叶耀庭：消化利空冲击 欧元延续跌势

5月12日至5月16日当周，由于德国和欧元区反映经济增长前景和通胀率的数据表现不佳，因此，市场继续消化欧洲央行将在下月宽松政策的利空预期，使欧元兑美元延续跌势，刷新11周来的低点记录。美国零售销售和工业生产数据不如预期，意外疲弱，拖累美股走势，使市场厌恶风险偏好，美元呈现总体反弹，但涨跌不一的表现。

至5月16日亚洲盘截稿，当周美元指数以79.86开盘后，呈现大幅反弹后高位震荡走势，最低下探到79.78，最高反弹到80.34的5周高点；欧元兑美元以1.3749开盘后，呈现大幅下挫后低位弱势震荡走势，最高反弹到1.3774，最低下探到1.3647的11周低点；英镑兑美元以1.6837开盘后，呈现小幅反弹后大幅下挫走势，最高反弹到1.6903，最低下探到1.6729的3周低点；澳元兑美元以0.9356开盘后，呈现先扬后抑的高位震荡走势，最高反弹到0.9408的4周高点，最低下探到0.9326；美元兑日元以101.75开盘后，呈现先反弹后回调的震荡走势，最高反弹到102.36的2周高点，最低下探到101.30的8周低点；美元兑瑞郎以0.8861开盘后，呈现大幅反弹后高位震荡走势，最低下探到0.8855，最高反弹到0.8960的13周高点；美元兑加元以1.0898开盘后，呈现先反弹后回调的震荡走势，最高反弹到1.0926，最低下探到1.0848；现货黄金以1288.70开盘后，呈现大幅反弹后震荡回调走势，最低下探到1279.60的2周低点，最高反弹到1308.80。

来自德国和欧元区的数据面，以及欧洲央行官员的言论，巩固并进一步激发市场对欧洲央行将在下月政策会议上采取宽松政策行动的预期，使市场继续消化欧洲央行的宽松政策前景将给欧元带来的利空影响，导致欧元兑美元延续跌势，连续第二周大幅下挫。

虽然德国第一季度经济强劲增长，GDP较上季增长0.8%，高于市场预期，为去年第四季度增幅的两倍，但欧元区第二大经济体法国陷入停滞，意大利和葡萄牙首季经济萎缩，使欧元区经济第一季度增长状况远不及预期，仅较上季增长0.2%，低于市场预期的增长0.4%。而且，德国5月投资者信心降至2013年1月来最低。德国经济智库ZEW公布的5月经济景气判断指数跌至33.1，为德国分析师和投资者信心连续五个月下滑，这预示德国经济二季度可能降温。欧元区4月通胀率终值持平于初值，较上年同期上升0.7%，仍处在低于1%的危险区域。欧洲央行公布的最新专业人士预测调查（SPF）显示，专家们认为欧元区2014年消费者物价调和指数（HICP）涨幅为0.9%，2015年涨幅为1.3%，2016年涨幅为1.5%，分别低于第一季度调查时的1.1%、1.4%及1.7%，表明基础通胀率前景偏于下档风险。经济增长动力不足，通胀低迷，这将增加欧洲央行在6月利率决策会议上放宽货币政策的压力。

德国央行总裁魏德曼表示，如果欧洲央行有必要采取政策行动，德国央行也准备行动，但不是目前所有在讨论的措施都合适，量化宽松政策可能不适合应对欧元区低通胀的问题。欧洲央行执委莫尔许表示，欧洲央行准备好就下个月采取新的政策行动作出决定。欧洲央行副总裁冈斯坦西欧表示，下个月欧洲央行决定是否需要采取新的政策行动时，中期通胀前景将是关键因素。欧洲央行管委会委员诺沃特尼表示，单凭降息可能不足以对抗欧元区长期持续的低通胀。显然，欧洲央行内部对于将采取宽松政策行动已达成一致，分歧仅仅在是否需要推出量化宽松政策（QE）之上。《华尔街日报》曾引述知情人士的话透露，德国央行愿意支持欧洲央行下月采取一系列的刺激措施，包括对银行存款实施负利率，及必要时购买打包银行贷款以提振通胀。有五名消息人士指出，欧洲央行准备于6月会议上提出一套政策选项方案，其中包括调降央行所有利率，央行存款利率可能破天荒地降至负值，以及为刺激向中小企业放款而设计的针对性措施。市场预期欧洲央行届时将可能将三大指标利率都下降10-20个基点，使欧洲银行业在欧洲央行的存款利率调降至负值。

