冠盛集团再度申请IPO：股权代持硬伤已解除，能否顺过

文 / 面包财经2019-10-15 14:42:14来源：FX168财经网人物频道

冠盛集团（温州市冠盛汽车零部件集团股份有限公司）日前进行了预披露更新。公司拟发行4000万股，募资约5.62亿元，用于年产240万套轿车用传动轴总成建设等项目。

信披资料显示，公司原为新三板挂牌企业，于2018年9月13日摘牌。此次是冠盛集团第二次申请A股IPO。报告期内，公司营收及归母净利润持续增长，2019上半年两者分别约为9.15亿和5904.56万元。需要留意的是，境外市场是公司销售的重点，报告期内各期公司海外销售比例接近95%。北美地区是公司主要境外市场之一，2019上半年公司对美国销售占比约22.04%。公司面临的关税税率及贸易形式对未来生产经营的影响，是证监会反馈意见主要关注的问题之一。目前，越来越多三板挂牌企业计划转板。2019年初至今，新增62家三板挂牌企业申报A股IPO，数量已超过2018全年；其中10家已进行预披露。 再度申请IPO，监管关注经销商及海外销售情况 冠盛集团成立于1999年，主要从事汽车传动系统零部件的研发、生产和销售，主要产品包括等速万向节、传动轴总成和轮毂单元。2015年11月，公司挂牌新三板。回顾公司IPO申请之路，2017年6月，公司报送首次公开发行股票招股说明书，并获证监会受理。2017年12月，证监会对公司申报稿发出反馈意见，公司于2018年4月更新了招股书申报稿。2018年6月，公司因“调整上市计划”撤回申报材料，并于6月13日收到证监会核发的终止审查通知书。半月后的6月27日，公司公告重启上市辅导，之后于2019年4月再度披露首次公开发行股票招股说明书申报稿。2019年9月12日，证监会对公司本次IPO申报稿给出反馈意见。10月9日，公司披露了最新的招股书申报稿。对比证监会前后两次反馈意见，前次反馈意见中，监管部门重点关注了公司股权代持的合规性及股权转让价格的合理性等问题。本次反馈意见中，公司股权代持已解除，监管部门进一步关注公司的销售方式和海外销售占比相关问题，要求公司招股书补充披露与经销商是否存在实质和潜在关联关系、通过经销商模式实现的销售比例和毛利是否显著大于同行业可比上市公司、以及境外销售真实性等相关内容。

由于公司海外销售，尤其是对美销售占比较高，公司面临的贸易形式也引起监管部门的关注。

海外销售占比超过95%，业务毛利率处行业中游 根据最新申报稿，受益于“产品销售市场容量较大”及“产能的释放与提高”等原因，公司在2016至2018年间营收及归母净利润逐年增长，复合增速分别约15.91%和13.83%；2019上半年，公司总营收9.15亿，归母净利润5904.56万，同比变动情况未披露。

根据申报稿，公司营收主要来源于境外，报告期内各期公司海外销售比例接近95%。北美区域是公司主要境外市场之一，且销售占比自2017年来持续提升。2019上半年公司北美地区的销售占比约22.55%，其中，对美国销售占比22.04%。

根据申报稿，在公司各区域市场中，北美地区的销售毛利率最高，主要系区域市场较为成熟，客户对产品价格敏感性较低，区域产品定价较高等原因。2019上半年，公司北美地区的业务毛利率约31.15%，同比增加约3.6个百分点，进而拉动了公司综合毛利率的提升。

公司在申报稿中也明确表示毛利率的波动“受下游不同区域市场销售结构变化的影响，若北美和欧洲高毛利率地区销售占比提高将带动整体毛利率提升”。截止2019上半年，公司综合毛利率24.32%，较2018年有所提高。然而，相比同业上市公司，公司毛利率高于目标OEM市场且主要销售区域为境内的万向钱潮，但低于同样面对境外AM市场的正裕工业。整体来看，公司毛利率水平处于行业中游。

需要思考的是，当前公司北美市场面对的关税税率政策及贸易措施具有不确定性，若未来北美区域销售收入或占比下滑，公司毛利率是否会受到负面影响？公司的行业竞争力是否会下行？另外，对于监管部门在反馈意见中提出的经销商相关问题，公司最新的申报稿中补充披露了经销商的结构、返利、退货及第三方回款等内容，但对于监管部门提出的“发行人通过经销商模式实现的销售比例和毛利是否显著大于同行业可比上市公司”，申报稿中未见相关内容披露。 计划转板挂牌企业数量增加 2019年以来，申报IPO的三板挂牌企业数量增加；截止10月12日年内共新增约62家，已超过了2018全年59家的新增企业数量。在新增的62家企业中，已进行预披露的企业共有10家，具体情况如下：