FX168财经报社(香港)讯 吸引全球投资者布局的印度最大行动支付平台Paytm，股票公开上市买卖首日，表现跌破所有人的眼镜，其中包括参与投资的股神巴菲特(Warren Buffett)。从上市前的期待，到上市后的失望，这失败也提供投资者重大警惕。
当大型机构投资者对Paytm认购缺乏兴趣时，散户投资人就应该有所警惕。每次当股票要反转向下之前，都是散户最踊跃接手的时候。但买完之后，通常股价就会一泻千里。这种散户被收割的情形持续重演，但大多数散户投资人仍没有得到教训。在行情幻灭之前，仍如飞娥扑火般前仆后继。
Paytm成长非常迅速，但获利不佳。自从公司成立以来，从来没有赚过钱。这在成长型公司裡似乎很常见，许多成长型投资人也将成长公司的获利情形看得无关紧要。证据之一就是在传统的评价指标“本益比”之外，创造出另个名词“本梦比”。
举例而言，在纽约证交所交易的股票游戏驿站(GameStop)，是一家在实体商店贩卖游戏软件的老牌公司，随着游戏网路化及疫情影响，在2020年不断出现关店风浪，一度逼近下市边缘。
但在该公司未来打算转型为电商的网路传言下，游戏驿站股价开始暴涨，单周内涨幅高达12倍，成为网路乡民追捧的迷因股(Meme Stock)，更在美国证交所的关切下，单周内崩跌80%，使得众多沉醉在美梦中的散户损失惨重。
名言有道“逐梦踏实”，解释这句话主要用在投资上面，可以解释为追逐梦幻的股票之际，也应脚踏实地，花点时间掌握该股票实际的财务情形，才不会美梦最后变成噩梦。
报道提到，Paytm是家靠未来筑梦的公司，一旦前景堪忧，将无法支撑估值过高的价格，届时投资人将损失惨重。或许，现在正是股神与专业机构投资人坐下来，为Paytm好好把脉，帮公司找出一条“清晰可见”的获利途径的时候。
而仔细观察这家“印度支付宝”的经历，能看出公司当前正面对3大棘手问题：
一、大型机构缺乏兴趣
尽管Paytm有巴菲特与软银集团创始人孙正义等知名投资人的撑腰，但在公开发行前，股票的认购力道却显得十分不足。Paytm 的IPO在2021年11月15日开始接受认购，但进度相当缓慢。截至下午5点，零售部分(散户)的认购率最高达到78%，而机构投资者6%与高净值个人2%的认购率仍然很低。
第二天的认购情形相对较好，但主要仍是来自散户投资者的需求。截至下午4点，零售部分(散户)的认购率已超过100%，但机构投资者的认购率仍仅达到45%，这与印度最近其他大型公司的IPO形成鲜明对比。Paytm是印度最大的IPO，诸如电子商务公司Nykaa和餐饮外送公司Zomato等大型公司，IPO的规模均无法与Paytm相比，但机构投资者的认购状况却远较Paytm踊跃得多。
对此有部分基金经理人提出看法，他们认为Paytm的IPO可能会是一场风险非常高的赌注，上市后可能不会看到大幅的上涨，而原因出自于Paytm的财务状况。
二、财务状况不佳
许多分析师曾经指出，与收入相比，Paytm的IPO估值偏高。要知道，Paytm从未公布过获利，但据悉也从没有赚过钱。由于巨额的营运资金需求，Paytm营运活动现金流量在2019年、2020年和2021年都是负的。尽管该公司已设法减少亏损，并努力让核心业务多元化，但截至2021年6月的财务季报，Paytm仍亏损38.2亿卢比，比2020年同期的亏损28.4亿卢比更大。
许多分析师认为，Paytm的未来成长取决于多种因素，包括竞争、扩张、规模经济和获利能力，而该公司的获利能力不足，该长期的成长潜力充满变数。
三、公司前景令人感到担忧
Paytm迅速崛起的背景，有大部分是拜印度政府大力推广行动支付的政策所造成，像是支持建置统一的支付接口技术(UPI)，以及禁止使用该国面额最大的两种纸币等，帮助Paytm的爆炸性成长。但当脸书与谷歌也推出自己的行动支付，且都利用印度政府支持的UPI技术后，Paytm钱包在行动支付的领导地位上，从此备受威胁。
为此Paytm开始涉足多个事业线，但除钱包业务外，其他都无法成为该领域的领导者，突显出Paytm对未来的商业模式缺乏重点和方向。Paytm将希望放在市场潜力很大的小额信贷上，由于绝大部分的印度民众没有信用纪录，无法获得正式的银行贷款，因此Paytm与其他银行合作，提供个人贷款，或“先购买、后付款”等授信服务。
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