FX168財經報社(歐洲)訊 周一（3月10日），德國財政政策的重大轉變正在迅速重塑全球債券市場，市場預期此舉將擴大頂級信用評級、安全避險資產的供應，並推動德國進入一個長期性政府債券收益率上升的新時代。
財政擴張引發市場震蕩
德國新一屆政府的潛在執政聯盟上周達成協議，計劃設立一項5000億歐元（約合5430億美元）的基礎設施基金，並全面改革債務限制規則。
受此影響，德國債券市場經曆了自1990年代以來最大規模的單周拋售潮，10年期德國國債收益率大幅攀升超過40個基點，達到約2.9%，市場預計政府債券發行量將大幅增加，以支撐更高的財政支出。
盡管財政改革方案仍需議會批準，市場普遍認為，德國國債作為歐元區基準資產的地位將迎來結構性轉變。多家投行預測，德國10年期國債收益率可能升至3%，較周一交易水平高出20個基點。自全球金融危機及2009年德國政府引入“債務刹車”平衡預算以來，該國債收益率尚未長期保持在3%以上。2019年至2022年間，收益率甚至一度跌破0%，並在去年年底僅略高於2%。
如今，投資者面對的將是德國經濟增長更具活力，且借貸水平更高的新時代。
市場觀點：歐洲經濟前景煥然一新
“德國財政刺激的突然出現，標誌着一種範式轉變，使我們的客戶對整個歐洲地區的經濟前景產生了全新的看法，”美銀EMEA線性利率交易主管 Kal El-Wahab 表示，他在過去20年的職業生涯中，歐洲經濟的前景大多被視為低迷。
盡管市場尚未出現大規模結構性投資組合調整，但目前的交易活動已展現出投資者對歐洲經濟增長故事的信心。
據法國巴黎銀行估算，德國財政支出計劃和歐洲國防開支的增加，到2030年可能將德國GDP潛在增速提高1.5%，歐元區整體增速提高0.8%。與此同時，德國商業銀行預計，相關措施將在未來10年內額外增加超過1萬億歐元的債務，大幅提升市場對高評級債券的全球需求。
標普全球評級表示，德國AAA評級受益於其高財政靈活性。
巴克萊利率策略主管 Rohan Khanna 指出，“這場財政覺醒正在推動歐洲市場進入一個債務供應更為充足的時代，對德國國債在歐洲債市的定位具有深遠影響。”
過去10年，在央行購債的影響下，德國國債的淨發行量在其中的7年間為負值，使市場長期處於供給不足狀態。而當前財政政策的轉向，將徹底改變這一局面。
外溢效應：全球利率聯動上升
德國收益率的變化已迅速蔓延至全球債市。如果全球債券投資者可以從德國國債中獲得接近3%的收益率，他們也會要求其他市場提供更高的回報。
上周，法國和意大利的國債收益率均跳漲約40個基點，加劇了這些高負債國家的財政壓力。
盡管美國國債市場受自身經濟增速放緩的影響較大，英國10年期國債收益率仍上漲近20個基點，創下七周新高，而日本10年期國債收益率觸及16年高點 1.53%。
先鋒集團國際利率主管 Ales Koutny 認為，日本國債收益率將被迫上升以維持相對吸引力，“我們現在認為日本10年期國債收益率達到2%是一個現實目標，因為歐洲資本流動的變化將對日本市場產生重大衝擊。”
日本壽險公司是全球最重要的債券投資者之一，其持有資產總量高達430萬億日元（約2.92萬億美元），其中約四分之一投資於海外市場。即便是小幅調整配置，也可能對全球債市，尤其是歐洲債券市場，造成巨大影響。
後續展望：德國國債收益率仍有上升空間
高盛估計，德國政府支出計劃可能意味着德國國債收益率將進一步攀升，其潛在收益率區間或將在3.0%-3.75%之間。
“德國國債收益率的上升可能會帶來資本流出美國的風險……因為更高收益率的德國國債將使其與美債收益率相當，”安盛投資研究院負責人 Monica Defend 指出。
Nuveen全球投資策略師 Laura Cooper 認為，美國貿易政策的不確定性可能會在短期內抑制德國收益率的進一步上升，但整體趨勢仍指向更高水平。
英傑華投資高級經濟學家 Vasileios Gkionakis 指出：“從曆史經驗來看，當收益率從低估水平回升時，往往不會止步於理論公允價值，而是可能再升高50個基點。”他預計德國10年期國債的“公允價值”在**3.1%-3.2%**之間。“德國財政政策的轉變速度之快，甚至讓我難以相信眼前的新聞標題。”
