FX168財經報社(香港)訊 現金為王的時代來臨，美聯儲主席鮑威爾設定的2%通脹目標仍高之際，按照巴菲特黃金搭檔芒格(Charlie Munger)與全球最大對衝基金的億萬富翁投資者達利歐(Ray Dalio)不約而同發出的共識，當前持有5%現金的解決方案，似乎是比較可行且理性的做法。他們也強調，美元比股票與債券更具吸引力。
觀望目前的金融市場環境，實際上與1981年有很多相似之處，一年多以來市場持續處於高通脹時期，經曆自1981年以來的最高通貨膨脹率。美聯儲主席傑伊鮑威爾一直堅稱，美聯儲將堅持到底，直到通脹回到2%的目標。雖然有跡象表明通脹可能已經見頂，但仍高於預期水平，而且有許多跡象表明經濟過於強勁，無法保證市場會在可持續的基礎上實現2%的目標。
這也就是為何市場不斷傳出聲音，2%通脹目標太魔幻。
(來源:FRED)
上周非農就業崗位意外增加51.7萬，1月失業率3.4%，為54年來最低。市場對美聯儲轉向的預期與美聯儲關於利率將繼續上升，並且將在一段時間內保持高位的聲明之間，似乎存在脫節的現象。
“不要與美聯儲作對，這句老話在這里似乎很合適，” Gray Capital Management LLC創始人Michael Gray分析道。
金融市場大部分焦點都圍繞着美聯儲將在何處加息的討論，但這只是其貨幣政策的一部分。第二部分稱為“政策正常化”，它通過縮減美聯儲的資產負債表來實現。更常見的名稱是量化緊縮(QT)，該計劃在2022年5月4日的FOMC聲明中傳達，並於2022年6月開始實施。
美聯儲將通過允許到期證券滾存來減少其SOMA投資組合，最初前三個月每月減少475億美元，然後每月減少950億美元。美聯儲現在已經實施了整整八個月的量化寬松政策，迄今為止的結果低於最初的預期。
(來源:US Federal Reserve)
美聯儲還沒有一次達到他們預計的月度安全縮減目標，他們累計削減6175億美元目標中的4166億美元，占預測的67%。
美聯儲的資產負債表為8.4萬億美元，僅比量化緊縮開始時小6%。盡管美聯儲一直不願明確說明他們計劃的緊縮規模，但4166億美元的縮減幾乎不會影響其在量化寬松政策下8萬億美元的資產負債表擴張，標準化似乎還有很長的路要走。
(來源:FRED)
總體而言，美聯儲的貨幣政策、更高的短期利率以及通過緊縮耗盡銀行準備金，給股票和債券等風險資產的方向帶來了很大的不確定性，而兩者似乎都不利於這些資產。
現金為王的時代來臨
在這種環境下，有一件事是不同的。近17年來，現金首次提供一些收益。隨着美聯儲在過去一年收緊450個基點，短期利率大幅上升。現金變得有吸引力，美國6個月期國庫券徘徊在5%左右。
(來源:FRED)
從曆史上看，現金一直是股票、債券和現金之間資產配置的落後者。紐約大學斯特恩商學院的Aswath Damodaran教授編制1928年至2022年這三種資產類別最完整的曆史數據集。在這95年期間，每種資產的平均年回報率為：股票9.6%、債券4.6%、現金3.3%。
投資的長期標準規則是“風險越大，回報越大”，從長期來看，這條規則通常適用於這些資產類別。隨着時間的推移，股票的波動性最大，年平均回報率最高，而現金是最安全的投資，年平均回報率最低。
但對於較短的時間段，這樣的規則不一定成立。與1981年一樣，2022年現金的表現優於股票和債券。事實上，這一事件發生的頻率比人們想象的要高。按照Damodaran教授數據顯示，現金實際上有15%的時間跑贏股票和債券。
也就是長期而言，現金為王可能無法帶領我們跑贏股債，但短期而言，它已經在閃閃發光。
芒格揭露坐擁880億美元現金的關鍵原因
標準普爾500指數在2022年下跌19%，但對於股神巴菲特(Warren Buffett)在伯克希爾哈撒韋公司的億萬富翁合夥人芒格來說，股票似乎仍然不便宜。“在我整個成年生活中，我實際上從未囤積現金，等待更好的條件，”芒格在2022年底的一次采訪中說。“我只是投資我能找到的最好的東西。”
然而他承認，伯克希爾哈撒韋公司坐擁數百億美元的現金。原因並不是巴菲特和芒格認為他們可以等待股票變得更便宜，這種押注更多被稱為“把握市場時機”。
(來源:彭博社)
芒格直言不諱地說，伯克希爾沒有購買任何東西。簡單來說，芒格所提到的是，他們持有近20%的投資組合現金，這是有史以來最高的金額之一。他們持有如此多的現金，芒格解釋說，“因為我們沒有什麼可以忍受購買的”。
這是一個了不起的聲明，即使股市低迷可能會導致數十只或數百只股票以低價出售，世界上最知名的價值投資者也不會輕易入市。
伯克希爾哈撒韋公司與金融界的其他所有主要公司，在其能做的事情上都有些受限。根據法律規定，大型金融機構和億萬富翁投資者在未作為受益所有人向美國證監會(SEC)提交13-D文件的情況下，不能購買一家公司超過5%的股份，以及隨之而來的所有麻煩。
這基本上將巴菲特排除在微型資本投資領域之外，除非伯克希爾哈撒韋公司決定跳過這些監管圈套。即使公司選擇這樣做，並發現10倍的機會，伯克希爾哈撒韋公司也幾乎察覺不到好處。如果200萬美元的股份變成2000萬美元，對於一家每年僅從其所持可口可樂股份中獲得數億美元股息的公司來說，這不會有任何改變。
達利歐：現金不再是垃圾
作為億萬富翁投資者，達利歐加倍強調現金不再是垃圾的觀點，稱美元比股票和債券更具吸引力。他對美元的態度大轉彎之際，美聯儲繼續實施自1980年代以來最激進的加息行動，旨在控制通貨膨脹。
“現金過去是無用的，但現在非常有吸引力。與債券相比，它很有吸引力。與股票相比，它實際上很有吸引力，”這位橋水基金創始人受訪時表示。
“你有一個經典的舉動，即隨着利率上升，貨幣供應變得緊張，你失去經濟的一部分，市場的泡沫部分需要現金流，所以你看到它反映在不只有長期股票，也在私募股權和風險投資中，”他補充說。
(來源:Yahoo Finance)
創造“現金是垃圾”一詞的達利歐，此前曾認為美元在2020年4月幾乎一文不值，因為他預計接近零的利率和膨脹的貨幣供應，會隨着時間的推移侵蝕美元的價值。但隨着美聯儲大幅提高利率以抑制價格壓力，美元的收益率已經上升。
由於美聯儲快速加息，美元指數2022年飆升至20年來的新高。較高的利率增加了對美元的支撐，因為它們往往會吸引更多的外國投資。
與此同時，在激進加息的支持下，股票和債券在過去一年受到重創，以科技股為主的納斯達克指數去年下跌約34%。
“同樣發生的是，我們現在積累了大量債務和資金，”達利歐繼續提到，這意味着要處理美國債務上限等問題。他警告說，負債的持續積累最終可能會影響美元的價值。
總結而言，通脹朝着2%目標前進的周期里，無論最終是否能達到最終結果，市場無法否認的是，期間將存在許多不確定性。這也正是為何，短期而言現金為王的策略受到推崇，手持5%現金等待良機，並期待美元跑贏股票與債券。
