盛宝银行：欧央行会议未及预期般鸽派

要点：

欧央行平淡乏味的会议声明显示央行的政策工具箱已经见底了；

预计央行决策者接下来会将焦点转向政府的财政政策上；

欧元应声上涨，随后再次反转；

高风险货币与股市遭遇重挫

最新召开的欧央行会议令市场大跌眼镜，央行并未推出任何新的宽松措施，仅仅是下调了通胀与经济增长预期而已。行长德拉基表示他已经要求相关部门进行调查，研究欧央行如何避免陷入无债可购的尴尬境地（其中一个方法可能是提高私人债券的购买比例）不过德拉基对于进一步放宽政策的态度非常冷淡，他在会议声明中使用了一定篇幅来呼吁政府进行财政与结构性改革。除了美联储近期的表态，其他主要央行也发出信号，暗示其政策工具箱已经见底，大家都有意将焦点转向财政政策上。

市场对于欧央行会议的反应跌涨互现——缺乏鸽派指引，欧元大幅上扬，但是随后迅速反转，汇价保持不变，至少欧元/美元就是如此。其他方面，央行对市场的影响更加明显，年初金融市场惨淡开场，投资者一心追逐高收益，由此驱动新兴市场与全球股市。现在欧央行会议未及市场预期，高风险货币、股市以及债券市场严重受挫。以G10货币为例，澳元与加元首当其冲。

当央行逐步收紧政策时，欧元与美元可能走强。另一个关键问题是日元，美国长期国债收益率上涨，意味着日元走软，但是如果9月21日召开的日央行会议也与美联储和欧央行一样令市场预期落空，日元最终会全盘走强。无论日央行行长黑田会否在意日元的表现，当前仍倾向于看涨美元/日元，前提是国债收益率继续上涨，不过汇价的上行之路必将颇为坎坷。

图表：澳元/美元

欧央行并未释放放宽政策的信号，对投资者追逐高收益设置了路障，如果风险偏好继续暴跌，国债收益率继续走高，套息交易可能反转，澳元与纽元都会大幅下滑，无论是兑美元还是欧元。另一方面，如果现在下结论操之过急的话，一旦套息交易回温，上行首个关注目标是0.7700，一旦突破，可确定汇价反转走高的势头。

G10主要货币表现：

美元——央行并未发出宽松信号的情况下，面对国债收益率走高以及风险偏好走软，美元成为主要受益者，特别是兑商品货币，关注收益率走高对美元/日元与美元/瑞郎的影响。

欧元——如果追逐高收益主题消退，欧元可能追随美元走强，特别是兑商品货币与高风险货币。

日元——关键风险在于日央行会议，国债收益率走高趋向于打压日元。

英镑——接下来一周将迎来大量英国数据，英央行可能如8月份会议一样按兵不动，如果经济数据疲软，焦点转向财政刺激方案。如果风险偏好下滑，英镑可能跑输美元与欧元。

瑞郎——欧元/瑞郎窄幅震荡后回升，国债收益率依旧是驱动瑞郎的主要因素，如果美国国债收益率大幅走高，美元/瑞郎可能测试关键阻力，欧元/瑞郎也会迅速探至1.1100/50区间。

澳元——与纽元同病相连，澳元/美元出现看跌阴影，汇价一旦跌破0.7500，可提振空头信心。

加元——日内将公布最新的就业数据，尽管最近油价飙升，但是加元基本无视这个因素，焦点放在风险偏好与套息交易上（不过加元向来都不是套息交易的首选）美元/加元本周收于1.3000上方可再次确定看涨预期。

纽元——套息交易大幅反转，纽元成为最大输家。

盛宝银行

2016-9-9