叶耀庭：瑞士央行搅局 金融市场动荡

1月12日至1月16日当周，美国数据不佳，市场质疑美联储年中升息的可能性，美元在周初一度陷入盘局。但因市场对欧洲央行即将推行QE的预期进一步升温，所以，欧元保持弱势探底格局。最终，瑞士央行意外放弃瑞郎兑欧元1.20汇率上限，令市场震惊，搅动全球金融市场动荡。市场避险情绪继续升高，刺激日元反弹。

至1月16日亚洲盘截稿，当周美元指数以91.73开盘后，呈现震荡中延续强势上攻走势，最低下探到91.51，最高反弹到92.75，创2003年12月来高点记录；欧元兑美元以1.1837开盘后，呈现震荡中弱势下挫走势，最高反弹到1.1870，最低下探到1.1567，创2003年12月来新低记录；英镑兑美元以1.5183开盘后，呈现低位平衡市震荡走势，最低下探到1.5074，最高反弹到1.5269；澳元兑美元以0.8201开盘后，呈现低位宽幅震荡反弹走势，最低下探到0.8066，最高反弹到0.8295的5周高点；美元兑日元以118.50开盘后，呈现震荡回调的走势，最高反弹到119.31，最低下探到115.82的4周低点；美元兑瑞郎以1.0141开盘后，呈现巨幅波动中大幅回挫走势，最高反弹到1.0240，改写2010年10月来高点记录，最低下探到0.7360，创2011年9月来低点记录；美元兑加元以1.1862开盘后，呈现拉高后强势震荡走势，最低下探到1.1799，最高反弹到1.2017，创2009年5月来高点记录；现货黄金以1222.62开盘后，呈现大幅反弹走势，最低下探到1218.17，最高反弹到1266.11，创18周来高点记录。

美国12月非农就业报告显示薪资增长疲软，这令市场对过去半年来推动美元升势的主要因素产生质疑，即在缺乏明确通胀压力迹象的情况下，美联储是否有理由在今年年中升息。

而且，美国商务部公布，12月零售销售较前月减少0.9%，跌幅创11个月来最大，促使市场下调对美国2014年第四季度消费者支出和经济增长预估。美国12月生产者物价因能源成本骤降而出现逾三年来最大降幅。这些疲弱的数据也使市场认为，美联储在考虑下一步货币政策行动之时，要三思而行。

美国疲软的数据开始令市场降低对美联储将在今年6月升息的押注，美元遭遇多头获利了结平仓盘的狙击，使美元在周初上冲动力明显减弱。美国债市指标10年期公债到期收益率跌至20个月低位，30年期公债到期收益率创历史新低记录，这也抑制了市场做多美元的兴趣。

不过，美联储并未透露升息时机将延后的信息。美国亚特兰大联邦储备银行总裁洛克哈特表示，美国经济正在强劲复苏，可能允许美联储在年中之前升息。洛克哈特认为，即便通胀率仍未达到2%目标，只要物价上涨的步伐没有开始持续下滑，升息就会越来越接近。美国里奇蒙联储总裁拉克尔提醒市场，如果美联储政策声明弃用"耐心"措辞，应该是暗示将开始升息的信息。

美联储褐皮书指出，11月和12月能源价格急挫扶助许多美国人在消费上更宽松，但也令生计与石油产业息息相关的行业受到影响。总体而言，11月和12月经济活动继续扩张。褐皮书还指出，多数地区制造业活动扩张。各行业的就业岗位增速适度加快，但加薪压力主要限于有特殊技术的工人。美联储表示，能源价格下挫正在打击美国原油与天然气生产商，导致有些企业裁员，有些企业难以获得贷款。但认为油价下跌对美国利大于弊。

