FX168財經報社(亞太)訊 美聯儲不僅可能在本周的會議上降息，而且在2025年也很可能繼續降息。
因為根據複雜的統計模型計算，目前的利率顯著具有收縮性。這些模型估算出短期實際利率在不具有擴張性或收縮性時的理想水平，即“R-Star”或自然利率。
根據紐約聯邦儲備銀行的領先模型，目前R-Star為0.8%。相比之下，經過通脹調整後的聯邦基金利率為1.9%（使用克利夫蘭聯邦儲備銀行對一年期預期通脹的估算）。
盡管聯邦基金實際利率可能不是與R-Star進行比較的最佳指標，但其他短期利率也呈現類似的趨勢。例如，目前一年期實際國債收益率比R-Star高出0.7個百分點。
以下圖表展示了過去二十年R-Star與一年期實際國債收益率的曆史數據。在過去的大部分時間里，一年期實際利率都低於R-Star——自2003年以來，平均低1.4個百分點。如果忽略2020年至2022年的疫情特殊年份，平均低1.2個百分點。因此，目前的一年期實際利率相對於R-Star，接近高出三個百分點的水平。
需要注意的是，這一結論伴隨着許多限制。R-Star並不是直接可觀察的，不同的模型會提供不同的估算值。此外，預期通脹（用於計算當前一年期實際利率）也不是直接可觀察的，必須通過估算得出。盡管有這些限制，目前短期實際利率顯然比平均水平高得多。
為什麼R-Star可能會下降？
此外，根據一些研究人員的觀點，R-Star可能比預估的更低。其中一位研究人員是麻省理工學院經濟學教授Ricardo Caballero。他最近提出，R-Star可能會下降的主要原因有兩個：
第一是“前所未有的主權債務水平”，以及由此產生的需要激勵私人部門願意向政府提供貸款的需求。盡管傳統觀點認為這意味着利率必須上升，但Caballero認為情況恰恰相反。他表示：“正如俗語所說，‘小額貸款是借款人的問題，大額貸款是放款人的問題。’在這種情況下，問題不在於放貸方，而在於總需求。高負債國家的財政赤字不太可能長期維持總需求。因此，需要較低的利率來鼓勵私人部門填補需求缺口。”
第二，Caballero認為R-Star可能下降的原因是，預計風險溢價（股票預期回報與固定收益預期回報之間的差距）將不得不從當前的低水平上升。股票必須提供比國債更高的預期回報，才能吸引投資者承擔風險，而目前標普500指數的收益率（市盈率的倒數）低於10年期國債收益率——分別為3.9%和4.4%。考慮到股票收益率已經遠低於曆史平均水平，風險溢價的上升更可能來自於較低的利率。
如果上述分析成立，TIPS（通脹保護國債）的收益率可能在不久的將來下降。如果是這樣，可能會失去近年來構建30年期保證通脹調整收益率超過4%的機會。
鎖定這一吸引人的通脹調整收益率的關鍵是構建一個由每年到期的單個TIPS組成的投資組合，覆蓋從現在到未來30年的每一年。按照今天的利率，根據TIPSLadder.com的計算，可以鎖定年化4.5%的通脹調整收益率。而在2023年7月，類似的30年期年化通脹調整收益率為4.3%。
