今年3月18日,永升生活服務於年度業績發布前夕遭到做空機構GMT狙擊,對公司業績快速增長、存在利益輸送、估值過高等方面提出了質疑。
公司隨即發布澄清報告,並逐條反駁指控,公司股價並未大幅下跌。
隨後,永升生活服務發布了2020年度業績報告,整體業績情況較好。報告期內,公司實現營業收入31.20億,同比增長66.13%;歸母淨利潤3.90億,同比增長74.39%。
遭沽空狙擊後,公司股價持續橫盤。截至5月19日收盤,公司股價收於19.68港元/股;市盈率(TTM)達到70.87倍,業內中位數為26.40倍,處於行業內偏高水平。
公司未來能否繼續穩住股價,業績能否支撐高估值,有待進一步觀察。
業績報告發布前夕遭做空機構GMT狙擊
作為旭輝控股集團的子公司,永升生活服務近幾年的高速增長,引來了沽空狙擊。
報告指出,永升生活服務通過收購推動了利潤增長。青島雅園在被收購前一年度淨利潤3400萬元,2019年9月完成收購後,青島雅園期間實現淨利潤3800萬元,占永升生活服務2019年淨利潤的15%。如果永升生活服務在2019年沒有收購青島雅園,公司將無法達成當年的收益預期。
GMT預計2020年永升生活服務與關聯實體交易營收同比增長逾一倍,達到8億左右,約占總營收的26%。實際上,關聯實體收入持續保持着增長趨勢,從2017年的1.75億元增長至2019年的3.64億元。GMT認為,未來幾年,公司很難依靠關聯實體收入上升實現利潤增長。
另外,GMT質疑林氏兄弟為公司輸送利潤。林氏兄弟作為旭輝控股的股東及最大客戶,於2016年低價購入永升生活服務70%的股權。兩年後,永升生活服務在香港上市,公司估值達到18億元,市值增長了10倍以上。2020年6月,永升生活服務將投票權轉讓給旭輝控股之後,永升生活服務再次成為其子公司。
截至報告期末,永升生活服務的市盈率為63倍,而旭輝控股的市盈率僅為6倍。GMT認為,巨大的估值差距,讓林氏兄弟有動力將旭輝控股的利潤轉移至永升生活服務。
最後,GMT表示,目前永升生活服務估值過高。如果按照20倍市盈率來計算,每股的目標價僅為5.8港元。
董事會稱內容不準確且存在誤導
事情發生後,永升生活服務發布了兩份澄清公告,並針對沽空報告中所指控的事項一一反駁,並指控GMT毫無根據、失實,準備訴諸法律。
公司表示,青島雅園的盈利增長,主要是由於新商業項目的運營,以及設備改造導致的成本優化有關。
另外,房地產與物業管理在行業鏈中為上下遊關系,且物業管理業務範圍擴展與房地產開發範圍擴展成比例。因此,旭輝與公司之間的交易及其趨勢增強乃正常現象並符合市場規範。
年報顯示,2020年來自旭輝集團及其聯系人的收入收入為5.49億元。公司稱,GMT所計算的收入統計口徑重複,存在明顯錯誤,對於公司關聯交易收入的預測基於毫無根據的猜測。
關於利潤輸送,公司回應:旭輝出售70%股權的出售價格也是經公平協商議定,而重新將永升生活服務合並至旭輝,是旭輝內部戰略所需,並非利潤輸送。
歸母淨利潤複合增長率達到84.62%
2020年年報顯示,永升生活服務實現營業收入31.20億,同比增長66.13%;歸母淨利潤3.90億,同比增長74.39%。回顧近5年財務情況,公司營業收入和歸母淨利潤的複合增長率分別達到59.67%、84.62%。
公司主要收入來源為物業管理服務,2020年實現營收17.57億,較2019年增長64.24%,占總收入的56.33%。年內,公司毛利率達到31.4%,相比上年同期上升1.8個百分點;淨利率達到14.2%,較2019年上升0.9個百分點。
從運營數據來看,市場外拓速度較快。2020年,公司在管建築面積達到1.02億平方米,在管項目數量為638個,分別較2019年增長約56.0%和58.3%。
其中,第三方物業開發商的項目增長最為顯著。2020年,第三方項目在管面積為79.91百萬平方米,同比增長68.35%;收入達到11.07億,同比增長107.25%,占物管服務收入的63.0%。
從以上數據可以看出,永升生活服務的財務表現相當不錯,營收利潤均實現快速增長,盈利能力有所提升,來自第三方的項目收入更是實現翻倍增長。
沽空報告影響有限,股價波動趨於平緩
從股價走勢來看,沽空報告對公司股價的影響有限。
沽空報告發布當日股價下跌0.93%,收盤價19.12港元/股。3月24日,永升生活服務進行了業績發布會,當日股價下跌9.01%,收盤價17.16港元/股。但隨後幾天股價重新回升,股價波動也趨於平緩。截至5月19日,永升生活服務股價收於19.68港元/股。
永升生活服務的業績雖然靚麗,當前70倍的市盈率仍偏高。未來如何與背靠頭部房企的物管公司競爭並保持高速增長,且維持股價不下跌,有待考量。
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