FX168财经报社(香港)讯 瑞士信贷第一波士顿董事、亚洲区首席经济分析师陶冬周四(12月16日)撰文称，2021年12月15日，美联储在本年度最后一次FOMC会议上，作出了本年度最重要的决定——全面由鸽转鹰。这是QE历程上的重大事件，对美国经济和全球资金环境都可能产生重大影响。
当地时间周三，美国联邦公开市场委员会(FOMC)宣布将联邦基金利率目标区间维持在0-0.25%不变，符合市场预期。与此同时，美联储在声明中删除了“通胀预期是暂时的”表述，改为“与疫情和经济重新开放有关的供需不平衡继续导致通货膨胀率上升。”
FOMC决定，美联储将每月资产购买规模减少300亿美元，此前为每月减少150亿美元。FOMC声明指出，根据通胀情况和就业市场的进一步发展，委员会决定每月减少国债购买200亿美元，减少机构住房抵押贷款支持证券(MBS)购买100亿美元。
FOMC在政策声明中表示，缩减购债步伐的大幅调整反映出“通胀形势的发展和劳动力市场的进一步改善”，但如果经济前景变化导致需要变更，委员会随时准备好对购买速度进行调整。
新点阵图相比9月时有了明显转变，之前官员们对2022年是否应该加息，正反两派观点势均力敌。而新点阵图表明，所有18名委员会成员均预测2022年加息，1名成员预测加息1次，5名成员预测加息2次，10名成员预测加息3次，2名成员预测加息4次。尽管点阵图显示美联储将大幅转鹰，但美联储还是在政策声明中重申，在劳动力市场实现最大化就业前，美联储将把联邦基金利率维持在近零水平。
美联储主席鲍威尔周三在记者发布会上表示，考虑到美国目前的经济、通胀和工资状况，改变货币政策是“非常恰当的”。他说：“到今年年底，失业率(预计)将下降到3.5%。而通货膨胀率将超过我们2%的目标，一直持续到明年。”“现在，价格上涨已经波及到更广泛的商品和服务领域。”
鲍威尔认为，在缩减购债还在进行的时候，加息是不合适的。美联储尚未就结束缩债后停止一段时间再加息的事情作出决定，将在未来的会议上讨论何时结束缩减购债政策以及何时加息，可能会在实现充分就业之前就加息。从结束缩债到加息的时间不太可能和上个周期一样长。不过，此次的利率预期并不意味着美联储已经有了一个加息计划。
陶冬指出，在这次FOMC会议上，美联储的政策转身可以说是全方位的。
1）放弃了“通胀是暂时的”这一惯常表述。2）放弃了等待完全就业后再加息的思维，预计明年加息三次。鲍威尔暗示停止购债后“很快”启动加息程序。3）调高了GDP、CPI在2022年的预测，下调失业率预测。提出已经达到通胀目标，并淡化就业目标。4）每月削减购债额度，从现在的150亿美元，上调至300亿美元，三月中结束购债计划。5）预期2024年底，联邦基金利率达到2.1%（目前为0-0.25%），点阵图引导预期2022年加息三次，2023年加息三次，2024年在加息两次。6）暗示已经在考虑收缩联储的资产负债表。
陶冬写道：“所有的转身，都是在过去几个星期发生的，表明美国货币当局在退出2020年版QE、推进货币环境正常化上，已经不那么淡定了，过去的‘耐心’消失了。这种心态上的改变，源于美国物价上的变化。今年初期的通货膨胀，主要是由供应链断裂、交通阻滞所引起，美联储形容其为供需短期失衡所带来的‘transitory’（过渡性）价格波动。然而，随着汽油、食品和租金的大幅攀升，通货膨胀的性质出现了改变，并触发了工资的猛烈上涨。低端工资持续上扬，辞职风潮迭起，对众多行业构成冲击，服务业连环涨价。服务业占美国经济七成，通胀预期日益深刻，美国正在经历一代人来所未见过的通货膨胀。”
美国11月消费者物价指数(CPI)同比上升6.8%，这是自1982年以来的最快增速，也是连续第六个月通胀率超过5%。不包括通常大幅波动的食品和能源类别的核心CPI在11月同比攀升4.9%，增幅大于10月份的4.6%，且是1991年以来的最高增幅。
纽约联储最新消费者调查显示，美国消费者对未来一年的通胀预期升至6%的新高。
在陶冬看来，12月FOMC的一系列举动，重要的不是做了什么、准备做什么，而是美联储的政策重心从就业移向通胀，而通胀乃是外在变量，货币当局对此无法控制，通胀预期一时间更难消褪。这使得联储的政策很难再四平八稳，更难再为市场单边护航。通胀的起伏、联储语言上的变幻，都可能带来市场情绪的波动。陶冬认为2022年的市况波动会更大。
从历史市场行为来看，加息上半场，往往意味着经济过热、增长强劲，短期内利好股市。这种情形的确适用于目前的经济现状。唯一的不同是目前美国利率水平处在几乎为零的水平，市场杠杆极高，在零水平加息200点与在4%水平加息200点，其实很不同。
陶冬指出，美联储加快货币环境正常化步伐已经是必须的了，美国经济增长的确不错（有不确定性），通货膨胀一时难有大的回落，美联储政策会比较飘忽，2022年小心通胀带来的动荡。
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