自從美國6月CPI通脹跌至3%後，我們便不斷提醒交易者不要過於樂觀，表示美國通脹大概率將在下半年觸底反彈。7月份的CPI通脹公布值不出所料，反彈至3.2%。支持通脹反彈的最大因素是去年的基數影響。然而最近兩個月，美國通脹再添新的變數——油價！
短短兩個月，國際原油的價格已經上漲了30%。（有庫存和煉油過程的緩衝，汽油的價格還沒完全反映原油的漲幅。- 各國不同）油價上漲的原因是多方面的。
從需求方面來看，衰退的恐慌情緒已經被經濟軟着陸的貪婪情緒所替代。就拿號稱“商品死多”的高盛來說，最近再次下調了美國經濟衰退的預期概率，從20%降低至15%，並表示加息對經濟的拖累將在明年初完全消失。這種情緒大轉向自然支撐了對經濟活動極為敏感的原油價格。其次，中國作為全球最大的石油進口國，經濟活動的複蘇自然也提高了對原油的需求。不過需要注意，相比銅和鐵價格只受中國經濟影響，油價也會受到歐美經濟的驅動。
供給方面自然要看OPEC減產。就在昨天，沙特與俄羅斯聯合發布聲明，將減產計劃延長三個月，出乎了市場的意料，也讓昨晚的油價再度向上突破，創下了10個月來新高。當前的減產力度已經完全抵消了伊拉克的增產。不僅如此，烏克蘭的反擊以及拒絕停戰的態度，讓黑海上的石油航運陷入僵局。這兩點是驅動油價大漲的主要原因。
當前原油的供需情況和2022年年初有異曲同工之妙。同樣是減產疊加經濟複蘇，令當時的每桶油價飆升至125美元。那麼能否和2022年一樣，歐美通過釋放庫存為油價降溫呢？可以，但是很難。
由圖可見，美國的煉油廠利用率已經觸及曆史最高點，產能接近飽和；然而汽油的庫存卻在不斷下降，這說明美國的石油市場已經出現了供不應求的現象。
去年被拿來壓制油價的美國戰略石油，庫存已經降至四十年來最低水平。和整體庫存的比例更是創下有記錄以來的新低。換句話來說就是，國庫空虛，入不敷出。在這種情況下，美國很難在擴大釋放戰略庫存，歐洲也同樣如此。伴隨OPEC減產，全球石油的產能易跌難漲。
不過供給沒法提高，不代表需求不會下滑。最近美國長債利率不斷飆升，將限制企業和家庭的經濟活動。然而油價卻沒有受到正面衝擊，原因在於周期。目前市場的主旋律還是落在經濟軟着陸上。就好比2022年上半年，雖然已經開始加息周期，但市場情緒還是偏向樂觀。直到2022年中旬，市場開始炒作衰退，油價這才進入下跌周期。
從大方向來看，油價漲得越高，通脹便越頑固，高利率維持的時間也將越久，經濟即將正式步入滯漲的周期。和2022年上半年不同，這一次的滯漲周期將持續更久，可能會長達1-2年。
USWTI日線圖
從WTI原油日線圖來看，100均線出現拐點，油價在突破83關口後，形成了明顯的底部反轉結構，因此原油已經正式轉入多頭格局。中短線的交易策略從高拋低吸改為逢低看漲。不過考慮到美債的高利率會造成短線恐懼情緒，多單入場應該關注回踩83關口附近支撐的機會。上方第一阻力在93附近。考慮到減產將持續到12月，今年年底的WTI原油目標價格可以關注100附近。
今日數據 – 北京時間
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22:00 美國8月ISM非制造業PMI
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2023-09-06
