尽管近期行情震荡，市场对HALO资产的关注依然热度不减。部分投资者观察到，HALO资产主要覆盖能源、交运、基建、公用事业等行业，与红利资产的行业分布高度重合，于是有投资者认为，投资红利资产就相当于变相投资HALO资产。
事实上，HALO资产与红利资产并非同一概念。广发基金表示，二者虽有部分相似之处，但在核心逻辑与内涵上存在本质差异。准确理解二者的异同，有助于投资者做出更理性的投资决策。
HALO与红利资产的核心内涵
所谓“HALO”资产，就是英文“Heavy Assets（重资产）”与“Low Obsolescence（低淘汰）”的缩写，这类资产具备两大核心特征：一是重资产属性，即企业的商业模式建立在大量实体资本之上，如电网、管道、铁路、矿产资源等，具有建设周期长、监管约束严、资本开支大等特点，商业模式复制难度高；二是低淘汰属性，即资产的经济价值和需求有较强的持续性，生命周期较长，不易受技术迭代，尤其是AI技术迭代的冲击而被替代。
而红利资产，通常指能够持续提供稳定且较高分红的权益类资产，其核心特征为企业多处于成熟期、业务模式清晰、现金流充裕、具备较高的股息率、估值与波动性相对较低。
二者有哪些相似之处？
部分投资者将HALO资产与红利资产混为一谈，主要源于三方面共性特征。
一、行业分布存在一定的重合
石油石化、煤炭、交运、电力、水务等行业，既符合HALO资产“重资产、低淘汰”的特征，也具备红利资产“现金流稳定、高分红”的条件。以石油石化举例，该行业既有油田、炼化装置等重资产的物理壁垒，相关企业也多为大型央国企，具备持续的分红能力。
二、同样注重稳定的现金流
HALO资产的重资产属性和天然垄断特征，使其往往拥有较为稳健的盈利能力和现金流水平；而红利资产同样有稳定的现金流基础，否则难以实现向股东持续地分红。稳定的现金流是这两类资产的共同底色。
三、均具备防御属性
在市场不确定性增加或风险偏好下降时，相较于高成长、高波动的赛道，HALO资产与红利资产的防御性优势更为显著，有助于对冲市场波动风险。
二者的关键差异
尽管HALO与红利存在诸多相似之处，但二者本质差异主要体现在核心逻辑和覆盖范围上，不可简单等同。
在核心逻辑方面，HALO资产更强调“存量资产的护城河”，其价值不仅来自对实体资产的占有，更源于资产重置成本、自然禀赋或政策准入等因素共同构筑的进入门槛。这类资产对技术迭代的敏感度相对较低，通常不易在短时间内被替代，从而在较长周期内具备一定的经营确定性。其关注的重点在于物理资产的长期存续能力和较低的被淘汰概率。
相比之下，红利资产更关注企业“分配的意愿与能力”。它并不要求企业必须具备大量实体资产，而是看企业是否在经营周期中产生持续稳定的自由现金流，并具备将其以分红形式回馈股东的意愿与能力。红利资产的判断标准更多基于现金流质量、盈利稳定性和分红的可持续性，而非资产形态本身。
在覆盖范围方面，HALO资产通常集中于拥有“硬资产”的行业，而红利资产的范围则更为广泛。除煤炭、交运、公用事业等和HALO资产重合的部分外，还涵盖银行、保险等金融行业，以及部分进入成熟阶段且分红稳定的消费类企业等轻资产行业。
如何兼顾HALO与红利投资？
投资者可以从指数结构入手，选择HALO资产权重占比更高的红利指数，实现两类资产的兼顾配置。
以中证国新港股通央企红利指数为例，截至2026年4月1日，该指数的股息率为5.9%，与同期主流的红利指数相比相对较高。按照申万一级行业分类，该指数的前五大权重行业分别为石油石化（31.62%）、通信（20.03%）、煤炭（13.16%）、交通运输（10.69%）和公用事业（7.31%），合计权重超过80%。
图1：指数行业分布
数据来源：iFinD，截至2026年4月1日，采用申万一级行业分类。指数过往表现不预示未来，投资须谨慎
在权重股方面，该指数的前十大权重股均为能源、航运、通信等领域的央企。
图2：指数前十大权重股
数据来源：iFinD，截至2026年4月1日。以上信息仅为指数前十大权重股介绍，不构成任何投资建议。指数公司后续可能对指数编制方案进行调整，成份股构成和权重可能会动态变化，投资须谨慎。
由此可见，无论从权重行业还是成份股构成来看，该指数都包含了大量典型的HALO资产。
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（文章来源：广发基金管理有限公司）
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