2024年11月20日早盘，恒生医疗ETF（513060）低开高走，盘中持续震荡，大涨1.54%，成交额近9亿元，换手率6.4%，持续溢价，溢价率0.76%，近五日获连续5日资金净流入10.71亿元。
成分股中涨多跌少，来凯医药涨超12%；科伦博泰生物生物涨超8%；医渡科技涨超7%；荣昌生物、云顶新耀涨超6%；康方生物、信达生物涨超5%；宜明昂科、泰格医药、康诺亚涨超4%；和黄医药、百济神州、翰森制药、科济药业、诺诚健华等个股跟涨，涨幅均超3%。
海通证券表示，需求端海外温和复苏，投融资指标改善，供给端看好中国国别竞争力的优势领域。
从CXO的需求端与供给端进行分析：需求侧，海外投融资温和复苏，先行指标有改善，国内需求端仍在磨底。在美元降息的背景下，生物医药行业投融资的温和复苏已成确定性趋势，截止2024年11月5日，海外生物医药投融资全年总金额已达453亿美元，超过2023年全年的417亿美元、2022年的442亿美元。国内需求侧仍在磨底，截止2024/11/05，国内生物医药投融资总金额为48亿美元，相比2023年全年110亿美元仍有较大程度的下滑，我们认为当前国内生物医药投融资仍在政策托底的阶段，期待国资引导基金、地方财政的投入、资本市场IPO及再融资的逐步放开，能逐步扭转生物医药投融资的下滑趋势。
供给侧，小分子、ADC领域中国国别竞争力优势较强，大分子领域全球主要玩家竞争相对激烈。
1）全球未出现产能转移趋势，国内小分子CDMO业绩、订单仍保持全球竞争力。从三季报业绩和订单趋势看，小分子CDMO领域药明康德在手订单增加35%，博腾股份在手订单增长40%，康龙化成小分子新签订单增长30%，各公司订单增速均保持高增长，充分说明中国小分子行业的国别竞争力。
2）ADC先发优势明显，产能稀缺。ADC领域，药明合联截止24H1，未完成订单增长105%。
3）抗体药领域，全球竞争格局相对激烈。我们认为，供给端韩国、欧洲等主要竞争对手均处于产能扩张阶段。
4）国内业务为主的临床前CRO、临床CRO公司，供给侧仍处在龙头公司市占率逐渐提升的过程中。
建议关注市占率仍在提升、在手及新签订单保持增长、盈利能力出现确证性拐点、估值具备配置性价比的公司。
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