在股市新一波的暴力輪動中尋找投資機遇
這一板塊近期暴漲
TA是否如想象中那麼美好，能為我們提供新的回報機遇？
歡迎來到FX168的《讀出財報的秘密》。本期我們來解讀一只海運股。
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海運行業近期大熱，截至2021年5月7日，Breakwave幹散貨運輸ETF（NYSE：BDRY）年初至今上漲244.87%； Safe Bulkers（NYSE：SB）上漲207.69%；Grindrod Shipping（NASDAQ：GRIN）上漲了122.05%，Eagle Bulk（NASDAQ：EGLE）上漲了157.38%，希臘星散裝航運（NASDAQ：SBLK）上漲了161.93%，Genco Shipping＆Trading（NYSE：GNK）上漲了128.91%。
之所以如此受到青睞，與集裝箱運價的動態密切相關。其在2020年大幅上漲，2021年2月期進入平台振蕩期，到2021年5月初再度開始上漲態勢，而這次帶頭上漲的恰恰是去年落後的美歐航線集裝箱運價。
同時，被視為全球商品貿易風向標的波羅的海幹散貨指數在2020年6-7月的一波上漲後就一度震蕩，自2021年3月起，向上突破震蕩區間，短短兩個月，價格漲幅高達95%。
在這種情況下，超靈便型船的日租金今年已經從1萬美元漲到2萬美元，好望角型船的日租金已經達到了3萬美元以上。
運價的上漲會給海運公司的財務表現帶來哪些變化？海運公司的股價是否還有上漲空間？財報不會說謊，我們就通過其中一只海運股GNK的一季度財報分析來尋找答案。
Genco Shipping＆Trading Limited根科船務貿易，交易代碼：GNK。該公司通過擁有和經營幹散貨船，在全球範圍內從事幹散貨的海洋運輸。
截至2021年3月31日，公司的船隊由41艘幹散貨船組成，其中包括17艘好望角型幹散貨船，9艘Ultramax幹散貨船和15艘Supramax幹散貨船，總載重量約為4,422,300載重噸，平均船齡約為10.3年。
該公司2021年一季度盈利198.5萬美元，去年同期虧損12035萬美元，但一季度的收入同比下降11%。其收入構成簡單，就是航程收入。可見航運運費的上漲，並沒有給根科船務貿易公司帶來直接的收入增長。
而盈利的具體增長來源，需要我們從成本及費用中尋找答案。我們可以看到，其中變化最大的是Impairment of vessel assets，也就是船舶資產減值，去年同期是一個多億美元的船舶資產減值，本期為0。
這項數值具體計算方法是，預估船只未來的現金流量，然後折算成現有價值，作為這些船舶資產記錄在資產負債表里，最新價值與這些船的賬面價值相比較，差額部分就是船舶資產減值。
根科船務貿易公司大幅提升了這些船舶資產未來的現金流量預估，從而使得這些船舶資產的折現價值等於或者高於本來的賬面價值，實現了所謂的資產減值轉回，也成為一季度利潤的重要來源。
所以說，運價上漲，並沒有，或者說還沒“來得及”給這家海運公司帶來真金白銀的現金流入。但行業的高景氣度使得根科船務貿易公司對未來的收入非常樂觀，導致公司對船舶資產未來現金流的估價大幅提升，間接提升了利潤。
問題是，對於公司的樂觀預期，實際的財務有什麼具體的支撐呢？讓我們來看看現金流量表。
2021年一季度運營現金流淨流入13494000美元，遠高於去年同期淨流出4038000美元。當季根科船務貿易公司實現了利潤表、運營現金流雙盈利。
在運營現金流的調節表中，同比差異比較大的包括三項——應付賬款和應計費用、遞延收益和延期船塢費用。
根科船務貿易公司在一季度獲得了很多信用，使得應付款增加；遞延收益減少，表現出其大部分收益均獲得了確認，也就是一季度訂單的完成率較高，運營效率提升；延期船塢費用減少，說明費用支付及時，公司現金支付能力提升。
這與航運行業的景氣現狀相符。
基於以上，我們可以得出這樣的結論，雖然收入同比下降，但是 運營效率提升，公司在產業鏈中的地位提升，現金流改善非常明顯，現金支付能力大幅提升。
航運價格的上漲，行業需求旺盛，這些都改善了根科船務貿易公司的運營情況，但是在公司收入上還沒有得到體現，從目前來看，有望在公司二季度的營收中得以實現。
最後，我們來看看 根科船務貿易公司的股價表現：截至2021年5月7日，該公司年初至今上漲128.91%，最近一個月上漲62.5%，當前股價16.39美元，總市值6.87億美元。
從目前市場情緒、船運行業景氣度以及未來的盈利來看，預計還有上漲空間。值得買入。
