总体情况
根据 www.Todayusstock.com 报道，美国供应管理协会（ISM）12月1日公布的最新数据显示，2025年11月ISM制造业PMI录得48.2，低于市场预期的49，同时较10月的48.7进一步回落。这是该指数连续第9个月位于50荣枯线以下，表明美国制造业活动持续处于收缩状态。
制造业虽仅占美国GDP的10.1%，但作为领先指标，其持续低迷往往预示整体经济动能减弱。ISM历史经验显示，当PMI长期低于42.3时，通常与经济衰退高度相关。目前48.2的水平虽然尚未触及衰退警戒线，但已逼近2023年以来的最低区域，值得高度警惕。
核心分项表现
前瞻性最强的新订单分项指数从10月的49.4大幅下滑至47.4，已连续10个月中有9个月处于收缩区间，显示终端需求正在加速恶化。未完成订单指数同样保持萎缩态势，反映企业去库存压力未见缓解。
唯一亮点在于新出口订单小幅回升，但幅度有限，难以扭转整体颓势。生产分项指数虽仍处于扩张区间，却较上月明显回落，显示企业对未来信心不足，主动缩减产量。
| 分项指数 | 11月数值 | 10月数值 | 变化 | 状态 |
|---|---|---|---|---|
| 总体PMI | 48.2 | 48.7 | -0.5 | 收缩 |
| 新订单 | 47.4 | 49.4 | -2.0 | 收缩加速 |
| 生产 | 50.8 | 52.3 | -1.5 | 扩张放缓 |
| 就业 | 46.9 | 47.8 | -0.9 | 收缩 |
| 供应商交货 | 49.3 | 54.2 | -4.9 | 交货加快 |
关税双重挤压
报告特别指出，进口关税持续推高原材料和中间品成本，已成为拖累制造业活动的最主要外部因素之一。多家受访企业表示，关税导致采购成本上升10%-25%，却难以完全向下游传导，利润空间被大幅压缩。
与此同时，高价抑制了终端需求，尤其是对耐用品和资本品的订单明显减少，形成“成本上升—需求萎缩—订单下滑”的负面循环。ISM调查中，多位采购经理直言“客户因价格因素推迟或取消订单”。
通胀顽固风险
尽管需求疲弱通常伴随价格压力缓解，但11月价格支付分项指数却从69.2进一步升至71.8，创下近一年新高。这意味着制造商仍在为原材料支付更高费用，关税与供应链局部瓶颈共同推高了成本。
供应商交货时间指数大幅回落至49.3，表明供应链压力已显著减轻，但价格却未随之回落，显示通胀粘性远超预期。这为美联储2026年降息路径增添不确定性。
经济前景判断
综合来看，美国制造业在关税持续施压与需求疲软双重夹击下，短期内难以重返扩张轨道。若新订单分项继续恶化并带动就业分项进一步下滑，不排除2026年上半年出现技术性衰退的风险。
不过，当前PMI仍高于42.3的历史衰退阈值，服务业与消费仍具韧性，整体经济尚未陷入全面衰退，属于“制造业先行降温、总体经济放缓但未失速”的阶段。
编辑总结
11月ISM制造业PMI跌至48.2并连续9个月处于收缩，反映关税政策对实体经济的负面冲击正在逐步放大。新订单加速下滑与价格支付指数高企并存，凸显需求疲弱与成本通胀并存的困境。制造业作为领先指标的持续低迷，已为2026年美国经济软着陆前景蒙上阴影，需密切关注后续就业与消费数据是否出现连锁反应。
【常见问题解答】
问：ISM制造业PMI低于50意味着什么？低于50表明美国制造业整体活动处于收缩状态。连续多个月低于50通常被视为经济景气度下降的先行信号，尤其当跌至45以下时，历史上往往与衰退高度相关。
问：为什么需求疲软但价格支付指数还在上升？主要源于特朗普政府持续加征的进口关税以及部分大宗商品与运输成本居高不下。企业采购成本被迫上升，但终端客户接受度有限，导致利润被严重挤压，形成“成本推高型通胀”而非传统的需求拉动型通胀。
问：连续9个月收缩是否意味着美国经济已经衰退？尚未。制造业仅占GDP约10%，服务业与消费目前仍具韧性。ISM自身也指出，只要PMI高于42.3，长期仍与整体经济扩张相一致。目前属于“制造业先行降温阶段”，而非全面衰退。
问：这会对美联储降息节奏产生什么影响？负面影响较大。价格支付指数高企意味着通胀粘性超预期，削弱了2026年大幅降息的空间。市场目前预计美联储明年降息幅度可能从此前预期的100基点下修至75基点甚至更低。
问：哪些行业受冲击最大？根据ISM受访企业反馈，金属制品、运输设备、电子设备、化工制品等依赖进口中间品或面临高关税的行业受冲击最为明显，订单取消与延期现象最为严重。
来源：今日美股网
