興業投資：地緣政治VS加息預期，油價上周寬幅震蕩

文 / Cherry 2023-02-27 08:10:41 來源：第三方供稿

國際油價上周寬幅震蕩，因中國重新開放提升能源需求，俄羅斯削減石油產量且其出口面臨挑戰，加之西方對莫斯科實施更多制裁，突顯地緣政治危機，引發供需失衡擔憂，為油價提供支撐。但市場對美聯儲進一步加息的預測引發經濟放緩並削弱需求，以及美元強勢上揚、沙特原油出口回升和美國原油庫存增加，給油價施加壓力。截至收盤，美國WTI 4月原油期貨整周累計下跌0.03%，收報76.61美元/桶，當周最高觸及77.71美元/桶，最低跌至73.79美元/桶。布倫特5月原油期貨整周累計上漲0.47%，收報82.59美元/桶，當周最高觸及83.94美元/桶，最低跌至80.22美元/桶。

隨着中國放松新冠防控措施並重新開放經濟，中國能源需求強勁複蘇。防控措施放開以來，民眾出行活動大幅增加，城市交通和國際航班顯着恢複，尤其是航煤和汽油方面，隨後伴隨着工業開工回歸，實際需求或將持續增加。由於運輸燃料需求增加以及新煉廠投產，中國的進口量將在2023年創下曆史新高。摩根士丹利預計今年全球原油需求將增長36%，約190萬桶/日，之前的預測是140萬桶/日。該行稱，“中國的流動性指標，如交通擁堵，一直在穩步攀升。同時航班時間表也鞏固了航油需求前景。”

與此同時，俄羅斯計劃擴大減產幅度，以報複西方盟國對俄羅斯的制裁，也支撐了油價反彈。三位俄羅斯原油市場的消息人士表示，俄羅斯計劃在3月將其通過西部港口的原油出口量較2月減少高達25%，以提高其原油價格，這超過了此前宣布的每日削減50萬桶石油供應。消息人士稱，削減的出口量將相當於2月產量的四分之一，但仍可能做出一些調整。同時，今年俄羅斯能源出口面臨更嚴峻的挑戰，俄羅斯可能會將目光轉向非洲和拉丁美洲的較小市場，但這很難彌補歐洲的損失。如果這樣的話，俄羅斯將減少煉油產能，進而影響原油產量。俄羅斯此前已經預測，對成品油的制裁將造成今年產量下降5%-7%。

俄羅斯和烏克蘭之間跌宕起伏的地緣政治緊張局勢已經持續一周年，並有升級的風險，加劇原油供應趨緊擔憂。地緣政治問題最近變得更加重要，同時美國和中國參與其中實際上是讓俄烏形勢處在不利的方向。據路透社報導，美國參議員推動限制航班和航空公司飛越俄羅斯領土。

此外，美國鑽井公司減少原油鑽井平台，也給油價帶來上行壓力。在過去8個月里，石油鑽井平台數量一直在穩步增加，但隨着原油價格從2022年初的高點下跌，美國鑽井公司減少鑽井平台數。活躍鑽機數是衡量未來供應的一個指標。美國油服公司貝克休斯(Baker Hughes)最新數據顯示，截至2月24日當周，原油鑽井總數減少7座至600座，預期為609座；天然氣鑽井總數持平於151座，預期為152座；原油和天然氣鑽井平台總數減少1座至758座，預期為762座。

然而，近日美聯儲官員繼續發表鷹派言論，同時數據也支持了他們的一些言論，加之美聯儲公布的今年第一次聯邦公開市場委員會(FOMC)會議紀要基調鷹派，提升美聯儲恢複大幅加息舉措，引發市場押注美國經濟活動進一步放緩。企業仍在努力應對更高的利息成本，快速上升的借貸成本將抑制經濟增長並削弱燃料需求。會議紀要顯示，相比經濟放緩或陷入衰退，美聯儲在2月早些時候召開的會議上更擔憂通脹居高不下帶來的風險。美聯儲政策制定者傾向於在較長時間內提高利率，以有效地降低通脹。在此背景下，美聯儲進一步加息猜測推高美元，對原油等大宗商品構成壓力，因美元走強對持有非美貨幣的原油買家而言更加昂貴。

供應方面也出現改善的跡象，哈薩克斯坦將在3月份通過俄羅斯的Druzhba管道向德國的PCK Schwedt煉油廠供應10萬噸石油。同時，一些非洲原油生產國也增加產量。2022年7月，尼日利亞的石油產量不足100萬桶/日，而到目前該國產量達到160萬桶/日。此外，安哥拉1月原油產量增加4.7萬桶/日，至115.5萬桶/日，並計劃在4月份原油出口量將提高至114萬桶/日。

同時，沙特12月原油出口從5個月低點回升。據聯合石油數據庫JODI周一公布的數據顯示，沙特阿拉伯12月的原油出口在前一個月跌至五個月低點後有所回升。沙特12月原油出口量從11月的728萬桶/日增長約2.2%，至744萬桶/日，同時沙特阿拉伯的原油產品出口量增加了22.2萬桶/日，達到140萬桶/日。

