經濟學人的文章指出，過去一年的經曆證明，經濟和資產價格比人們擔心的更具彈性。
經濟學家薩繆爾森曾開玩笑，在過去五次經濟衰退中，有九次是由股票市場預測的。
如今美股又被說成在玩 "狼來了"的遊戲。
去年悲觀情緒席卷全球交易大廳，資產價格暴跌，消費者哀嚎，經濟衰退似乎不可避免。然而，迄今為止，德國是唯一一個真正經曆過衰退的大型經濟體，而且是溫和的衰退。
在越來越多的國家，人們現在更同意經濟"軟着陸"，即央行在成功抑制通脹的同時，不會抑制經濟增長。因此，市場幾個月來一直處於狂歡狀態。
趁着夏日的冷清，投資者有機會對今年迄今為止的情況進行反思，以下是投資者學到的一些東西。
美聯儲是認真的...
今年年初的利率預期很奇怪。美聯儲在之前的九個月里，以 20 世紀 80 年代以來最快的速度收緊了貨幣政策。然而，投資者仍然頑固地不相信央行的鷹派態度。
2023 年伊始，市場價格暗示利率將在今年上半年達到 5%以下的峰值，然後美聯儲將開始降息。
與此相反，央行官員則認為今年年底利率將高於 5%，直到 2024 年才會削減利率。
官員們最終占了上風。通過在銀行業危機期間繼續加息，美聯儲終於讓投資者相信自己對抑制通脹是認真的。目前，市場預計美聯儲的基準利率在今年年底將達到 5.4%，僅略低於央行官員自己的預測中值。
這對央行來說是一個巨大的勝利，因為此前各國央行對價格上漲的反應過於遲鈍，信譽受損。
然而，大部分借款人都能渡過難關
在廉價貨幣時期，借貸成本大幅上升的前景，有時可怕但難以相信。事實證明，利率上升是真實的，但並不可怕。
自 2022 年年初以來，最高風險（或 "垃圾"）債務的美國公司，平均利率已從 4.4% 上升到 8.1%。不過，破產者寥寥無幾。在過去 12 個月里，高收益借款人的違約率有所上升，但僅為 3%左右。
這比以往的壓力時期要低得多。例如，2007-09 年全球金融危機之後，違約率上升到 14% 以上。
當然，這可能意味着最糟糕的情況還沒有到來。許多企業仍在消耗大流行期間積累的現金緩衝，並依賴於利率開始上升前固定下來的低廉債務。
然而，希望還是有的。將利潤與利息成本進行比較的垃圾借款人利息覆蓋率，接近 20 年來最健康的水平。利率上升可能會讓借款人的生活更加艱難，但還沒有讓他們的生活變得危險。
並非每家銀行倒閉都意味着重回 2008 年
3 月 10 日，美國中級貸款機構矽谷銀行內爆，隨後的幾個星期里，人們陷入了恐慌之中。矽谷銀行倒閉後，其他地區性銀行也出現了擠兌，簽名銀行和第一共和國銀行也倒閉了，而且似乎蔓延到了全球。
瑞士信貸這家擁有 167 年曆史的瑞士投資銀行，被迫與其長期競爭對手瑞銀成婚，德國銀行德意誌銀行也一度搖搖欲墜。
所幸的是，一場全面的金融危機得以避免。自 5 月 1 日第一共和國銀行倒閉以來，再也沒有銀行倒下。盡管美國銀行股的KBW指數自 3 月初以來下跌了約 20%，但股市在幾周內就擺脫了損失。
對長期信貸緊縮的擔憂，並未成為現實。
然而，這一結果並非毫無代價。美國的銀行倒閉噩夢沒有成真，是因為美聯儲臨時推出了龐大救助計劃。這意味着，即使是中等規模的貸款機構，現在也被視為 "大到不能倒"。這可能會鼓勵這些銀行不計後果地冒險，因為它們會假定一旦出了問題，央行就會出來擦屁股。
瑞士信貸被 強制收購（ 股東沒有投票權），繞過了監管機構煞費苦心制定的 "解決 "計劃，這種計劃詳細規定了監管機構應如何處理倒閉銀行。官員們在和平時期信誓旦旦地遵守這些規則，但在危機中卻又棄之不顧。
金融領域最古老的問題之一，仍然缺乏被廣泛接受的解決方案。
股票投資者再次豪賭大型科技公司
對於美國科技巨頭的投資者來說，去年是一個令人沮喪的時期。
2022 年初，這些公司看起來不可動搖，僅五家公司（Alphabet、亞馬遜、蘋果、微軟和特斯拉）就占據了標普 500 指數近四分之一的價值。但利率的上升讓科技公司有點慌。
這一年中，這五家公司的價值下跌了 38%，而其他指數僅下跌了 15%。
現在，這些龐然大物又回來了。與 Meta和英偉達這兩家公司一起，"華麗七雄 "在今年上半年主導了美國股市的回報，股價一路飆升，到 7 月份，已占納斯達克 100 指數價值的 60% 以上，促使納斯達克調整 了權重，以防止指數頭重腳輕。
科技股的大漲，反映了投資者對人工智能的巨大熱情，也反映了人們堅信最大公司更有能力利用人工智能。
收益率曲線倒掛並不意味着立即滅亡
股市上漲後，現在只有債券投資者在預測尚未到來的經濟衰退。
長期債券的收益率通常高於短期債券，這是對長期貸款人面臨的更大時間風險的補償。但自去年 10 月以來，收益率曲線出現了 "倒掛"：短期利率一直高於長期利率。這是金融市場認為經濟即將衰退的最可靠信號。
邏輯大致如下。如果短期利率高，大概是因為美聯儲收緊了貨幣政策，以減緩經濟和抑制通脹。而如果長期利率較低，則表明美聯儲最終會成功，誘發經濟衰退，從而需要在更遙遠的將來降息。
在過去 50 年中，這種反轉（以十年期和三個月期國債收益率之差衡量）只發生過八次。每次都伴隨着經濟衰退。果然，當最近一次反轉在 10 月份開始時，標普 500 指數創下了年內新低。
然而，從那時起，經濟和股市似乎都違背了地心引力。這很難讓人放松警惕：在通脹率下降到足以讓美聯儲開始降息之前，可能還會有其他事情發生。
但是，一個看似萬無一失的指標，失靈的可能性也越來越大。在充滿意外的一年里，這將是最好的意外。