英国1-3月失业率降至6.8%的2009年2月来逾五年低位，反映英国经济正处于较为强劲的复苏状态，一度提振英镑兑美元再度上探1.69上方的高位阻力区。不过，英国央行最新发布的季度通胀报告立场温和，仍表示不会急于上调利率，这令市场感到失望，因此，英镑兑美元最终大幅下滑。

英国央行在季度通胀报告中，下调了对未来两年失业率的预估，但对经济增长和通胀预估则大致维持不变，对于升息时间的预估也基本没有变化。英国央行预估未来两年通胀率仍将略低于2%目标，假定条件是明年第二季度升息。英国央行总裁卡尼表示，英国经济开始恢复正常，在目前仍处于复苏的初期，企业投资、实质工资上涨及生产力增长将支撑经济持续扩张。卡尼还表示，不想证实某些市场利率看法是否正确，在经济恢复至足够正常时会调整利率。

美国经济数据的表现好坏不一，虽然最新一周初请失业金人数触及七年来低点，显示就业市场继续稳步复苏；4月通胀率CPI创十个月最大增幅，4月生产者物价指数PPI出现一年半来最大增幅，反映通胀有回升势头；5月纽约联储制造业活动以近四年最快速度扩张，5月费城联储的制造业活动指数也好于预期，但因美国4月零售销售和4月工业生产数据表现欠佳，4月零售销售仅微增0.1%，不及预期的增0.4%，4月工业生产更意外下降0.6%，为逾一年半来最快降速，给美国经济亮丽的增长前景蒙上了少许阴霾。美联储主席耶伦表示，美联储正试图使金融环境变得更宽松，美国还有待进一步实现经济的健康发展。耶伦并承诺，美联储会继续作好份内的工作以促进经济复苏。暗示宽松政策仍将保持较长一段时间，因此，美元虽然因欧元、英镑等欧系货币走弱而整体反弹走强，但兑主要非美货币的表现各异，涨跌互现。

4月零售销售和4月工业生产等反映宏观经济的同步指标表现弱于预期，拖累美国股市在高位走势不稳，下半周呈现回挫的走势，点燃市场的风险厌恶情绪，使日元兑美元在窄幅区间震荡中反弹。而且，日本第一季度经济增长为两年多来最快，GDP环比年率为增长5.9%，远好于市场预估的增长4.2%。日本央行总裁黑田东彦表示，通胀预期上扬已推促企业上调薪资和物价，有信心经济将达到2%通胀率目标。暗示日本央行近期不会追加宽松政策刺激经济。这些因素也对日元走势有提振作用。

虽然美元整体走强，但因乌克兰危机引发的避险情绪未完全消散，美国股市高位不稳又增添市场新的风险厌恶情绪，所以，黄金价格受到支撑，未呈现连续下行风险，展开窄幅震荡。当然，美国经济复苏前景总体向好，市场预期美国第二季度GDP将取得较高增长率，这对金价前景构成制约。现货黄金周线MACD指标有在0轴附近下端再度形成死叉的迹象，这暗示金价中期前景不乐观，一旦跌破1267美元一线，则中线至少可看到1230美元下方，当然，如果短线能突破1310附近的10周均线阻力，则有可能反弹到1330美元或1350美元附近，对从3月下旬高点1392美元附近来的下跌幅度作一个相对较强的反弹修正。

