近期，随者中美贸易战升级，人民币汇率短期承压。上周，在岸人民币兑美元累计下跌1020个基点，创去年6月底以来最大单周跌幅，中间价则连跌七日并创逾四个半月以来新低，更能反应国际市场情绪的离岸CNH亦一度跌破6.94关口。央行副行长、国家外汇管理局局长潘功胜周日接受媒体采访时表示，我们完全有基础、有信心、有能力，保持中国外汇市场稳定运行，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。原统计司司长盛松成则表示，目前人民币对美元汇率破“7”总体上不符合中国的利益，对中国弊大于利。受央行论调提振，周一早盘，离岸人民币兑美元走强，连续升破6.94、6.93两个关口，刷新日高至6.9253，日内涨超200个基点。
人民币中间价于5月20日报于近五个月的新低6.8988元，为连续第八日下跌。但在中国外管局局长潘功胜周末表态有能力维稳人民币后，在岸、离岸人民币并未受到进一步的拖累，双双在脱离此波下跌的低位附近盘整。
北京时间9:50分，在岸人民币报6.9035，离岸人民币报6.9330，分别较此波下跌的最低位6.9188，6.9492回升近200点。
周日，央行副行长、国家外汇管理局局长潘功胜19日在接受媒体采访时表示，中国经济金融的稳健运行，为人民币汇率保持合理稳定提供了有力支撑。
对于中国金融和外汇市场运行情况，潘功胜谈及了三方面内容。
第一，当前，中国经济运行总体平稳，主要指标保持在合理区间，新旧动能转换加快，宏观经济基本面良好。4月份，中国制造业采购经理指数(PMI)为50.1%，继续处于扩张区间。宏观政策操作空间较大，政策工具丰富。
第二，他认为，今年以来，稳健货币政策强化逆周期调节，增强政策前瞻性、灵活性，保持了流动性合理充裕，促进了社会信用较快增长，货币金融条件松紧适度，金融部门对民营和小微企业支持力度进一步加大。4月末，广义货币M2同比增长8.5%，比上年同期高0.2个百分点。
潘功胜说，中国经济金融的稳健运行，为外汇市场和人民币汇率保持合理稳定提供了有力的基本面支撑。今年以来，中国外汇市场运行平稳，境外资本流入增多，外汇储备稳中有升，外汇市场预期总体稳定。
第三， 中国将按照既定方针，坚定不移扩大金融开放，保持金融改革开放政策的连续性稳定性，坚决落实已部署的金融改革开放政策，进一步推动金融市场双向开放，深化外汇管理改革，提高跨境贸易投资自由化便利化水平，切实维护境外投资者合法权益，为境内外投资者创造更加便利友好的投资环境。
近年来，中国在应对外汇市场波动方面，积累了丰富的经验和充足的政策工具，根据形势变化将采取必要的逆周期调节措施，加强宏观审慎管理。打击外汇市场的违法违规行为，维护外汇市场的良性秩序。
“我们完全有基础、有信心、有能力，保持中国外汇市场稳定运行，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。”潘功胜说。
原统计司司长盛松成：破”7“总体弊大于利
此外，央行调查统计司原司长盛松成在日前一财网撰文指出，随着美国对中国进一步加征关税的实施，中美贸易摩擦不确定性加剧。人民币汇率承压，但应警惕人民币在贬值方向的超调。我们认为，目前人民币对美元汇率破“7”总体上不符合中国的利益，对中国弊大于利。
汇率如跌破关键点位，可能对市场信心带来较大冲击，加大资本外流压力，甚至有可能在未来的中美经贸谈判中“授人以柄”。此外，汇率贬值对我国外贸的促进作用有限，提升我国外贸产品的竞争力远比通过汇率贬值获取价格优势更有效。正如习近平主席在“一带一路”高峰论坛的讲话中所指出的，“中国不搞以邻为壑的汇率贬值，将不断完善人民币汇率形成机制，使市场在资源配置中起决定性作用，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，促进世界经济稳定。”
我们应该吸取日本的教训，不能从贸易摩擦延伸到金融摩擦，既不应该引导汇率贬值，也不能放任汇率大幅升值。虽然美国已经正式提高对2000亿美元中国输美商品加征的关税，税率从10%上调至25%，但应动态、全面地看到美国加征关税的影响。根据有关市场机构测算，仅考虑对出口部门的静态影响，美国对2000亿美元商品征收25%关税，会拖累我国GDP增速0.2～0.65个百分点。IMF《世界经济展望》测算显示，如果中美两国对彼此所有商品全面加征25%关税，会拖累中国经济增速0.5～1.5个百分点。而如果动态地看，美国加征关税的实际影响可能更小。因为中美双边贸易总额和结构的调整、关税在贸易品中的相互转嫁，以及汇率等很多因素都会变化。市场总是自发寻求降低交易成本的途径，这有助于对冲美国加征关税带来的额外成本。
在经济动态调整下，我国出口结构日趋多元化，服务贸易持续发展。今年1～4月，美国在我国贸易总额及进、出口总额中的占比分别为11.5%、5.9%和16.4%，已较去年下降了2.2个、1.4个和2.8个百分点。而欧盟、东盟在我国贸易总额中的占比分别为15.7%、13.4%，较去年提高0.9个、0.6个百分点。我国对“一带一路”沿线国家贸易总额已占我国外贸总值的28.7%，比重同比提升1.3个百分点。今年一季度，我国服务贸易逆差总体下降14.3%，服务贸易出口同比增长10.3%。我国服务贸易出口中，知识产权使用费、电信计算机和信息服务、其他商业服务、保险服务等知识密集型服务出口同比增速分别为52.4%、15.1%、14.1%和11.7%。
