FX168財經報社(亞太)訊 2025年初中美市場大逆轉：美國股市面臨嚴峻挑戰，而中國股市卻在上漲，讓自2021年以來結構性減持中國的全球投資者爭相調整投資策略。這種差異引發了一個關鍵問題：中國股市是否可以成為對衝美國例外論消退的有效工具？
近年來，美國股市持續攀升，而中國股市則陷入熊市，甚至引發關於中國市場“是否可投資”的激烈討論。然而，在2025年初，這種局面發生了逆轉。
截至3月14日，美國標普500指數今年已下跌超過4.0%，而香港恒生指數——許多中國大型公司在此上市——年初至今上漲19.6%，在全球股市中遙遙領先。
曆史上，中國股市與美國股市的相關性較低，約為0.49，而與歐洲市場的相關性更高，約為0.76。因此，今年的市場表現分化並不算特別。
但當前的情況與以往不同，因為這一分化是由技術和宏觀經濟趨勢的劇烈變化所推動的。
美國科技霸主地位的削弱
科技行業長期以來一直是美國盈利增長的基石，人工智能（AI）近期成為最新的“皇冠上的明珠”。然而，中國正在迅速迎頭趕上。
在DeepSeek發布低成本R1模型後，納斯達克市值蒸發數萬億美元，這可能成為一個分水嶺事件。問題不僅在於中國提供了一種更便宜、同樣強大的AI替代方案，更關鍵的是，開源AI框架的崛起對OpenAI等美國巨頭的專有模型構成了直接挑戰。
這種AI模型的“商品化”削弱了美國科技巨頭過去賴以維持高估值的“護城河”，也讓矽谷“先花錢搶占市場”的AI投資策略受到質疑。
中國科技行業過去一直被視為“快速追趕者”，但現在有望在創新方面超越美國。
中國高級AI應用的日活躍用戶（DAU）總數已達到1億，雖然仍落後於ChatGPT的1.5億，但增長速度驚人。此外，DeepSeek及其開源版本在科學領域的用戶群體不斷壯大，因為研究人員更看重透明性、邏輯嚴謹性和成本效益。
如果以史為鑒，AI的下一個發展階段將集中於商業應用，而中國企業在這方面有着成功的先例。
例如，中國在移動支付（如支付寶）和超級應用（如微信）方面領先全球，微信整合了消息、支付、電商和社交媒體等功能。因此，中國科技公司在AI時代複制這種成功的能力不容低估。
宏觀經濟走勢分化
雖然美國經濟仍然具有韌性，失業率維持在4.1%，但經濟的“裂痕”開始顯現。
投資者信心因貿易緊張局勢升級而受損，美國政府部門相互矛盾的政策聲明進一步加劇了市場不確定性。此外，美國高達7%的財政赤字和122%的債務占GDP比重，也成為市場關注的問題。
相比之下，中國經濟在經曆多年低迷後，已釋放出複蘇信號。盡管通縮壓力仍在——2月消費者價格指數（CPI）同比下降0.7%——但政府的刺激政策正逐步見效。
中國計劃今年將財政赤字擴大1個百分點至GDP的4%，這將為經濟注入超過1萬億元人民幣（約1400億美元），從而促進國內消費。與此同時，房地產市場似乎正在趨穩。此外，國家主席習近平最近與科技行業領袖的高調會晤，也表明政府對商業的支持態度，這有助於恢複企業信心。
美元走弱
美元作為全球儲備貨幣的地位，使得美國長期以來能夠維持高赤字，而不會引發嚴重的貨幣貶值。強勁的經濟增長也推動了資產升值，進一步強化了美元的強勢地位。
然而，2025年以來，美元指數已下跌4.4%，這一變化正重新塑造全球資產配置邏輯。特別是，美元走弱正好伴隨着經濟和地緣政治緊張局勢的上升，導致市場對美元作為避險資產的信心下降。
美元貶值有利於非美資產，尤其是新興市場資產。人民幣兌美元今年僅上漲1.3%，未來仍有進一步升值空間。值得注意的是，與許多其他市場相比，中國股票對外匯波動的敏感度較低。
MSCI中國指數成分股的收入中，超過80%來自國內市場。因此，人民幣匯率的小幅波動對這些公司影響不大。
中國股市也是汽車制造商比亞迪（BYD）等擁有顯著結構性優勢的全球行業領導者的大本營：比亞迪的出口車價是國內市場的2到3倍，同時在全球仍具競爭力，這使得匯率變動對其影響有限。
結構性對衝工具
在全球地緣政治和技術格局發生巨大變化的背景下——從美國政治動蕩到人工智能的普及——中國股市可能不僅僅是短期的周期性反彈，而是對美國例外論衰退的結構性對衝工具。
但這並不是一個“零和博弈”。相反，它反映了一個多極世界的崛起，在這個世界里，美國的主導地位不再是絕對的，而是相對的。