美國庫存全線增加，意味着原油供應超過了總需求，也給油價帶來一些壓力。美國原油協會(API)的最新數據顯示，截至2月17日當周，API原油庫存增加989.5萬桶至4.562億桶，前值增加1050.7萬桶，預期增加120萬桶；汽油庫存增加89.4萬桶，前值增加84.6萬桶，預期增加50萬桶；精煉油庫存增加137.4萬桶，前值增加172.8萬桶，預期增加56萬桶；庫欣原油庫存增加48.1萬桶，前值增加195.4萬桶。美國能源信息署(EIA)最新數據顯示，截至2月17日當周，美國原油庫存增加764.8萬桶至4.781億桶，為2021年5月28日當周以來最高，預期增加123.3萬桶，前值增加1628.3萬桶；汽油庫存減少185.6萬桶，錄得2022年12月23日當周以來最大降幅，並結束此前連續6周的增加趨勢，預期減少56.7萬桶，前值增加231.7萬桶；精煉油庫存增加269.8萬桶，預期減少103.3萬桶，前值減少128.5萬桶；俄克拉荷馬州庫欣原油庫存增加70萬桶，前值增加65.9萬桶。美國上周戰略石油儲備(SPR)庫存維持在3.716億桶不變。此外，上周美國國內原油產量持穩於1230萬桶/日的2020年4月10日當周以來最高水平。

展望本周，原油交易者除繼續關注API、EIA原油庫存和貝克休斯原油活躍鑽井數據外，還需留意的美國經濟數據包括：1月耐用品訂單、1月成屋簽約銷售指數、2月達拉斯聯儲制造業活動指數、1月批發庫存、12月FHFA房價指數、12月S&P/CS20座大城市房價指數、2月芝加哥PMI、2月世界大企業聯合會消費者信心指數、2月里士滿聯儲制造業指數、2月Markit制造業PMI終值、2月ISM制造業PMI、每周申請失業金人數和2月ISM非制造業PMI。總體而言，美國1月份的經濟活動數據非常強勁，新增50萬個就業崗位，零售銷售環比躍升3%，供應管理協會(ISM)服務業新訂單分項指數飆升15點，達到五個月來的最高水平。我們警告稱，去年12月的嚴寒天氣造成了出行混亂，而今年1月的氣溫幾乎像春天一樣，兩者之間的鮮明對比在很大程度上影響了數據的強度，而看似有利的季節性調整似乎也提供了額外的提振。HYCM興業投資者分析師預計，耐用品訂單應該會大幅下降，但這完全是由於波音飛機訂單的波動——該公司1月份收到55架飛機訂單，低於12月份的250架。我們的具體預測是1月耐用品訂單下降4%，上月增長5.6%；除運輸外的核心耐用品訂單持平，上月下降0.2%；不包括國防部門的耐用品訂單增長0.1%，上月強勁增長6.2%；而不包括飛機的非國防耐用品訂單持平，上月下降0.1%。每周初請失業金人數仍然是市場關注的焦點，因為該數據能夠比較快速的反應美國就業市場的變化，對美國經濟前景的預期有比較重要的參考價值，尤其是美聯儲調整政策框架後，且美國的通脹水平遠超美聯儲的目標。美國勞工部最新數據顯示，截至2月18日當周，首次申請失業救濟金人數為19.2萬，略好於市場預期的20萬，此前一周數據由19.4萬上修為19.5萬。而截至2月11日當周續請失業救濟金人數為165.4萬，比前一周修正後的水平減少了3.7萬。美國上周初請失業金人數有所下降，這表明勞動力市場仍然處於曆史上的緊張狀態。盡管最近科技、金融和其他行業出現了裁員潮，但最近幾個月初請失業金的人數一直保持在較低水平。這可能是因為在勞動力需求超過現有勞動力的時候，工人們正在迅速找到新工作。與此同時，供應管理學會(ISM)將公布2月份制造業和服務業報告。1月ISM非制造業指數從去年12月的49.6大幅躍升至55.2。不僅如此，新訂單也從45.2飆升至60.4，為去年8月以來的最高水平。物價穩定在67.8，就業穩定在50。這些數據的彈性，加上零售銷售的強勁，表明美國經濟在1月份大幅增長，唯一的問題是，這種情況在2月份是否會持續。預計就業分項指數將從55.2小幅放緩至54.4，就業分項指數也可能成為下周推遲公布的就業報告的領先指標。2月份並不是特別冷，但更接近季節性常態，因此我們預計ISM服務業指數將出現部分回調。不過，在中國經濟重新開放的推動下，制造業指數應該會走高，而更為積極的歐洲能源背景也可能支撐制造業指數。我們預計ISM制造業指數將從上月的50.6升至51，而非制造業指數將從上月的55.2降至52.4。此外，還有大量的住房數據值得關注：1月份宜人的天氣可能會提振新屋銷售，但購房抵押貸款申請較峰值下降了一半，這是一個需要克服的巨大結構性阻力。此外，鑒於需求大幅下降，價格仍將面臨下行壓力，但供應不足意味着現階段價格崩盤的可能性不大。央行動態方面：美聯儲理事傑斐遜、芝加哥聯儲主席古爾斯比、明尼阿波利斯聯儲主席卡什卡利、美聯儲理事沃勒、達拉斯聯儲主席洛根、美聯儲理事鮑曼、亞特蘭大聯儲主席博斯蒂克和里奇蒙德聯儲主席巴爾金計劃在不同場合發表講話。投資者可以從中尋找美聯儲加快縮減購債規模和加息幅度的更多線索。最近美聯儲眾多官員的講話所傳遞的信息仍然是，在通脹得到控制的信心增強之前，應該預期會繼續加息。除此之外，投資者還要密切關注全球經濟衰退的討論、烏俄軍事衝突的最新進展，這些都會給原油市場帶來重大影響。

技術面上看，美油周圖保利加通道嘻哈，油價在中軌下方發展，14和20周均線看跌，慢步隨機指標走低。K線圖收長下影十字星，表明上方拋壓強勁，而下方有逢低買盤，預計油價本周可能寬幅震蕩。支撐分別位於75.00、73.80、72.60，阻力依次是77.30、78.50、79.70。