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澳门证券交易所要来了？方案已呈报中央，将打造人民币“离岸纳斯达克”

文 / 秋名山嫩司机来源：FX168财经网

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粤港澳大湾区的第三大交易所或将在不久问世，对标美国纳斯达克。

据财联社10月13日消息，广东省地方金融监督管理局党组书记、局长何晓军当天在岭南论坛称，澳门证券交易所方案已经呈报中央。

澳交所要来了

今年12月20日，是澳门回归20周年。

在岭南论坛上，何晓军说：“希望这次20周年的礼单里面能够出现一个新的交易所，这也是我们的一个期望。”

何晓军表示，这份澳门证券交易所的方案是他在深圳的时候帮助澳门政府做出来的，希望“澳交所”能够成为离岸人民币的纳斯达克。

广东省金融监督管理局何晓军（图源：佛山新闻网）

之所以将澳交所对标纳斯达克，是为了中小企业服务，目前中小创业企业的融资，是一个全球性难题。

 

交给政府去做，一方面政府的资金不是无穷无尽的，另一方面效率与公平的兼顾难以做到最佳；而完全交给市场去做，又会出现对中小创企业的价格歧视。

 

全球来看，比较有效的就是通过直接融资的方式（股市），让风险偏好高的资金与对应风险级别的资产在金融市场上去彼此匹配。最成功的案例无疑是美国的纳斯达克市场。

 

何晓军说，广东有4.5万家国家级高新技术企业，但广东的上市公司只有600家。上市公司数仅占国家级高新技术企业的1.8%，太少了。

 

目前，中国的中小创企业直接融资途径主要有三个，纳斯达克、科创板、香港。其中后两者是近两年才开通的，包括2018年4月推出的港交所“上市新规”允许了同股不同权的互联网企业以及未有盈利记录的生物科技公司上市；以及今年7月份推出的采取注册制的科创板。

 

几大交易所比较

 

 
在此之前，中国初创企业（start-up）上市寻求直接融资，往往需要远赴美国。

 

近日，受中美贸易战影响，有关纳斯达克对中国企业收紧政策的报道开始出现。据路透社报道，纳斯达克正考虑收紧中国小型公司的IPO审批门槛，放慢这些企业的IPO审批速度。

 

 
对于目前而言，一个以人民币为主的、离岸的、面向中小创企业的、直接融资的金融市场，从全球范围来看，尚不存在。

 

澳门证券交易所（澳交所）如果成立，则可以填补这一块的空白。

 

澳门证券交易所将如何定位？

目前大湾区已经聚焦了两大交易所——港交所、深交所，如何在两大交易所的夹缝中定位“澳交所”是澳门金管局面临的首要问题。

 

10月13日下午，澳门金管局表示，为配合《粤港澳大湾区发展规划纲要》提出“研究在澳门建立以人民币计价结算的证券市场”，澳门金融管理局已委托国际顾问公司对此开展可行性研究。目前，相关研究工作正有序进行。

 

考虑到澳门邻近已有多个成熟的金融中心，澳门要在此领域有所突破，达致错位发展，必须充分了解自身的优势。因此，该可行性研究将以“发挥澳门所长、服务国家所需”的原则，并根据国家对大湾区的战略部署作整体性的考虑。

 

 
其实早在今年2月18日，国务院印发的《粤港澳大湾区发展规划纲要》中，就对澳门设立证券交易所做出了明确定位。

 

《大湾区规划》指出：“研究在澳门建立以人民币计价结算的证券市场、绿色金融平台、中葡金融服务平台”，同时，规划内容还提及，支持澳门特区发展租赁等特色金融业务，探索与邻近地区错位发展。

 

所谓“离岸市场”，是指澳门证交所可以允许企业以人民币而非澳门当地货币为发行融资货币和交易计价货币。

 

这样，澳门证交所就能探索出一条有别于港交所和深交所的发展新路，实现错位发展。澳门元的坚挺程度和国际化程度远不如港币的尴尬也可在无形中化解。

 

内地企业可以通过在澳门发行股票来吸纳境外人民币回流，或将未来有可能开通的“深澳通”的资金流直接用于企业运营所需，可免去货币兑换成本。如果外资企业在澳门上市吸收人民币，则意味着中国股市的“国际板”在澳门亮相，意味着人民币的国际化又迈出坚实一步。

 

