美联储给不了美元和黄金突破区间震荡的动力—蒋舒评6月美联储议息会议

文 / Lisa 2014-06-23 13:46:39 来源: FX168财经网

上周四凌晨，美联储议息会议结束。一如市场预期，美联储在此次议息会议上继续削减量化宽松的规模，从每月450亿美元减至每月350亿美元，美联储的货币政策离彻底告别量化宽松越来越近。不过市场却对美联储对于加息时点的守口如瓶小小失望。

美国失业率的持续下降是美联储削减量化宽松的底气所在，但是目前6.3%的失业率距离次贷危机之前低于5%的水平相比还有较大的差距，这就使得美联储不愿意早早营造美元加息预期。耶伦在今年以来的历次会议声明中都反复强调在量化宽松完全退出后的相当长时间内低利率不会改变。美国失业率虽然今年以来加速下行，但是距离次贷危机前小于5%的低水平还有相当的距离；同样，包含边缘和兼职劳动力的美国U-6失业率的持续下降则表明美国就业市场的改善不是靠找工作者丧失信心退出寻工市场或者被迫从事低收入兼职这样的消极因素促成，还是经济基本面实实在在改善的结果（图1）。

图1 美国失业率和U-6失业率持续下行显示美国就业市场复苏的真实（%）

数据来源：媒体，兴业银行

不仅如此，在量化宽松三轮后出乎不少市场分析师和学者的意料美国相对温和的通胀水平成了美联储不急于加息的另一主要依据。早在量化宽松政策出台时，不少反对者就担心其对于通胀的巨大刺激，即使是推出改政策的美联储对于危机过后量化宽松对于物价水平的影响也是心中没底，因为量化宽松这样的工具在美国历史上并无先例。但是2012年下半年至今，美国CPI同比基本维持在1-2%之间的低位，这给了美联储货币政策极大的操作空间，也成为美联储不急于在加息上表态的重要原因。

图2 美国CPI相对温和也使得美联储不急于表明加息立场（%）

在议息会议后的新闻发布会上，美联储主席耶伦基本展现出了“鸽派”的一面，力图缓和市场对于近期美元加息的预期（表1）。耶伦再度强调了美联储谈论“货币政策正常化”不等于在近期立刻加息，美联储的资产负债表的规模将在未来维持一段时间。当然，耶伦时刻不忘美联储货币政策的弹性：在指出美联储议息会议参会者对于美国GDP预期和通胀均下调后，耶伦又话锋一转，指出未来量化宽松退出以及何时加息还是取决于实实在在的经济数据。

此次议息会议的决策得到了美联储公开操作委员会所有10位成员的支持，这既表明现行货币政策是美联储内部高度共识的结果，也显示着伯南克-耶伦权力交接的平稳实现，耶伦的美联储主席宝座日益稳固。美联储公开操作委员会最近出现了人事变动，Stanley Fisher就任美联储副主席的和理事Lael Brainard接替了Jeremy Stein（表2）。全票通过的结果表明近期的美联储人事变动对于美联储政策的延续性和主席耶伦的权威影响甚微。

表2 现任美联储公开操作委员会成员

因此，目前“量化宽松继续退出，今年不会加息”这样的较为稳定的美国货币政策预期意味着美联储议息会议对于美元汇率和贵金属市场的趋势冲击较小。欧央行以西会议而不是美联储议息会议才有可能打破美元汇率和贵金属目前整体区间震荡、趋势不上不下的格局。

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