5月19日至5月23日当周，主要货币基本面关注焦点如下：

美国方面：

周四，02：00 美联储公布4月政策会议记录

周四，21：45 美国5月Markit制造业采购经理人指数初值

周四，22：00 美国4月成屋销售

周四，22：00 美国4月领先指标

周五，22：00 美国4月新屋销售

欧元区方面：

周二，14：00 德国4月生产者物价指数

周三，16：00 欧元区3月经常帐

周三，22：00 欧元区5月消费者信心

周四，15：30 德国5月Markit制造业和服务业PMI初值

周四，16：00 欧元区5月Markit制造业和服务业PMI初值

周五，14：00 德国第一季度GDP详细报告

周五，16：00 德国5月IFO企业景气判断指数

英国方面：

周二，16：30 英国4月消费者物价指数

周二，16：30 英国4月生产者物价指数

周三，16：30 英国央行5月政策会议记录

周三，16：30 英国4月零售销售

周四，16：30 英国第一季度GDP修正值

周四，16：30 英国4月公共部门收支短差

周四，18：00 英国5月工业联盟总工业订单差值

日本方面：

周一，07：30 日本5月短观调查

周一，07：50 日本3月机械订单

周三，07：50 日本4月国际贸易收支

周三，11：30 日本央行公布利率政策决定

其他方面：

周二，09：30 澳洲央行公布5月政策会议记录

周二，20：30 加拿大3月批发贸易

周三，08：30 澳洲5月消费者信心指数

周三，09：30 澳洲第一季度薪资价格指数

周四，20：30 加拿大3月零售销售

周五，20：30 加拿大4月消费者物价指数

最新一周，预计市场关注的重点基本面因素，大多集中在下半周揭晓，届时可能引发市场有较为宽幅的动荡。预计市场将首要关注美联储4月会议记录。美联储在召开4月联邦公开市场委员会会议前几个小时，曾举行内部会议，市场揣测是讨论货币政策，有美联储官员此前曾告诫市场关注4月会议记录。美国亚特兰大联邦储备银行总裁洛克哈特近期曾表示，只有在美国经济出现剧烈变化的时候，才会暂停或逆转退出量化宽松（QE）的步伐。由此，美联储4月政策会议记录应该不会给美元带来多少负面影响，相反，如果美联储政策未来可能有变，那近期可能的变化方向是加快缩减QE3步伐这一种，即将每次会议缩减QE的规模从100亿美元提高到150亿美元。这意味着美联储今后6月17、18日；7月29、30日；9月16、17日三次会议，就可以完全结束目前还剩每月450亿美元的QE3购债规模，这样就可能重新提升市场对美联储将提前到明年3、4月间加息的预期。果真如此，那应该是美元的福音，美元走势可能改变目前依赖非美的利空因素而被动反弹，转变为依靠货币政策将提前收紧的预期，主动上攻走强。总之，对于美元中线走势而言，本周美联储4月政策会议记录值得重点关注。

其次，市场将继续关注欧系货币重要数据的表现，比如，德国和欧元区的5月制造业和服务业PMI初值，德国5月IFO企业景气判断指数，英国4月通胀率和4月零售销售等。预计德国和欧元区的数据难有十分乐观的表现，如果德国二季度经济复苏呈现放缓的前景，则可能加强市场对欧洲央行6月政策会议扩大宽松政策力度的预期，会对欧元有不利影响。预计英国4月零售销售可能有较好表现，主要是受到当时复活节假期消费的提振。

再次，市场将关注澳洲央行和英国央行5月政策会议记录，日本央行利率政策决定。预计英国央行和日本央行方面的消息不会与近期英国央行总裁和日本央行总裁所透露的立场有多大意外出入，而澳洲央行会议记录可能存在不确定性。因为新西兰央行近期曾喊话打压本国货币汇率，所以，也不能排除澳洲央行在澳元汇率问题上的立场再度趋于强硬，毕竟澳元目前处于年内的相对高位。

