FX168财经报社(北美)讯 Mark Hulbert是MarketWatch的定期撰稿人。他表示，“这种债券市场的现实可能击碎投资者对柔软着陆的期望。”
（图片来源：MarketWatch）
Hulbert 指出，“垃圾债差”目前异常低，这提高了即将到来的衰退风险。垃圾债差是企业高收益债券与相应到期美国国债收益率之间的差距。这种差距代表了投资者要求的额外收益，以弥补他们投资垃圾债券而非国债所承担的额外风险。
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Hulbert 指出，如上图所示，目前的差距为3.5个百分点，远低于1997年以来的平均值5.4个百分点。这意味着投资者认为当前经济风险异常低，这并不令人意外，鉴于普遍的共识认为美联储已经完美地执行了软着陆。
然而，正如反向分析之父Humphrey Neill所提醒的，“当所有人都思考一致时，每个人都可能错了。”反向分析家相信，当前低水平的差距代表了一种过度的热情，这种热情将在未来几个月内得到纠正。
Hulbert 认为，历史为这种反向分析提供了有力支持，如下表所示。报告的结果基于市场测量差距的一种标准方法，即ICE BofA美国高收益债券指数调整期权差距。
（图片来源：MarketWatch）
Hulbert 指出，图表中显示的差异在95%的置信水平上是显著的，统计学家通常在确定模式是否真实时使用这个置信水平。垃圾债差目前处于历史最低的五分位之一，代表图表的第一行，这就是为什么反向分析家得出了衰退风险升高的结论。在一到两年的时间内，垃圾债差的增加1.9至4.8个百分点不仅会反映出经济风险的增加，还会为这种增加做出贡献。
Hulbert 表示，垃圾债差在一到三年的时间范围内具有更强的解释力。
长期的反向指标
Hulbert 指出，反向分析家在评估投资者情绪时，应将垃圾债差添加到他们关注的情绪指标集中。该指标与大多数其他指标相比的一个优势是，它在更长期的解释范围内具有更强的解释力。大多数其他情绪指标只能告诉您有关市场的一到三个月的信息。相比之下，垃圾债差在一到三年的时间范围内具有更强的解释力。
Hulbert 表示，一方面，投资者可能会对这种更长的解释范围感到欣慰，因为这意味着衰退并不一定在接下来的几个月内开始。另一方面，这种分析表明，这种衰退风险不会很快消失。
Hulbert 指出，这并不保证会发生衰退。但是，如果在软着陆的同时开始了衰退，这将与反向理论完全一致。