同时，我国经济结构调整和深化改革不断取得进展。净出口对我国经济增长的贡献已十分有限，内需已成为推动我国经济增长的主要动力。我国进出口贸易顺差收窄，2017年为4225.4亿美元，2018年则为3517.6亿美元，导致2018年净出口对GDP增长的贡献为-8.6%。而2018年，最终消费支出对GDP增长的贡献率高达76.2%，10年来提高了32个百分点，年均提高3个多百分点。我国推动制造业高质量发展是稳增长的重要依托，目前制造业投资结构不断优化。今年1～4月，专用设备制造业、计算机通信和其他电子设备制造业、化学原料及化学制品制造业、医药制造业和通用设备制造业五个行业合计贡献了制造业投资75%的增长。
汇率大幅贬值不利于我国扩大对外开放
汇率贬值会带来很多问题，往往得不偿失。而各国汇率基本平稳对国际贸易意义重大，可以大大降低国际贸易和投资的交易成本，扩大经济主体参与跨境经济活动的范围，促进世界经济稳定。保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，有利于国际宏观政策协调，产生正面的溢出效应，促进我国与主要经济体和各贸易伙伴国的合作共赢。目前，我国吸收外资稳定增长，结构持续优化。人民币汇率的基本稳定是保持这一良好态势的基本条件。
今年1～4月，全国新设立外商投资企业超过1.3万家，实际使用外资3052.4亿元人民币，同比增长6.4%（不含银行、证券、保险）。4月当月实际使用外资629.5亿元人民币，同比增长6.3%。即使在中美经贸摩擦持续了一年之久的情况下，美国对华投资仍有24.3%的增长。此外，我国高技术制造业和高技术服务业使用外资大幅增长。今年1～4月，高技术制造业实际使用外资334.1亿元，同比增长12.3%；高技术服务业实际使用外资524.8亿元，同比增长73.4%。由此可见，国际投资者对中国未来的发展是有信心的。
人们的信心和金融稳定之间往往是正向反馈、相互促进的。从历史看，早在美国内战的“绿钞时期”（1867年-1879年），虽然物价上升、政府大量举债，但由于人们的预期更倾向于绿钞（美元）在未来的升值，资本大量流入美国，缩小了美元的贬值幅度。随着战争结束，更多长期资本流入美国，绿钞的升值幅度达到了30%。
经过多年改革，人民币汇率定价已越来越市场化。近年来，资本流动对人民币汇率的影响不断增强，汇率的资产价格属性不断提高，市场预期成为影响人民币汇率的重要因素。从市场交易层面看，汇率跌破关键关口会引发大面积止损性的交易，人为地“制造”汇率贬值，也会使原本保持观望的交易主体以空头方向进入市场。这些因素都会促使汇率超调。预期是影响短期汇率的一大因素。重要的心理关口一旦突破，将引发市场预期的重新调整，进一步下调对汇率的估值。由于预期有自我实现和自我加强的特点，因此应重视关键点位对市场预期的冲击。
目前破“7”弊大于利，应尽可能避免
贸易摩擦的过程中，加征关税的幅度较为可控，甚至可以取消加征关税，但金融摩擦带来的冲击是很难逆转的，也难以掌控其影响程度。
目前人民币汇率破“7”总体上不符合中国的利益，对中国弊大于利。汇率如跌破关键点位，可能对市场信心带来较大冲击，加大资本外流压力，甚至有可能在未来中美经贸谈判中“授人以柄”，使问题更复杂，导致贸易摩擦升级。目前，美国并未将中国列为汇率操纵国。事实上，人民币大幅贬值也是美方所不希望的。更何况，我们无法持续地依靠低廉的价格获取竞争优势。放任人民币贬值，难以激励企业提高产品质量、提升核心竞争力。当然，也不应该放任汇率大幅升值，也应避免在升值方向上人民币汇率的超调。
当前，中国央行坚持稳健的货币政策要松紧适度，把好货币供给总闸门，不搞“大水漫灌”，同时保持流动性合理充裕，广义货币M2和社会融资规模增速要与国内生产总值名义增速相匹配。稳健的货币政策与积极的财政政策相配合，促进了我国内需增长，本身利好贸易伙伴国的出口及GDP增长，同时有利于国内防风险、促改革、稳增长，也有利于避免催生资产价格泡沫，导致负面外溢效应。
总而言之，我国经济金融宏观调控工具充足、空间充分，经济运行总体平稳，因此需保持定力、增强耐力，勇于攻坚克难。保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，完善人民币汇率形成机制，让市场在客观、理性的基础上合理配置资源。
第一季度货币政策报告显示宏观审慎管理将趋紧
上周五晚，央行发布《2019年第一季度货币政策执行报告》，《报告》指出，2019年以来，人民币汇率以市场供求为基础，参考一篮子货币汇率变化，有贬有升，双向浮动，在合理均衡水平上保持了基本稳定。
从一季度来看，国民经济开局平稳，积极因素逐渐增多，提振了市场信心，人民币对美元汇率和对一篮子货币汇率都有所升值。根据国际清算银行的计算，第一季度，人民币名义有效汇率升值2.26%，实际有效汇率升值2.79%。
《报告》表示，第一季度，人民币对美元汇率中间价年化波动率为3.69%，汇率继续保持弹性，发挥了调节宏观经济和国际收支“自动稳定器”的作用。
此外，本次报告将2018年第四季度报告中的“保持人民币汇率弹性，并在必要时加强宏观审慎管理”调整为“保持人民币汇率弹性，加强宏观审慎管理”。这或许意味着汇率宏观审慎管理将趋紧。
来源：微信公众号路闻卓立
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