在法制层面，澳门证交所同样可以实现内地法制的“离岸化”。

 

目前澳门《商法典》虽然包含了公司法，也规定了债权证券，但关于股票发行和交易的法律规则由于相关实践不存在，基本就是零基础。

 

于是，本来缺乏足够基础的澳门证券法律不必再自起炉灶，可以大幅借鉴内地较为丰富的证券法律规则，如证券登记结算规则、信息披露规则、收购上市公司的规则、融资融券规则等。这样的好处有三：

 

一是能减少内地企业赴澳门上市时的规则适应成本；

二是能减少不同的以人民币为融资对象的上市企业之间的制度套利，从而令澳门与内地形成更紧密的经贸联系；

三来规则有同有异，也能令澳门作为一个制度实验“特区”，为内地证券法制提供更多的实践参考。

西南财经大学普惠金融与智能金融研究中心副主任陈文表示，澳门证券交易所长期定位于打造人民币离岸市场的纳斯达克，与内地两家证券交易所以及港交所实现错位竞争。

 

“无论法律制度、资金进出自由以及税费制度方面，澳门都没有明显短板，如果被中央赋予推动人民币国际化的历史重任，在相关政策资源倾斜下，澳门证券交易所是能够通过深耕人民币离岸市场，实现弯道超车，确定在全球人民币离岸市场领军证券交易所的地位。”陈文表示，“随着未来人民币国际化进程的加速，澳门证券交易所将会迎来真正的大发展。”

 

澳交所如何错位发展？

虽然澳交所已经完成了定位，但目前澳门离岸人民币规模不足400亿，与其“人民币计价结算的证券市场”的定位不相符。

 

针对这一点，澳门政府与中国内地，一直在探索解决方式，将离岸池子里的人民币养大。

 

2018年12月12日，中华（澳门）金融资产交易股份有限公司（简称“MOX”）正式挂牌成立，这是一家以债券发行和交易为业务主体的金融资产交易中心。

 

 
▲中华（澳门）金融资产交易股份有限公司（MOX）简介（图源：MOX官网） 

 

挂牌当日，澳门国际银行在MOX公开发行及上市了首笔港元一级资本补充债券。同日，中国银行澳门分行在MOX也发行上市了首笔粤港澳大湾区澳门元债券。

 

今年5月23日，中国农业发展银行在澳门举行境外人民币债券在MOX挂牌上市，成为首家将债券在MOX上市交易的政策性金融机构。

 

今年7月4日，中国财政部在MOX发行20亿元人民币国债。这是财政部在澳门的首次公开集资，也是MOX发行的第一笔主权债。

 

其中包括7月4日发行的17亿元的3年期国债，发行利率为3.05%；以及7月5日发行的3亿元的两年期零售国债，发行利率为3.3%。

 

此次在澳发行人民币国债，受到了离岸市场的广泛欢迎，有关货币当局、政府性基金、养老金、商业银行、基金及资产管理公司等类型投资者踊跃认购，非零售部分认购倍数达3.2倍。

 

货币的汇率决定于利率，而利率，在市场化条件下，取决于政府债券的收益率。随着发行债券年期的丰富，以及到期日不断地往后延展，澳门离岸人民币的定价机制会逐渐完善。

 

因此，从先前成立MOX，建立离岸人民币定价机制，再到扩充澳门离岸人民币市场规模，最后建立证券交易所，建立金融中心，是一套“组合拳”。

 

全国政协委员、澳门万国控股集团董事局主席刘雅煌此前在接受采访时表示，澳门债券市场的发展应分两步走：

 

一是澳门本土企业通过交易平台发行澳门债券产品，培育本土债券市场做大做强；

二是引导非澳企业到澳门发行债券，特别是吸引境内拥有丰富债券发行经验的中资金融机构借助澳门“桥头堡”的地位筹集资金，并积极争取境外优质企业借助澳门汇集资金的优势拓宽直接融资渠道。

据证券时报报道，如果成立澳门证券交易所，中华（澳门）金融资产交易股份有限公司可能就是雏形，初期则可能会以债券交易为主。

 

近年来，澳门为了摆脱单一博彩业经济模式，曾进行过多次尝试，建立证券交易所则是一项吸引资金流入的最新举措。

 

光大新鸿基财富管理策略师温杰向表示，未来澳门证券交易所的成立会令澳门经济更多元化，亦令澳门更容易融入整个大湾区发展。
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