民生證券股份有限公司尹會偉,孔厚融,馮鑫近期對火炬電子進行研究並發布了研究報告《2024年年報點評：員工持股計劃明確增長預期；需求回暖業績拐點將現》，給予火炬電子買入評級。
火炬電子(603678) 事件：3月21日，公司發布2024年年報，全年實現營收28.02億元，YOY-20.0%；歸母淨利潤1.95億元，YOY-38.9%；扣非淨利潤1.69億元，YOY-45.3%。業績表現符合市場預期。受宏觀經濟、行業周期性波動等影響，公司所屬電子元器件行業領域景氣度較弱，業績同比下滑。我們點評如下： 需求不足導致4Q24虧損；減值損失影響24年利潤0.66億。1）單季度： 公司4Q24實現營收6.50億元，YOY-17.6%；歸母淨利潤-0.31億元，同比轉虧。在需求持續不足影響下，公司4Q24營收為2Q23以來的最低，也出現了曆史上的首次虧損。2）利潤率：2024年，公司毛利率同比提升0.6ppt至31.2%；淨利率同比下滑2.7ppt至6.3%。3）減值損失：2024年，公司計提信用減值準備785.36萬元，資產減值準備5809.49萬元，合計影響利潤6594.85萬元。 被動元器件受需求影響業績承壓；主動元器件穩步增長。2024年，分產品看，公司：1）自產被動元器件：實現營收8.4億元，YOY-16.4%；毛利率同比下滑9.20ppt至65.0%。2）自產主動元器件：實現營收1.5億元，YOY 25.5%；毛利率同比提升0.82ppt至7.7%。廈門芯一代聚焦於電動工具、家電、小型儲能、電池管理系統、電機等多個細分領域，穩步推動市場的深度拓展。3）自產陶瓷材料：實現營收1.3億元，YOY-16.2%，主要系立亞化學出貨量受客戶訂單放緩影響，出現階段性回調所致；毛利率同比下滑3.87ppt至51.7%。4）國際貿易業務：實現營收16.5億元，YOY-24.6%；毛利率同比提升4.10ppt至14.6%。受宏觀經濟、行業周期性波動等影響，公司所屬電子元器件行業領域景氣度較弱，同時，為增加客戶黏性，公司調整部分產品定價，導致自產元器件板塊及貿易板塊營收出現不同程度下滑，其中貿易板塊同比下降較為明顯。 期間費用率同比增加；員工持股計劃明確25年增長目標。2024年公司期間費用率同比增加4.0ppt至22.2%，其中銷售費用率同比增加1.0ppt至6.1%；管理費用率同比增加3.3ppt至11.1%；研發費用率同比減少0.1ppt至4.0%。 截至2024年末，公司：1）應收賬款及票據17.0億元，較年初減少14.6%；2）存貨13.1億元，較年初增加0.3%。員工持股計劃：3月10日，公司公告第四期員工持股計劃，明確業績考核指標，即2025年營收不低於40億元，同比增速不低於42.8%；或歸母淨利潤不低於5億元，同比增速不低於157.0%。 投資建議：公司圍繞“元器件、新材料、國際貿易”三大戰略板塊布局，MLCC主業有望迎來恢複式增長，同時公司打造特種高性能新材料成為其第二增長曲線。我們預計，公司2025~2027年歸母淨利潤分別是4.92億元、6.18億元、7.44億元，當前股價對應2025~2027年PE分別是36x/28x/24x。我們考慮到公司MLCC的行業地位和新材料業務的成長性，維持“推薦”評級。 風險提示：下遊需求不及預期、產品價格波動、新產品研發不及預期等。
證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，天風證券潘暕研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為43.95%，其預測2025年度歸屬淨利潤為盈利5.07億，根據現價換算的預測PE為34.41。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有3家機構給出評級，買入評級2家，增持評級1家。
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