盛宝银行：费希尔讲话提振美元 静候耶伦周五发言

要点：

费希尔提出财政与调控政策才有利于经济微调；

美联储似乎有意重新评估自身所采取的政策工具；

日央行行长黑田表示在负利率的基础上可能进一步减息；

美联储副主席费希尔这位举足轻重的人物上个周末发表演讲时明确表达了自己对美联储的双重职责/目标的看法——通胀与就业，与此同时，他对美国经济前景保持乐观态度。也许更引人关注的是，他的讲话中有很大的篇幅是对长期生产力增长表示担忧，对于所有决策者与主要经济体而言，这都是一个棘手的问题（然而，费希尔并未承认生产力增长疲软的主要原因是在于美联储鼓励过度负债与零利率所造成的错误的投资配置）

费希尔在总结讲话时提出货币政策并非是应对生产力问题的适当工具，财政与结构性措施才是更加可取的：“特别是货币政策并不适用于解决类似生产力增长放缓这样的长期问题。反之，提振生产力增长与经济长期增长的关键是行之有效的财政与调控政策。最有效的政策到底是什么？尽管大家对此仍存在不同意见，但是可以相融合的观点是改善公共基础设施、改善教育条件、进一步鼓励私人投资以及推行更加有效的监管制度，这些都可能在促进生产力增长与生活水平时发挥关键作用，同时也降低了经济尤其是央行在未来不得已采取零利率的可能性。”

因此，尽管媒体头条一直吹嘘美联储加息的影响力，不过美联储官方态度的转变才是更加关键的问题，在全球金融危机爆发后所采取的货币政策可见，美联储对自身定位有所变化了。美联储似乎越来越想把政策接力棒交给财政当局，而金融市场可能无法再像过去那样依赖美联储，而美联储也不会像过去那样打压美元与资产市场了。

上周末日央行行长黑田东彦接受媒体采访时表示可能在9月21日会议上采取进一步行动，他表示直升机撒钱仍不在央行的选择之内，所以利率水平可能进一步下行。央行全面政策评论在会议当天发表，市场对9月会议的押注已经水涨船高。

图表：美元/日元

上周末美联储的鹰派发言与日央行的鸽派发言刺激汇价再度反弹，如果突破101.25/50区间并测试Ichimoku云区，可进一步确定看涨预期，在9月21日日央行会议召开前，汇价可能测试区间高点即105.00附近的云顶。

G10主要货币表现：

美元——静候本周五耶伦在杰克逊霍尔会议上的发言，相对于近期美联储的加息可能性与时间而言，其长期政策走向对美元的影响更大。

欧元——本周关键风险事件是明天公布的欧元区PMI初值，欧元/美元关注1.1200/50区间，留意汇价上周的反弹趋势能否确定还是消退。

日元——无论是本周末耶伦的讲话还是9月21日召开的日央行/FOMC会议，都是利空日元，但是如果杰克逊霍尔会议未能持续提振美元反弹，美元/日元可能跌至95.00

英镑——预计英镑/美元在上周五反转之后会继续走低，不过目前仍陷于区间波动，须等待动能再次形成。如果空头挟仓，上周的走势可能确定关键目标1.3180

瑞郎——欧元/瑞郎停滞不前，而美元/瑞郎反弹让多头充满希望，汇价可能再次守住0.9500支撑，如果重返0.9700/50可进一步确定这种预期。

澳元——澳元/美元关键转折区间在0.7600，留意本周五耶伦讲话对汇价走势的确定作用，尽管我们看跌澳元，但是目前技术面仍未有确定信号。

加元——上周五公布的CPI数据疲软而且油价已经结束了空头回补，如果美元进一步反弹，美元/加元可能确定关键区间低点，尤其是耶伦在周五发表利好讲话之后，不过如果汇价能够重返1.3000，将更好地确认看涨预期。

纽元——纽储行近期一直重申制定政策的关键参考须收集更多长期通胀预期数据，对于汇价短期走势而言，难以确定央行这种表述有何意义，但是从短期到中期而言，关系到纽元/美元能否突破0.7000-0.7300区间。明天纽储行行长惠勒将发表讲话，发言标题是“动荡时期的货币政策备受挑战”，预计将引起市场的强烈反应。

盛宝银行

2016-8-22