最后，乌克兰决定于5月25日举行大选。有消息说，美国和欧洲盟国已达成共识，如果乌克兰选举受到干扰，将对俄罗斯实施行业制裁。美国国务卿克里向一些主要欧盟国家外长简述了美国在对俄罗斯行业制裁方面的想法。制裁将覆盖包括矿业和天然气在内的俄罗斯最大行业。这意味着乌克兰危机的相关市场避险情绪随时可能被重新激发，这将是近期可能威胁美元走势的一个不确定因素。

最新一周，由技术面来看，美元指数目前日线MACD指标金叉上行穿越0轴，日线RSI指标位于70附近相对高位，但有脱离70以上强势区域迹象，日线布林轨道处于开口运行过程，预示短线仍处于反弹上行的强势格局，而且，周线MACD指标出现金叉，也支持短线走强。不过，由周线布林轨道线观察，需要突破80.50一线的阻力，才能从短线强势演变为中线强势。预计最新一周，美元指数阻力位在80.35或80.65附近，支撑位在79.85或79.55附近。

欧元兑美元目前日线MACD指标在0轴下方为死叉下行状态，日线RSI指标在30以下弱势区域运行，日线布林轨道处于开口运行过程，预示短线为弱势下行格局。周线MACD指标高位死叉，有向下发散运行迹象，也支持短线进一步走弱。但需跌破1.3640一线的支撑，才会进一步转向中线弱势。预计最新一周，欧元兑美元阻力位在1.3740或1.3770附近，支撑位在1.3640或1.3560附近。

英镑兑美元目前日线MACD指标在0轴上方死叉发散下行，周线MACD指标处于高位死叉状态，日线RSI指标位于30附近相对低位，有跌落到30以下弱势区域迹象，表明短线处于回落调整态势。一旦跌破1.6725附近的日线布林轨道下轨，将打开更深幅度的下挫调整空间。预计最新一周，英镑兑美元阻力位在1.6820或1.6860附近，支撑位在1.6720或1.6630附近。

澳元兑美元目前日线MACD指标在0轴上方有形成二次死叉的迹象，日线RSI指标从70以上高位回落，有落入30-70军师区域下端的迹象，预示短线有回落调整的要求，可能向日线布林轨道下轨附近寻找支撑。预计最新一周，澳元兑美元阻力位在0.9370或0.9410附近，支撑位在0.9300或0.9250附近。

美元兑日元目前日线MACD指标在0轴下方为死叉状态，日线RSI指标有跌落到30以下弱势区域迹象，预示短线存在回调压力，但因日线和周线布林轨道均处于走平运行态势，所以，除非有效跌破101.00-100.60一带的支撑，否则将延续区间震荡格局。预计最新一周，美元兑日元阻力位在102.40或102.80附近，支撑位在101.10或100.70附近。

美元兑瑞郎目前日线MACD指标在0轴上方金叉上行，日线RSI指标在70以上强势区域运行，日线布林轨道处于开口过程，预示短线强势反弹格局有望延续。预计最新一周，美元兑瑞郎阻力位在0.8950或0.9020附近，支撑位在0.8880或0.8850附近。

美元兑加元目前日线MACD指标在0轴下方处于死叉状态，但负向柱状线收缩，日线RSI指标在30-70均势区域的下端摆动，日线布林轨道略微下倾运行，预示短线仍为相对弱势格局，但下行动力正在衰减，有低位反弹要求。预计最新一周，美元兑加元阻力位在1.0920或1.0970附近，支撑位在1.0850或1.0800附近。

现货黄金目前日线MACD指标在0轴下方为金叉状态，但上行力度不强，日线RSI指标在30-70均势区域摆动，日线布林轨道为走平横向延伸态势，预示短线为区间震荡格局。只有向上突破1309.5附近的日线布林上轨，或向下跌破1278.5附近的日线布林下轨，才能拓展波动空间。预计最新一周，现货黄金阻力位在1301.0或1310.0附近，支撑位在1291.0或1278.0附近。

叶耀庭

2014-5-16