在短期來看，在一切都被拋開之後，全球市場就像一個反映大眾情緒的巨型鍾擺。這種鍾擺在投資者最樂觀和最悲觀之間搖擺不定。下面的附件由已故醫學博士、哲學博士Janice Dorn編寫，她是我們《思維、貨幣與市場》一書的合著者。它描述了投資者從牛市開始，到市場高峰，然後到市場底部所經曆的情緒。
根據我的觀察，我們現在處於希望階段，因為仍有大量專家警告說股票很快就會再次回落。這是很正常的。這就是諺語“股市在憂慮之上攀登”的由來。因為道瓊斯指數在10月創下了1976年以來的最大單月漲幅，這很有希望。美國股市也創下了2020年春季股價從Covid低點反彈以來的最大單日漲幅。債券收益率最近經曆了自危機以來最大的單日跌幅。所有資產最近都在“在你面前”朝着正確的方向移動。投資者的悲觀情緒也達到了通常在主要市場底部觀察到的低點。請參閱下方Investors Intelligence的圖表，它顯示了與2020年Covid拋售之後相比，今年的悲觀情緒更為強烈且持續時間更長。
可以看到市場樂觀情緒再次上升，就像7月份的情況一樣。但是，現在與8月之間存在顯着差異。不同之處在於，投資者在股市中的行為描繪了一個經典的雙底模式，這是拋售已經耗盡的明顯跡象。請參閱下一頁（來自《華爾街日報》）上的標準普爾500指數一年期圖表，並將其與《思想、貨幣與市場》第24章“可以識別市場底部”中提到的所有熊市如何以雙底結束的示例進行比較。
第一個低點出現在6月中旬，股市隨後上漲，然後在10月13日觸底的前一個低點的範圍內再次下跌。這個低點現在已經持續了五個多星期，這與我用來確定市場底部的所有指標一致。
然而，最重要的是要了解Janice Dorn附件底部所寫的內容：“最大的收益的機會點。”有趣的是，似乎很少有人認為我們已經看到了最大收益的機會。從我們的談話來看，有很多人仍然不能接受股票價格可以在所有不確定性的情況下走高。在這樣的時候，重要的是要有紀律來控制我們的情緒並遵循理性的決策過程。
當我們投資任何東西時，我們必須像飛行員一樣，在能見度很低的情況下依靠儀器，而不是我們的感官或感覺。沒有視覺線索，飛行員會做出感性的錯誤判斷。如果沒有能見度低的儀表，飛行員會在178秒內迷失方向。我們的情緒非常有用，但在涉及飛行或做出投資決策時則不然。在這些動蕩的時代，投資者依靠什麼獲得感知？
股票市場並不是唯一從低點反彈的資產類別。上周的我的投資報告指出了長期美國債券的收益率或利率如何在幾周前達到頂峰。這是鍾擺向後擺動的另一個跡象，證明投資者對風險的承受能力越來越強。
盡管美國股市似乎總是引領全球股市從市場底部上漲，但讓我們看看美國以外的投資者對承擔風險的感覺如何。下一頁的圖表顯示了一個追蹤歐洲、亞洲和遠東股票的摩根士丹利資本國際指數的ETF，代號為MSCI EAFA，圖表來自iShares。
目前的價格恰好位於8月的高點。它也處於與今年3月以來的低點相同的水平。幾十年來，世界各地的投資者行動一致。這就是為什麼股票價格通常在同一時間在世界範圍內朝着同一方向移動。移動的幅度可能不同，但方向幾乎總是相同的。加拿大TSX指數和全球股市的強勁複蘇也證實了情緒已經從10月初的投降、沮喪和絕望轉變為今天的希望和寬慰。
另一個非常有用的指標，可以確定投資者是否已經從看到“玻璃貝半空”轉為“半滿”的是美元指數的走勢。當全球投資者沒有承擔風險的情緒時，就被稱為“避險”模式。當投資者願意承擔風險時，它被稱為“風險偏好”模式。當投資者和基金經理進入“避險”模式時，他們通常會將美元作為躲避波動的最終安全之地。請在下一頁查看美元指數ETF(DXY)的一年期圖表，該圖表跟蹤美元相對於一籃子其他主要世界貨幣的價值，圖片來自《華爾街日報》。
美元指數在9月29日達到頂峰，表明美元出現買盤高潮，這也是恐懼達到頂峰的標誌。此後，它從114美元的峰值跌至106美元的三個月低點，跌幅為7.7%，恰好位於8月份創下的低點。如果美元指數能夠跌破這些低點，而全球和美國股市能夠升破8月的低點，這將更有力地證明熊市已經結束，並且新的長期上升趨勢在10月13號的關鍵反轉日開始。我發現分析市場上投資者的行為是做出預測的最佳方式，依靠新聞和時事是沒有用的。請記住，消息的好壞並不重要。真正重要的是有多少好消息或壞消息已經被計入當前價格。最壞的情況似乎在10月初就已經計入了價格，這也是經常發生的情況。
長期美國債券ETF（TLT）的價格自10月24日的低點以來繼續上漲。這意味着這些債券的收益率或利率正在下降。如果說去年教會了我們什麼的話，那就是利率和油價對股價的重要性。
承擔風險的意願仍在增加的原因之一是美聯儲預測的變化，這些更新已經討論了兩個月。本周早些時候，最新的美聯儲會議紀要表明，絕大多數決策者同意放慢加息步伐“可能很快是合適的”。他們完全停止加息可能不會太久。
波動率指數(VIX)也急劇下降至8月份的水平。如果價格突破8月的水平，閘門可能會打開，讓新的資金進入股市。
自1982年以來，有兩個指標證實了幾乎每次持續至少一年的牛市的開始。當指標顯示標準普爾500指數和TSX上升趨勢中的股票百分比跌破20%，然後回升至20%以上時，這是我發現的新牛市最可靠的指標之一，這些是月度指標。標準普爾500指數的指標在11月1日確實回升至20%以上，但TSX僅略低於20%的水平。TSX自11月1日以來強勁上漲，因此該指標很可能在12月1日星期四升至20%以上，我將在下周的更新中通知大家這兩個指標的狀態。
