繁地出现在各类研报与财经报道中，A股市场也掀起了一轮HALO交易热潮。
究竟什么是“HALO”？为什么现阶段它能引发如此强烈的市场共鸣？下面，广发基金就来深度解析HALO交易的定义与背后的投资逻辑。
什么是HALO交易？
“HALO”并非复杂的专业术语，而是英文“Heavy Assets（重资产）”与“Low Obsolescence（低淘汰）”的缩写。
所谓“重资产”，是指企业的商业模式建立在大量实体资本之上，往往需要高额的资本开支、较长的建设周期、较强的监管约束或复杂工程能力，复制难度高。
所谓“低淘汰”，则是指这类资产的经济价值和需求具有较强持续性，不易因技术迭代，尤其是不易因AI发展而快速失去竞争力。
值得注意的是，国内外机构对HALO资产的界定略有差异。
按照海外机构的框架，摩根士丹利构建的HALO资产篮子具体覆盖了七大结构性支柱：材料、公用事业、铁路、油气管道、废物处理、国防及通信信号塔。
而国内机构则结合A股市场的自身特点，给出了更贴合国内市场的定义。根据中金公司发布的报告，A股典型的HALO领域主要集中在产业中上游，例如能源原材料领域的煤炭、基础化工、石油石化，中游制造业领域的公用事业、电力设备、交通运输等，还有军工也是HALO交易逻辑较强的板块。（参考资料：中金公司《中金：HALO的A股映射及延伸》）
总的来说，HALO资产并非传统意义上的纯周期标的，而是具备物理护城河、需求刚性、能穿越技术周期的资产。
为何HALO交易现阶段走红？
HALO交易的走红并非偶然，而是市场环境、技术变革与资金逻辑等因素共同作用的结果，广发基金总结了当前市场上的分析，归纳出三个核心原因。
一、AI替代担忧催生避险需求
随着AI技术的快速发展，市场对AI替代的担忧持续升温。对很多企业而言，投资者担心其业务模式被AI改写，竞争格局因AI而重估。尤其是那些轻资产、软件、服务和人力密集型的公司，其利润持续性受到投资者质疑。
在此背景下，部分资金开始寻找拥有实体壁垒和稳定现金流、能规避技术颠覆风险的避风港。而HALO资产依托实实在在的硬资产，难以被代码和算法替代，成为了资金避险的首选方向。
二、地缘冲突与供应链重构提升资源价值
近年来，全球地缘格局趋向复杂，供应链安全、能源安全、资源自主可控的重要性日益强化。资源品、核心基建等实体资产逐渐成为“硬通货”，市场开始重新定价“看得见、摸得着”的有形资产的稀缺性与战略价值。
过往“轻资产公司优于重资产公司”的格局在现阶段发生了变化，进一步推动了HALO资产热度的提升。
三、AI发展本身创造增量需求
这是理解HALO交易很关键的一点：HALO资产与AI并非完全对立的关系，相反，AI的发展还会为HALO资产创造刚性增量需求。
AI模型训练和推理离不开算力建设和数据中心运营，这需要大量的电力、原材料以及基建硬件配套——而这些领域正是HALO资产的覆盖范围。AI越发展，对电力与硬件的需求越大，部分HALO资产便越能从相关的资本开支扩张中受益。
如何理性看待HALO交易热潮？
面对HALO交易的持续升温，广发基金建议广大投资者理性辩证地看待这场热潮，结合自身投资情况科学决策，避免盲目跟风。
首先，要认识到，短期内HALO行情的启动掺杂了一定的情绪与事件催化因素，例如地缘冲突、油价上涨等，若后续这些行情支撑逻辑发生转变，HALO资产也可能会出现回调。
其次，HALO资产覆盖的赛道范围十分广泛，不同细分领域的驱动逻辑存在一定的差异。例如，资源品的投资逻辑更侧重于供需格局和价格周期，公用事业板块更关注现金流稳定性、分红政策和监管机制，而军工行业则更多受到政策导向、订单情况和资本开支周期的影响。投资者需关注不同行业的成长引擎，不能一概而论。
再者，投资者还需区分什么是真正的HALO资产。HALO强调的不仅仅是“重资产”属性，更强调“低淘汰率”。HALO交易的核心逻辑，是寻找那些“既不容易被AI替代，同时又能受益于AI发展”的资产。投资者应避免把“重资产”与HALO资产简单地画等号，警惕盲目跟风的风险。
最后，在投资工具的选择上，直接投资单一股票往往面临较大的集中度风险和研究能力门槛。对于普通投资者而言，如果认可相关方向的配置价值，可以考虑通过指数工具进行配置，例如能源材料类、高端制造类、公用事业类的行业指数ETF。
广发基金多年来坚持打造多资产、多市场、多策略的全能资管能力，现已形成了全面完备的产品体系，可以为投资者提供全天候的投资工具和解决方案，适应不同经济周期和市场环境下的投资需求。
广发基金和您下期再会！
（文章来源：广发基金管理有限公司）
风险提示：本资料不构成本公司任何业务的宣传推介材料、投资建议或保证，也不作为任何法律文件。本基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资者在投资基金前应认真阅读基金合同、招募说明书、基金产品资料概要等基金法律文件，全面认识基金产品的风险收益特征，在了解产品情况及听取销售机构适当性意见的基础上，根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标，对基金投资作出独立决策，选择合适的基金产品。市场有风险，投资须谨慎。