因来自美联储的信息对美元多头有鼓舞作用，所以，美元在周初并未出现实质性回调。

德国财政部表示，在税收收入和低利率的扶助下，德国政府于近半个世纪以来首次实现联邦预算平衡。较原计划在2015年实现预算平衡的目标，提前了一年实现。德国统计局公布，2014年德国GDP初值增长1.5%，创三年来最强劲增速。不过，这些因素对欧元走势的提振作用有限，相反，因市场对欧洲央行即将在1月22日政策例会上推出QE举措的预期升温，所以，欧元依然处于弱势下探寻底的格局。

提升市场对欧洲央行即将在1月22日政策会议上推出QE举措的因素主要有：其一，欧洲央行管理委员会委员诺沃特尼表示，不应等太久才采取行动刺激增长及通胀，诺沃特尼并指出，购买债券等措施仍在讨论当中，应尽早采取货币政策行动，因行动起效会有时滞，对央行而言，对抗通胀要比抗击通缩容易些。欧洲央行执委科尔表示，央行非常深入地讨论了是否实施主权债购买计划，可能在1月22日会议上决定是否展开。科尔表示，希腊1月25日大选将不会影响欧洲央行的货币政策路线。

其二，欧洲央行总裁德拉吉在接受德国时代周报采访时表示，欧元区需要宽松货币政策来实现物价稳定，央行管理委员会决心实现这个目标。为了实现低于但接近2%的中期通胀率目标，欧洲央行必须维持利率在低位并实施有利于增长的扩张性货币政策。德拉吉还表示，在如何履行央行职责方面，管委会内部还有分歧，"不过不是那种存在无限可能的局面"。暗示即使德国央行反对，欧洲央行也不会动摇推出QE举措的决心。

其三，欧洲法院佐审官就欧洲央行在2012年欧元区债务危机高峰时制定的直接货币交易（OMT）计划发表意见，表示只要不直接涉及有关国家的金融援助计划，OMT计划就符合欧盟法律。但欧洲法院指出，欧洲央行必须提供采取OMT等非传统措施的理由；如实行OMT，必须清楚准确描述在何种特殊环境下实行。市场认为，欧洲法院的判决是为欧洲央行推出量化宽松（QE）政策举措扫清了法律方面的障碍。德国财政部欢迎欧洲法院作出的欧洲央行2012年购债计划未违反欧盟法律的意见，表示与德国当局的观点一致。

瑞士央行在周四出人意料地宣布取消已实施三年之久的瑞郎兑欧元1.20汇价上限，震动全球金融市场。瑞郎兑欧元和美元应声大涨，瑞士股市重挫。瑞郎兑欧元几分钟内跳涨近30%。瑞士股市大跌逾10%，银行股是重灾区。

瑞士央行总裁乔丹表示，取消瑞郎汇价上限并非是"恐慌性反应"，而是因为该政策已不具有持续性。

瑞士央行此举，一方面仍坚定了市场对欧洲央行即将推行QE已板上钉钉的预期，另一方面，使全球对冲基金等投机商遭遇沉重打击，因为截至上周末，投机商所持瑞郎净空仓为截止2013年6月9日当周来最多。最新数据显示，对冲基金和其他投机商净持有24171口空头期货合约及另外662口期权合约，合计24833口空头合约，价值约35亿美元。所以，美国股市也受到冲击而下挫。

希腊大选前景的风险，油价持续下挫的风险，美国股市下跌的风险，这些风险因素本已催生市场避险情绪升温，所以，日元受到游资回流推动反弹。瑞士央行的意外之举更加大了市场风险溢出前景，令日元兑美元走强。

英国零售业联盟公布的行业调查显示，12月零售支出增长放缓，因此前消费者在11月的"黑色星期五"疯狂购物，使12月整体零售支出同比增加1.0%，为2008年来同期最低增幅，远低于11月2.2%的增幅。英国国家统计局公布，12月消费者物价（CPI）年增度降至0.5%，创2000年5月来最低。这些因素缓解英国央行于近期升息的压力，市场认为英镑升息时机可能推迟到今年第四季度，因此，英镑反弹动力受限。

