FX168财经报社(北美)讯 每年的这个时候，华尔街都会打磨他们的水晶球，并将目标钉在来年的标普指数上。通常情况下，虽然华尔街总是乐观，但事实证明，预测是完全错误的。
例如，在2021年 12月7日，我们写了一篇关于2022年预测的文章。
高盛有一件事是始终如一的;他们是看涨的。当然，鉴于市场经常是积极的而不是消极的，当你的公司向饥饿的投资者出售产品时，看涨是“有代价的”。
重要的是要记住，高盛在最重要的时候是错误的，尤其是在2000年和2008年。
然而，高盛首席股票策略师大卫·科斯汀（David Kostin）预测，标准普尔500指数将在2022年底上涨9%，至5100点。正如他所指出的，这将“反映包括股息在内的10%的预期总回报率”。
当然，问题在于标准普尔500指数并没有在5100点结束。
（图源：金融零博客）
然后，在2022年，华尔街分析师表示，2023年将是回报率仅为3.9%的微薄一年，目标价中位数为4000。
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当然，现实却大不相同。
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然而，猜谜游戏是华尔街分析师的年度传统，一如既往，借用一句话：（市场）预测是困难的......尤其是当它们关乎未来时。
但关键是，当我们尝试时，对未来的预测充其量是困难的，最坏的情况是不可能的。如果我们能准确预测未来，算命先生将赢得所有彩票，通灵者将比马斯克更富有，投资组合经理将始终击败指数。
然而，我们所能做的就是分析以前发生的事情，从现在的噪音中剔除，并辨别未来可能的结果。华尔街最大的问题，无论是今天还是过去，都是一贯无视它们不可避免地发生的意外和随机事件。
近年来，从贸易战到英国脱欧，再到美联储政策和全球大流行，我们已经看到了很多。然而，在这些事件导致市场低迷之前，华尔街分析师疯狂地看涨这不会发生。
那么2024年呢？我们有一些华尔街对标准普尔500指数目标的早期迹象，而且一如既往，他们对来年主要是乐观的。
晨星表示，根据MarketWatch对数据的计算，卖方策略师的估计将标准普尔500指数的平均目标定为2024年底的4,836点，这意味着仅比周一收盘价上涨6.3%（见下表）。根据道琼斯市场数据，这低于自1957年以来大盘股指数约8%的平均年回报率，以及2023年年初至今飙升18.5%的水平。
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明年会是股市的又一个牛市年，还是熊市最终会从冬眠中走出来？我们没有任何线索，但可以根据目前的估值对范围做出有根据的猜测。
估计结果
当前远期估计的问题在于，必须存在几个因素才能维持历史高盈余增长。
经济增长必须保持比20年平均增长率更强劲。工资和劳动力增长必须逆转，以维持历史上较高的利润率，并且，利率和通货膨胀都必须逆转到非常低的水平。
虽然这是可能的，但可能性很低，因为在低通胀和低利率的环境下不可能存在强劲的经济增长。更值得注意的是，如果美联储像大多数经济学家和分析师预期的那样明年降息，这将是对近乎衰退或衰退环境的回应。这并不能支持目前明年每股220.24美元的强劲盈利预期。这比2023年第三季度的水平高出约20%。
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尽管如此，如上图所示，我们可以使用当前的远期估计来估计标准普尔500指数进入2024年的衰退和非衰退价格目标。这些假设基于当前市场水平范围内的估值倍数。
在无衰退情景中，假设估值将略有下降，因为明年的收益将增加到22倍。（22倍的收益是过去几年的平均收益）根据目前的估计，到2024年，标准普尔500指数的理论交易价格应该在4845点左右。鉴于市场交易价格约为 4550（在撰写本文时），这意味着较当前水平上涨 6.5%。
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然而，如果经济陷入温和衰退，预计估值将恢复到17倍市盈率的长期中位数。这意味着明年的水平为3744或大约下降17%。
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虽然从当前水平再下降17%似乎是敌对的，但这将与典型的衰退熊市相一致。
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这也将与美联储降息以抵消经济通缩风险相吻合。
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但是，我们必须考虑另一种情况。
也许公牛是对的
如果不为2024年的看涨结果提供建议，那将是我们的失职。然而，我们必须考虑几个因素才能形成这种看涨的结果。
我们假设年终估计的每股220美元仍然有效。即使通胀下降，经济也能避免衰退，美联储转向降息运动。估值保持在22倍市盈率。
在这种情况下，到2024年底，标准普尔500指数应该会从大约4550点上涨到5395点。这意味着今年将增长18.5%。 鉴于 2023 年市场上涨约 19%这样的收益。
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下图结合了三个潜在结果，显示了2024年可能结果的范围。当然，您可以进行分析，做出估值假设，并得出明年的目标。这只是一个逻辑练习，旨在在未来12个月内开发一系列可能性和概率。
（图源：金融零博客）
结论
以下是我们对看涨情景的担忧。这完全取决于“无衰退”的结果，美联储必须扭转其货币紧缩政策。这种观点的问题在于，如果经济确实实现了软着陆，美联储就没有理由扭转缩减资产负债表或降低利率的局面。
更重要的是，资产价格的上涨缓解了金融状况，从而降低了美联储降低通胀的能力。据推测，这也意味着就业与工资增长保持强劲，从而加剧了通胀压力。
虽然看涨的情况是可能的，但鉴于市场已经以相当高的估值交易，这一结果在2024年面临许多挑战。即使在“软着陆”的环境下，盈利也应该会减弱，这使得目前22倍市盈率的估值更难维持。
我们最好的猜测是，现实就在中间的某个地方。是的，有一种看涨的情况，即盈利下降和货币政策逆转导致投资者为较低的收益支付更多费用。但这种结果的持续时间有限，因为估值对长期回报至关重要。
作为投资者，我们应该希望较低的估值和价格，这为我们提供了最大的长期回报潜力。不幸的是，我们不希望到达那里的痛苦。
无论哪种情况实时上演，明年的回报率都存在低于2023年的合理风险。
这只是数学。
