FX168財經報社(亞太)訊 在中國的茅台村，茅台酒不僅是當地的主要收入來源，也是衡量中國消費市場和其所在省份經濟困境的晴雨表。
在農曆新年前，遊客通常會蜂擁至這個坐落在中國西南部貴州省山區的小鎮，購買白酒作為禮物，但今年這些人群明顯減少。
幾十年來，茅台酒一直是婚禮、商務宴會和國家活動的必備品，但過去兩年，其銷量受到消費者和企業信心低迷的影響。
加州大學聖地亞哥分校政治科學教授Victor Shih表示，茅台酒的強勁現金流一直是幫助貴州政府償還不斷到期的債務的重要組成部分。因此，茅台酒利潤的任何收縮都將對政府帶來影響，因為政府需要這些資金來償還債務和運營政府。
上市公司貴州茅台是茅台集團的控股公司，而茅台集團則由貴州省全資擁有。貴州省是中國第二大債務省份，茅台酒對其經濟發展的貢獻巨大，不僅是主要雇主，也是省政府籌集收入和償還債務的重要手段。
長期以來，茅台酒一直被視為中國消費者需求的風向標，但近年來，茅台酒的零售表現一直受到更廣泛的通縮壓力的擠壓。
“以前，人們會從北京飛來，一年內多次購買超過3000元（約412美元）的茅台酒。現在，你能夠以1699元購買一瓶，但環境如此糟糕，沒人願意買，”茅台村沿河有許多酒類商店，其中一家的店主說。
貴州茅台是世界上最大的酒類公司，直到去年還是中國市值最高的上市公司，最高市值達4000億美元。該公司使用高粱生產清酒，在中國曆史上占有特殊地位。周恩來總理曾在1972年與美國總統尼克松的曆史性訪問中用茅台酒為他敬酒。
然而，持續的低迷情緒削弱了貴州茅台的股價和消費者願意為其產品支付的價格。該公司的市值自2021年創紀錄高點以來已經下降近一半，2024年初一瓶500毫升53度飛天茅台的市場價格下降多達22%，至2700元。
貴州茅台拒絕了采訪請求，貴州省政府也沒有回應。
轉型困境
盡管如此，貴州茅台的收入並非與產品的市場價格掛鉤，而是與其分銷網絡支付的出廠價有關。根據1月份的初步數據顯示，茅台酒在2023年底對飛天茅台的出廠價上調20%，幫助公司在2024年保持超過15%的銷售增長目標。
然而，人們對這種增長能否持續存在疑問。
券商和公司高管估計，過去十年中，公司生產的至少50%庫存尚未被消費，而是被持有作為替代投資。一些分析師警告稱，大規模庫存拋售可能會進一步影響茅台酒的市場和股價。瑞銀研究預測，飛天茅台的市場價格可能在2025年中期跌破2000元的基準。
價格下跌反過來影響茅台酒的奢侈品牌。北京私募基金經理George Liu表示：“如果你被端上茅台酒，意味着你很重要、很成功。如果它變得便宜了，喝它的意義何在？”
茅台酒還面臨着人口結構挑戰。根據上海市場研究集團總經理Ben Cavender的說法，白酒傳統上是老年男性的飲品，大多數35歲以下的消費者並不喜歡它。為了吸引年輕飲酒者，茅台酒推出了可負擔的產品，如拿鐵和冰淇淋，但Cavender表示這些噱頭並沒有產生太大效果。
公司高管已經將國際擴張視為潛在的增長點，不過這不太可能彌補國內市場的放緩。
省級巨頭
所有這些都引發對貴州茅台支持貴州省的疑問。該公司的紅白藍標誌遍布全省的公共工程。除了雇傭超過3萬人外，該公司占據了省內稅收的五分之一和GDP的5%。
貴州省不僅利用茅台酒籌集收入和償還債務，還曾幫助當地高速公路建設者，並為公共工程如道路、鐵路、機場和醫院做出貢獻。四年前，茅台集團發行150億元人民幣的債券來購買一條高速公路，然後將價值140億美元的貴州茅台股份免費轉讓給貴州省政府。
截至2023年底，貴州省的官方省級債務已達到1.5萬億元人民幣，較上一年增加26%，占GDP的72%。信用分析公司Ratingdog的創始人Yao Yu表示，省級發展主要依賴於“中央轉移支付和地方債券發行”，而不是像貴州茅台這樣的國有企業的稅收收入。
更廣泛的問題是，貴州省將在哪里找到新的收入來源，考慮到其在新興產業（如大數據中心）發展的不穩定記錄。聖加侖大學宏觀經濟學教授Guido Cozzi表示，茅台酒增長放緩限制了其支持貴州省的能力，“這可能導致省份的借貸成本增加和違約風險加劇”。