澳洲12月就业人口激增3.74万人，是市场预估增加3800人的10倍，失业率降至四个月低位6.1%，表明即便不再次降息，澳洲经济复苏的良好势头也足以持续。所以，澳元受到良好的就业市场数据刺激，兑美元反弹上涨。市场调降了对澳洲央行降息的预期。不过，目前利率期货走势仍显示澳洲央行可能会在年中降息至2.25%。

市场避险情绪升温，刺激金价维持在1200美元以上的近三个月高位。瑞士央行意外放弃瑞郎兑欧元汇率上限，引发全球股市和公债大幅震荡，促使市场更选择避险资产规避短期波动风险，推动金价反弹到1250美元之上的4个月高位。

1月19日至1月23日当周，主要货币基本面关注焦点如下：

美国方面：

周二，09：30IMF发布最新全球经济预测，IMF首席经济学家布兰查德将主持记者会

周二，23：00美国1月全美住宅建筑商协会房屋市场指数

周三，21：30美国12月房屋开工和建筑许可

周四，22：00美国11月联邦住房金融局房价指数

周四，22：45美国1月Markit制造业采购经理人指数（PMI）初值

周五，23：00美国12月成屋销售

周五，23：00美国12月领先指标

欧元区方面：

周一，17：00欧元区11月经常帐和投资净流动

周二，15：00德国12月生产者物价指数

周二，18：00德国1月ZEW经济景气判断指数

周四，20：45欧洲央行公布利率决定

周四，23：00欧元区1月消费者信心指数

周五，16：30德国1月Markit制造业采购经理人指数初值

周五，17：00欧元区1月Markit制造业采购经理人指数初值

英国方面：

周三，17：30英国央行公布1月政策会议记录

周三，17：30英国12月请领失业金人数和失业率

周四，17：30英国12月公共部门收支短差

周四，19：00英国1月工业联盟总工业订单差值

周五，17：30英国12月零售销售

日本方面：

周一，12：30日本11月工业生产修正值

周一，13：00日本12月消费者信心指数

周二，07：30日本1月短观制造业景气判断指数

周五，08：35日本1月制造业采购经理人指数初值

其他方面：

周一，08：30澳洲12月新车销售

周一，16：15瑞士12月生产者和进口物价

周二，21：30加拿大11月制造业销售

周三，18：00瑞士1月ZEW投资者信心指数

周三，21：30加拿大11月批发贸易

周三，23：00加拿大央行公布利率决定

周四，08：30澳洲11月新屋销售

周五，21：30加拿大12月消费者物价指数

周五，21：30加拿大11月零售销售

最新一周，预计市场首要关注的焦点将是欧洲央行的利率决策会议结果，预期欧洲央行推出QE举措将是大概率事件，如若不然，则欧洲央行将会在3月初的会议上再决定推出QE。不过，市场会更关心欧洲央行购买债券的实质策略，因为有消息称，为了打消德国的不安，欧洲央行正在考虑一种双轨的公债购买策略，包括一部分由欧洲央行买入，整个欧元区共担风险；另一部分由各国央行购买，风险要自担。这种量化宽松（QE）选项，是欧洲央行1月22日政策会议前所准备的诸多策略之一。但是，如果采取这种策略，则将来QE实施效果可能打折扣。因为德国央行在欧洲央行中具有最大的出资比例，分别给德国央行购买债券（主要肯定为德国债券）的份额比例会最高，而根据德国的经济状况，德国央行应该没有必要使用这些额度购债，这样，欧洲央行实际的QE规模可能缩小。欧元弱势要出现逆转，惟有欧洲央行完全释放货币政策的利空前景，促使欧元空头回补锁定赢利，才有可能实现。如果欧洲央行依然给市场更多的政策利空前景，则欧元跌势将仍无尽头。

其次，市场将关注国际货币基金组织（IMF）发布的经济预测报告，衡量全球经济前景。IMF总裁拉加德最近警告，原油价格急剧下跌和美国经济较为强劲，可能不足以改善今年的全球经济增长前景。这意味着IMF的预测报告难以给市场乐观情绪，如果因此导致全球发达市场股市继续回调，则日元、瑞郎和金价可能获得进一步提振。

