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美联储这段时间向市场投入的资金,都流向了哪里?有没有取得所期望的效果?
在3月中美国宣布降息以及无限量化宽松(QE)后,美联储就成为金融市场最后的贷款人,其通过购买国债及证券向市场投放了1.73万亿美元资金,同时其资产负债表也快速膨胀至6.7万亿美元,较2月末的低点增加了2.5万亿美元。
仅在3月至4月的短短6周时间里,美联储购买了1.4万亿美元的美国国债,超过了美联储在全球金融危机最严重时在整个QE1、QE2和QE3期间的购买规模。
TradeMax集团预计,随着QE政策的进一步执行,到2020年底,美联储的资产负债表——包括量化宽松和其他组成部分,预计将接近10万亿美元。
不禁有人要问,美联储这段时间向市场投入的资金,都流向了哪里?有没有取得所期望的效果?
三个流向
首先,在市场上总体资金宽裕的情况下,金融机构的超额准备金肯定也是水涨船高。数据显示,银行体系在美联储的超额准备金总额增加了约1.5万亿美元,单单截至4月29日的一周,就增加了635亿美元。
其次,流通中的货币增加了1105亿美元,单单上周就增加145亿美元。这是一个显着的变化,主要是因为在经济困难时期,企业和个人更倾向于持有现金,随时准备应付不时之需。
其三,自2月26日以来,除了准备金之外的美联储存款余额亦增加了8350亿美元。其中主要是美国财政部的存款增加了约7000亿美元,在美国出台三轮抗击疫情和刺激经济的措施后,财政部的预算扩大了,其普通帐户中的资金多了也不足为奇了。
另外,还有约1350亿美元进入了与政府账户或海外账户相关的账户,相信这些资金未来几周或几个月内,都将随着抗疫支出或刺激经济措施的实施而进入美国经济。
效果如何?
TradeMax分析师表示,在基准利率接近于零、及无限量化宽松(QE)的政策下,目前美国国债收益率曲线得到了很好的支撑,两年期国债收益率实际上稳定在0.25%左右。“美联储实施的量化宽松计划基本上消除了美国的利率波动并锚定了利率。”从美债收益率曲线、各类资产表现、流动性指标TED(LIBOR美元利率与美国国债短期利率之差)以及风险指标VIX指数来评估,美联储一系列政策操作确实舒缓了境内外市场的流动性压力,也显着降低了市场对于经济下行风险的担忧。
不过,单纯降息以及在利率已经很低的环境下直接购买国债的量化宽松(QE)操作,效果都可能相对有限。实际上,美联储也一直在减少实际操作中的国债购买的速度,从高峰时期3月底的每天750亿美元降至每天100亿美元。
最新消息是:上周五美联储宣布本周的美国国债每日购买规模再减少20亿美元,至每日80亿美元。此外,抵押贷款支持证券的每日购买规模也从80亿美元降至60亿美元。
奋臂一呼应者云集
虽然美联储早已宣布将购债范围由国债及相关证券,扩大至投资级公司债和高收益企业债(垃圾债)。但是到目前为止,美联储尚未购买任何一个企业的债券。
也就是说,在美联储表了决心“不惜一切代价”之后,市场预期马上逆转,成功为市场注入数万亿美元的流动性,解决了美国企业债市场融资和交易的流动性。
债王冈德拉克最近不禁在其推特上感叹:我被告知,美联储实际上并未购买任何公司债,“如果这是真的,那一定是美联储历史上最成功有效的游说”。
其实市场上新涌现的公司债买盘,无非是因为最终有美联储来托底。就象冈德拉克所言:
市场上的买家,无不简单地期望以现有价格甚到更高的价格,将手中的公司债来卖给美联储。
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2020-05-05
