FX168財經報社(香港)訊 近期，大宗商品價格不斷企穩，有分析指出，多種商品存在進一步下行的空間，原油的風險較大。
8月2日，彭博撰文指出，大宗商品的反彈可能會被矯正，這對黃金有利。以下是文章相關內容：
如果股市繼續上漲，債券收益率停止下跌，大宗商品價格可能會企穩，黃金有望獲益。
在數據庫中，美國頁岩油和天然氣的生產成本最低，OPEC的閑置產能最高，這都強調了能源價格的供應彈性。
在農業方面，木材、咖啡、玉米和大豆的反彈可能已經得到了矯正。銅和工業金屬面臨來自中國的限制，而下調存款準備金率不利於大宗商品價格。
基本金屬技術面需要基本面支撐
如果股市繼續上漲且債券收益率停止下跌，工業金屬可能在下半年企穩。這一局面使銅價風險從5月觸及的每噸10,453美元的曆史高位更趨均值回歸。彭博情報(BI)的宏觀回歸模型顯示，銅的公允價值為每噸8850美元。
當市場超出長期水平時，穩固的基本面通常需要證明價格進一步上漲是合理的，這是下半年對銅和工業金屬不利的情況。
隨着前所未有的全球財政和貨幣刺激政策帶來的“甜蜜高點”逐漸消退，風險傾向於下跌，尤其是銅價。
事實上，彭博工業金屬現貨分類指數(Bloomberg Industrial Metals Spot Subindex)創下了自2011年高點以來超過100周移動均線的最大漲幅，標普500指數也創下了自1999年以來的最高水平。
BI的宏觀回歸模型顯示，銅的公允價值為每噸8,850美元，低於9,000美元的關鍵門檻。工業金屬指數與標普500指數的100周關聯度約為0.60，而2008年的關聯度接近0.10。
原油面臨的風險更大
缺乏自由市場資本主義和供求經濟，股市上漲和債券收益率下降的逆轉是原油在下半年上漲的必要條件。回歸風險傾向於5年期均值接近50美元，特別是如果股市震蕩的話。
過去十多年來，油價和美國國債收益率的走勢一直在下滑，未來它們可能還會繼續下滑。
從技術和基本面來看，7月底達到72美元左右的WTI原油很容易向2014年以來接近51美元的平均水平回歸。
比較近期WTI原油與收益率之間的差異。2020年，就在全球風險規避暴跌之前，美國長期債券收益率跌至2%以下。7月28日，該指數約為1.9%。
在數據庫中，美國最低的生產成本和OPEC最高的閑置產能強調了石油價格的供應彈性。在我們看來，從2020年的暴跌中反彈是有道理的，但一個新的牛市並不合理。原油價格依賴於股市上漲。
2012年峰值的陰影正滲透到農產品價格中
農產品價格逢高做空的曆史教訓提高了在下半年市場占據主導地位的可能性。供應彈性——十年來農業多頭的痛苦之源——將會占上風。
如果8月玉米產區天氣不佳，玉米價格更有可能回落至每蒲式耳4美元左右的長期均值。
就在2012年8月創下每蒲式耳8.39美元的曆史最高收盤價之前，玉米價格在7月底還沒有超過5美元，目前看到了類似的下行風險。
玉米種植帶的濕度一直很充足。除非環境迅速惡化，否則供應、需求和技術面均顯示，玉米向4美元左右更持久均值回落的風險升高。
早在2012年，當時原油平均價格約為每桶100美元，而現在接近70美元。美國用於乙醇生產的玉米產量在2012年達到頂峰，約為42%。現在接近34%。
8月份主要是供應問題，美國玉米庫存與使用量最近降至7%左右。2012年峰值的基礎是2011年庫存接近5%。略低於4美元是自2000年以來的玉米價格均值和模式。