再次，市场将关注美国12月房屋市场数据的表现，进一步考察美国去年第四季度经济增长形势。由于美国企业最新的财报季表现均不乐观，因此，美股存在进一步回调的压力。

最新一周，由技术面来看，美元指数日线MACD指标有在高位转向死叉的迹象，日线RSI指标有脱离70以上强势区域的迹象，日线布林轨道为上行格局，但布林窄轨将转向收口运行，预示短线可能转入高位强势盘整格局。如跌破5周均线，则可能表明上升趋势短线暂止。预计最新一周，美元指数阻力位在93.05或93.55附近，支撑位在91.75或91.25附近。

欧元兑美元目前日线MACD指标在0轴下方死叉重新发散下行，周线MACD指标发散下行加强，日线RSI指标跌落到10附近极端弱势区域，日线布林轨道在下行过程中有再度开口运行的迹象，预示短线仍处于弱势下探寻底过程。预计最新一周，欧元兑美元阻力位在1.1745或1.1815附近，支撑位在1.1535或1.1465附近。

英镑兑美元目前日线MACD指标在0轴下方有转向金叉迹象，日线RSI指标已脱离30以下弱势区域，回升到30-70均势区域摆动，日线布林轨道为下行态势，但布林窄轨转向收口运行，预示短线有转入低位平衡市区间震荡的要求。但如跌破1.4965，将延续下跌趋势。预计最新一周，英镑兑美元阻力位在1.5260或1.5330附近，支撑位在1.5050或1.4970附近。

澳元兑美元目前日线MACD指标在0轴下方金叉上行，日线RSI指标有进入70以上强势区域运行的迹象，日线布林轨道有小幅向上开口运行的迹象，预示有反弹要求，但只有突破50天均线，才能转向中线反弹的格局。预计最新一周，澳元兑美元阻力位在0.8330或0.8380附近，支撑位在0.8130或0.8050附近。

美元兑日元目前日线MACD指标死叉下穿0轴，日线RSI指标位于30以下弱势区域摆动，日线布林轨道处于开口运行态势，开口过程仍将延续，因此，预示短线仍有回调下探的要求。只有跌破115.35附近的5月均线，才会打开更大幅度的回调空间。预计最新一周，美元兑日元阻力位在118.20或118.90附近，支撑位在115.50或114.60附近。

美元兑瑞郎目前日线和周线技术指标均遭到破坏，日线MACD指标死叉下穿0轴，周线MACD指标高位死叉，日线RSI指标跌落到30以下弱势区域，日线布林轨道处于开口运行过程，预示为回调格局，但因负向乖离率被极度放大，所以，预计将展开低位宽幅震荡，短线有反弹修正要求。预计最新一周，美元兑瑞郎阻力位在0.9000或0.9200附近，支撑位在0.8550或0.8450附近。

美元兑加元目前日线MACD指标在0轴上方高位处于金叉上行态势，日线RSI指标位于70上方强势区域摆动，日线布林轨道处于上行态势，预示短线仍处于强势格局，但如无法向上突破1.2080，则上行动力将衰竭，引发高位震荡。预计最新一周，美元兑加元阻力位在1.2050或1.2120附近，支撑位在1.1840或1.1770附近。

现货黄金目前日线MACD指标在0轴上方金叉发散上行，日线RSI指标位于70以上强势区域，日线布林轨道处于开口运行过程，预示短线为强势格局，但需要有效突破1263附近的周线布林上轨，才能打开更大反弹空间，否则将回调测试5周均线的支撑。预计最新一周，现货黄金阻力位在1263.0或1267.0附近，支撑位在1230.0或1219.0附近。

下篇周评预计将在1月23日（周五）下午发稿。

（注：以上技术面分析的阻力位和支撑位根据周五亚洲盘价格作出，仅供参考，据此入市交易，风险自负。）

上海交行

叶耀庭

2015-01-16