FX168財經報社(亞太)訊 中國財政部長藍佛安在10月早些時候宣布，中國將很快啟動多年來規模最大的地方政府債務風險處置工作。這引發市場對大規模置換所謂隱性債務的預期，將使大量借款進入地方政府的官方資產負債表。摩根士丹利指出，解決債務問題是阻止通貨緊縮惡性循環的關鍵一步。
“市場希望這一過程能降低違約風險、降低償債成本，並讓地方官員有更大的空間來支持經濟增長，”彭博社報道。
摩根士丹利經濟學家Robin Xing在10月13日的報告中寫道：“解決債務問題是阻止通貨緊縮惡性循環的關鍵一步。”
他表示，這“與直接刺激需求同樣重要”。
所謂的“隱性債務”是地方政府的資產負債表外負債，其中大部分都與被稱為地方政府融資平台的實體有關。地方政府融資平台是代表各省和城市借款以資助道路、橋梁、機場和工業園區等基礎設施投資的公司。2008年底，中國推出大規模刺激計劃以抵消全球金融危機的影響，地方政府融資平台迅速湧現。當時，地方政府沒有被正式允許發行債券，因此他們成立了地方政府融資平台來籌集資金和投資。
目前，尚無官方數據顯示隱藏債務的餘額。
國際貨幣基金組織(IMF)估計，截至2023年，地方政府融資平台的債務總額超過60萬億元人民幣，約合8.43萬億美元，相當於中國國內生產總值(GDP)的50%左右。
(來源:Bloomberg)
多年來，國家政策制定者一直在尋求改革利用隱性債務為建設提供資金的模式。一方面，這些投資的回報已經減少，中國的主要基礎設施實際上已經達到飽和點。另一方面，由於中國房地產行業的衰退，地方政府曾經享有的用於支持巨額債務的主要收入——出售土地使用權的現金流——已經枯竭。這些因素的綜合作用導致一些地區的地方政府融資平台瀕臨違約。
(來源:Bloomberg)
由於政策制定者意識到金融穩定的潛在風險，他們在2015年修改了國家法律，並開始允許省級政府正式發行債券。互換開始大規模進行——將隱性債務換成官方地方債券。到2018年，這些互換已完成約12.2萬億元人民幣。
然而，這一努力收效甚微，2019年國家當局又邁出了一步——允許一些欠發達地區的縣用官方債券取代隱性債務。據中誠信國際信用評級分析師袁海霞估計，當年7個省份發行了約1580億元人民幣的此類債券。
2020年底，中國邁出了更大的一步，推出了一種名為“地方特別債券”的再融資債券。最初，這些債券是為較弱地區設計的，旨在減少其表外負債。後來，該計劃擴大到北京、上海和廣東等經濟強國。2021年，南方省份廣東省成為第一個聲稱成功消除隱性債務的省份。據中誠信國際估計，到2022年年中，共發行了1.13萬億元人民幣的特別再融資債券。
自去年以來，該計劃已在更多地區推廣。財政部長蘭建軍去年10月表示，2023年將發行超過2.2萬億元的地方債券，用於置換和償還企業欠款，今年還將設定1.2萬億元的額度。
藍佛安在10月12日的新聞發布會上表示，決策者計劃一次性撥付地方隱性債務置換額度，這可能是近年來最大的舉措。他表示，一旦法律程序完成，政府將公布更多細節。
他沒有具體說明這一配額是否適用於地方債券，或者中央政府是否可以為此目的發行證券。這將是一個大新聞，因為中國長期以來一直有一條原則，即指示地方官員在借款義務方面“照顧好自己的孩子”。人們一直認為，由中央政府主導的清理工作將引發道德風險。
彭博社此前報道稱，中國正考慮允許地方政府在2027年前發行高達6萬億元人民幣的債券，主要用於表外債務的再融資。
至於何時會有更多消息，負責監督政府預算和債務上限的全國人民代表大會將於3月舉行年度會議。其執行機構常務委員會每兩個月舉行一次會議，會議可能在10月底或11月初舉行。
中國將地方政府債務、房地產市場和金融業問題列為中國面臨的三大“重大經濟金融風險”。地方借貸監管力度加大，導致省、縣、市政府官員對新投資項目更加謹慎，迫使他們尋找新的收入來源。一些城市承諾“賣掉所有未固定資產”來償還債務。
有時，地方政府難以滿足日常支出需求，因此不得不拖延向承包商付款、處以高額罰款，並向企業征收數十年前的稅款。這些措施導致企業信心惡化——促使中國警告不要開出過高的罰單。
(來源:Bloomberg)
新的債務互換可以降低地方政府的利息成本，並使他們有更多的時間在重新談判借款條款後償還到期債務。
根據該計劃的規模和內容，它還可以幫助地方政府向企業支付欠款、減少稅收征收並減輕處罰。這反過來又可以幫助企業加強自己的資產負債表並穩定更廣泛的商業環境。
