美元：短期内，美元应会继续受到美国经济相对优异表现的支撑，这将使美联储能够更快地实现政策正常化。在反复出现的避险情绪中，美元应会进一步受益于其作为流动性避险货币的作用。中期而言，我们预计美国经济表现将变得不那么明显，美联储将开始逐步实现政策正常化，这可能会使美国实际利率和收益率保持负值。再加上美国以外的央行收紧政策，可能会鼓励多元化资金流出美元，特别是考虑到对美国双重赤字和美元高估的担忧挥之不去
欧元：乌克兰战争加剧了欧元区滞胀逆风，应该会继续使欧洲央行的政策正常化计划复杂化，并全面打压欧元。它将进一步对欧元区的国际竞争力、外部地位、相对实际收益率和商品贸易条件产生持久影响。我们基于我们的长期公允价值模型 G10 VALFeX 的分析表明，长期欧元/美元价值可能从目前的 1.1950 跌至 1.1130，因此表明外汇前景的建设性要低得多。欧元/美元的价格似乎存在许多负面因素，其未来几个月的前景可能会趋于稳定，部分原因是海外持有的资金汇回欧元区以资助不断增长的国内支出。我们还认为，市场上的欧元[1]空头过剩有助于单一货币从未来的避险情绪中受益，尤其是在欧洲央行的政策正常化降低了其利率劣势的情况下。
英镑：英镑目前可能仍是有吸引力的滞胀和避险对冲工具。飙升的能源成本、劳动力市场短缺、全球供应链中断以及与英国脱欧相关的持续不利因素继续困扰着英国经济复苏，从而使英国央行在面对令人不安的高通胀时实现正常化的能力变得更加复杂。这可能会使英国的实际利率和收益率保持在非常负的水平，并在短期内对英镑造成压力。从长远来看，随着英国经济增长障碍的缓解，被低估的英镑可能会回升，这使得英国央行能够更积极地加息。也就是说，乌克兰的战争以及与英国脱欧或潜在的 indyref2.0 相关的特殊风险应该会使英国的经济复苏远不如我们之前预期的那么强劲。
日元：展望未来，我们认为任何实际外汇干预的威胁以及美国国债收益率曲线的进一步反转将限制美元/日元的上行空间。然而，我们对乌克兰危机的迅速解决没有信心，因此高油价将继续对日元构成压力，同时黑田东彦顽固地遵守日本央行的 YCC。然而，日本央行董事会的组成将在 7 月开始逐步改变，届时新成员可能会开始讨论 YCC 的调整。
澳元：虽然澳洲联储开始加息利好澳元，但我们认为澳元兑美元将难以走高。澳洲联储正在被联邦公开市场委员会击败，尽管中国承诺支持其经济，包括更宽松的财政政策和大量基础设施支出，但在政府追求零新冠疫情的同时，这将需要比平时更长的时间才能提振经济战略和封锁。
新西兰元：虽然新西兰联储因通胀强劲而被迫大幅加息，但乌克兰危机带来的负面贸易条件冲击、中国经济增长疲软以及加息对当地经济构成压力。由于新西兰联储鹰派，这些因素将限制纽元升值。
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2022-05-23
