易方達中小盤於2020年7月21日發布了二季度報告。報告顯示，前十大重倉股所占比重為72.98%，環比下降4.85個百分點。其中生物醫藥板塊和家用電器板塊權重變化較為明顯，分別環比+7.87%、-9.45%。
截至2020年7月26日，易方達中小盤近一年收益率為46.79%，同期滬深300僅為18.35%。2019年至今，其股票倉位基本維持在90%左右，夏普比率高於其他偏股型混合基金，最大回撤也低於同類平均，風險控制較好。
截至2019年底，機構投資者持倉占比為7.09%，較上期報告公告日減少9.03個百分點。進入2020年以來，易方達中小盤期間淨申購份額為-5.98億份，其中2020年一季度淨申購份額-6.46億份，是2018年以來淨申購份額的首次負增長；二季度淨申購份額增加0.48億份，較上季度有了小幅度的回升。
選股帶來超額回報 生物醫藥板塊權重提升
易方達中小盤（110011.OF）成立於2008年6月，是易方達基金旗下的第一支偏股混合型基金。根據深證信數據服務平台數據，基金成立以來總回報562.89%。現任基金經理張坤自2012年9月開始任職，當前規模191.52億元。產品的部分要素信息如下：
圖1：易方達中小盤產品基本信息
截至2020年7月26日，該基金近一年收益率46.79%，同期滬深300實現18.35%。從2015年開始，基金業績大幅度超越比較基準。基金經理張坤管理的7年多以來，累計超額收益為509.68%。
圖2：易方達中小盤自成立以來至2020年7月27日業績表現
據基金二季報數據，前十大重倉股所占比重72.98%，下降4.85個百分點，但持倉權重仍然比較集中，集中度高出行業平均近乎一倍。其中食品飲料板塊占比27.95%，下降0.76%；醫藥生物占比27.43%，上升7.87%；交通運輸板塊占比5.95%，下降3.34%；家用電器板塊占比5.85%，下降9.45%。第二季度期間，基金加大了醫藥行業板塊的資產配置，家電行業板塊則遭到大比例的減持。
圖3：2017 H1-2020H1易方達中小盤前十大重倉股行業分布變化
該基金的超額收益多數來自選股而非擇時，投資風格偏向穩健，對看好的重倉個股能夠做到長期持有。2019 年至今各個季度間調倉並不明顯，10 只重倉股保留8只，而這8只股票2019年至今平均漲幅177.13%，給該基金帶來豐厚的業績回報。
圖4：2019-2020年7月26日易方達中小盤重倉股區間漲跌幅
合理控制回撤 業績表現好於同類偏股型基金
近一年來，易方達中小盤的股票倉位維持在90%左右，熊市時主動降低權益資產的配置權重，市場複蘇時及時提高權益倉位，在合理控制回撤的同時追求可觀的業績回報。
圖5：2018-2020年6月30日易方達中小盤股票倉位變動
截至2020年7月26日，近一年來，易方達中小盤的Alpha高出同類近一倍，實際收益和平均預期風險收益的差額明顯高於同類；Beta為0.79，同類平均僅為0.43，其收益受大盤波動影響高於同類；夏普比率也同樣更優於同類平均；隨着其淨值的不斷攀升，其下行風險也逐漸加大，高出同類5.78個百分點。
圖6：近一年易方達中小盤風險分析
將市場上成立早於易方達中小盤的偏股混合型基金與易方達中小盤做比較。2015年12月31日-2020年7月26日，易方達中小盤的夏普比率為0.31（計算周期為月），居市場前列。
圖7：2015年12月31日-2020年7月26日偏股型混合基金夏普比率
同時最大回撤為-29.3%，處於上四分位數區間，與同類基金相比顯著偏低，風險控制較好。
圖8：2015年12月31日-2020年7月26日偏股型混合基金最大回撤
機構持倉比例持續降低並且降幅明顯擴大 期間淨申購份額小幅回升
根據基金公告數據，易方達中小盤2020年一季度規模147.1億元，份額31.12億份，二季度規模191.52億元，份額31.6億份，分別環比上升30.16%、1.54%。規模的變化幅度遠大於份額的變化幅度，顯示出基金規模的上升主要得益於其淨值的上升，投資者認購份額的增加對其規模的貢獻度相對較小。
圖9：2015年12月31日-2020年6月30日易方達中小盤規模變化
截至2019年底機構投資者占比7.09%，較上期報告公告日減少9.03個百分點。2017年上半年該基金的機構持倉占比達到38.85%的最高水平，之後轉頭向下。
圖10：2015年6月30日-2019年12月30日易方達中小盤持有人結構變化
隨着機構持倉占比的持續減少，個人投資者持倉占比逐漸增加，從2017年上半年截至2019年底，占比提升31.76個百分點。
圖11：2018年3月31日-2020年6月30日易方達中小盤淨申購份額變化
進入2020年以來，易方達中小盤期間淨申購份額為-5.98億份，其中2020年一季度淨申購份額-6.46億份，是2018年以來淨申購份額的首次負增長；二季度淨申購份額增加0.48億份，較上季度有了小幅度的回升，整體份額上變化不大。（GX)
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