昨日短暂终结“四连跌”之后，人民币周五再度回归贬值态势。
离岸跌破6.89，在岸大跌380点
中美贸易战继续升温。美国特朗普政府近日提出，将对价值2000亿美元中国输美商品征收关税，税率从10%上调至25%。今天，中国商务部明确表态，已经为贸易战升级威胁做好了充分准备。
在此预期之下，市场担忧加剧，人民币出现进一步贬值压力。
北京时间10:10，离岸人民币兑美元汇率跌跌至6.897，差30点跌破6.9关口。在岸人民币兑美元最低至6.8750，较上日夜盘收盘跌300点。
来源：FX168
今早，中国外汇交易中心公布，8月3日人民币对美元中间价下跌380点，报6.8322，创下15个月以来的新低。
值得注意的是，德意志银行将在岸人民币兑美元年末汇率预测从6.8元下调至6.95，称贸易局势可能会对未来几年中国的经常项目造成持续压力。德银同时将2019年底人民币汇率预测从7.2元修订为7.4。
人民币贬值的因素有什么？
首先就是中国宽松的货币政策与财政政策。
23日，国常会召开，定调了下半年的货币政策和财政政策，表示积极财政政策要更加积极，稳健的货币政策要松紧适度。
在过去的几周里，中国又宣布了一连串的宽松措施。我们看到商业银行的准备金率下调（RRR），一些放松监管规范以支持更广泛的信贷增长，呼吁更积极的财政政策，并加速发行地方政府债券来支持基础设施投资。
于是，在央行宽松引导之下，银行间资金面非常宽松，货币市场利率多数下跌。
来源：券商中国
而在交易量巨大的银行间资金市场，美元拆借利率在3月份之后持续高位运行，而国内Shibor利率已经持续下滑，两者的利差也在大幅收窄。从下面来看，人民币的隔夜资金比美元隔夜资金价格非常接近。
来源：FX168
其次，中国国债收益率降低。
总体宽松的政策环境使得过去的半年多时间里，中国国债收益率迅速下行，中国10年期国债收益率从年初的触及4%，一路下滑到现在的3.499%，下滑了50多个基点。
来源：英为财情
此前，央行行长易纲曾表示，“中美利率还有差异，比如中国10年期国债收益率3.7%，美国是2.8%左右，这样的差异在舒适范围内。”
但现在中美的国债利差明显脱离了舒适区范围，美国10年期国债收益率3%，而中国10年期国债收益率为3.5%，利差仅为50个基点。
第三，发达国家与新兴市场国家纷纷加息。
昨日，英国央行以9-0支持加息25个基点至0.75%，英国央行决策者同意未来将需要更多加息。决议过后，英镑兑美元快速拉涨。
来源：FX168
印度央行在8月1日宣布加息25个基点，将回购利率从6.25%上调至6.5%，这是印度年内第二次加息。
8月1日，美联储决定维持利率不变，但是声明肯定了美国经济强劲的表现，重申渐进加息，9月加息基本上“板上钉钉”。在美联储声明公布后，美元走势震荡，美股上涨，10年期美债收益率重回3%上方。
中国宽松，国外收缩，使得人民币承受较大贬值压力。从今年4月以来人民币兑美元汇率已连续4个月下行。6月大跌3.49%，7月再跌约3%，四个月累计跌幅达8.5%。贸易战以来，人民币对美元汇率跌约7%。
人民币贬值会增加中国出口吗？
从理论上来讲，当人民币定价不变时，人民币贬值将会导致外币定价更加“便宜”，提升本国产品出口的竞争力从而扩大出口。
我们可以看到，从2010年7月至2015年7月，人民币汇率从6.9降至6.1，升值12%，相应的出口增速呈现出持续下滑的态势，出口增长速度由2010年的35%左右下滑至2015年的负增长。
随后，2015年“8.11”汇改以来，人民币汇率从6.1贬至7.0附近，人民币遍之后，出口增速也随之反弹，由负转正升至20%。
来源：wind，招商证券
参考2014年和2015-2016年发生的两段人民币贬值，出口增速相对于贬值发生起3-5个月开始出现小幅回升。本轮贬值开始于2018年6月初，预计出口增速将会在3-5个月之后出现小幅反弹。
从理论上来讲，人民币贬值可能对行业出口增速带来正面影响。在中国，海外营收占比较高的行业集中在电子、交运设备、家用电器、服装纺织、橡胶、通信设备、化学制品等等。
据招商证券统计，在2014年5月-2014年12月，2015年12月-2016年10月的两轮贬值中，集成电路、空调、发电机等行业出口增速出现明显且较为迅速的提升，而服装、纺织纱线等行业的出口增速也略有回升，但是反弹幅度较为微弱。
图片来源：招商证券
目前中国正在产业升级，很多对于原材料加工的产业开始向东南亚等国家转移。中国的部分制造业公司的对手开始变为东南亚国家，特别是许多纺织服装行业公司为了减少人力成本纷纷在东南亚国家设厂。
在人民币贬值的阶段，东南亚国家的货币也会出现不同程度的贬值，甚至比人民币贬值更多。因此，服装鞋帽、纺织制品等产业的出口，受人民币汇率贬值的影响正在弱化。
而诸如家电、空调、通信设备、电子制造、集成电路、电机等行业，中国已经开始拥有一批具有核心竞争力的企业，如格力、美的、华为等企业的核心技术逐渐走强，人民币汇率贬值大概率提升这些行业产品的竞争力，从而促进产品出口。
图片来源：招商证券
从时间上算，中美贸易冲突开始与人民币贬值已经将近4个月了，7月份的进出口数据也将在8月8日公布，出口形势直接关系到贸易战力中国的底气。
人民币贬值是否会抵消贸易战的影响？谜底或许即将揭晓！
