中金岭南（000060.SZ）日前披露了2019年年报。
根据财务报告，公司2019年实现营业收入228.38亿元，同比增长14.14%；实现归母净利润8.52亿元，同比下降7.37%；实现扣非归母净利润6.67亿元，同比下降28.73%。
分析发现，中金岭南2019年增收不增利的主要原因在于：公司业务中，营收增长最多的有色金属贸易业务的毛利率水平很低，对公司毛利贡献少，利润提振效果有限；而公司毛利构成中最主要的两项业务精矿产品和冶炼产品的毛利率相较2018年有所下降，尤其是精矿产品的毛利率同比降低了12.89个百分点。
公司2019年增收不增利
中金岭南是从事铅锌铜等有色金属的采矿、选矿、冶炼和深加工一体化生产的企业，主要产品有铅锌精矿、铜精矿、铅锭、锌锭及锌合金、白银、黄金、粗铜、电铜、铟锭、工业*酸、*磺等产品。
财务数据显示，2019年公司经营出现增收不增利的现象。
报告期内，中金岭南实现营业收入228.38亿元，较2018年增加28.3亿元；实现归母净利润8.52亿元，较2018年减少6783.47万元；实现扣非归母净利润6.67亿元，较2018年减少2.69亿元。
根据资料，公司营业收入的增长主要是靠有色金属贸易业务拉动。2019年，该业务实现营业收入148.86亿元，同比增长36.85%。有色金属贸易业务收入占公司总营业收入的65.29%，相较2018年提升了28.44个百分点。
公司冶炼产品2019年实现营业收入47.92亿元，同比增长仅有1.45%。该业务收入占公司总营业收入的21.02%，相较2018年降低了2.64个百分点。
公司精矿产品2019年实现营业收入24.75亿元，同比减少21.40%。该业务收入占公司总营业收入的10.85%，相较2018年降低了4.92个百分点，是中金岭南里营收同比减少最多的一类业务。
公司铝型材、幕墙门窗、电池材料等其他产品的收入体量相对较小，占公司总营业收入的比例均在5%以下。
公司主要精矿产品的产销量下滑
中金岭南各类业务产品的营收变化与其产销量有较为紧密的联系。
2019年，公司主要精矿产品的产销量均有所下滑。其中，销售和生产的精矿铅锌金属量分别同比下降5.8%和3.92%；销售和生产的精矿含铜金属量分别同比下降31.15%和26.17%。
另外，中金岭南在年报中披露，公司2019年生产*精矿67.28万吨，比上年同期下降4.69%；生产精矿含银135.94吨，比上年同期增长2.14%。
冶炼产品铅锌总产量28.02万吨，比上年同期增长8.02%；*酸23.15万吨，比上年同期增长2.75%。
加工企业生产铝型材1.56万吨，比上年同期下降16.13%；铝门窗及幕墙工程总产量63.87万平方米，比上年同期增长19.94%；无汞锌粉1.23万吨，比上年同期下降4.65%；片状锌粉192吨，比上年同期下降17.24%；冲孔镀镍钢带936吨，比上年同期增长9.22%。
从行业发展来看，中金岭南在有色金属和精矿产品市场上的占有率出现分化。
据工业和信息化部统计，2019年我国十种有色金属产量5841.59万吨，同比增长3.55%。其中，铅锌产量1203.35万吨，中金岭南生产铅锌金属28.02万吨，占比2.33%，相比2018年2.4%的占比有所降低。
2019年，我国六种精矿含量591.55万吨。其中，铅精矿含量123.12万吨，中金岭南生产5.18万吨，占比4.21%；锌精矿含量280.58万吨，中金岭南生产12.43万吨，占比4.43%。
对比2018年情况，我国铅矿山产品规模以上企业所产精矿铅金属含量203万吨，中金岭南生产5.18万吨，占比2.55%；我国锌矿山产品规模以上企业所产精矿锌金属含量417万吨，中金岭南生产12.61万吨，占比3.02%。
产品市场价格波动风险
2019年，中金岭南增收不增利的原因与公司产品毛利率下滑有很大的关系。
财务数据显示，精矿产品和冶炼产品是中金岭南业务中贡献毛利最大的两类。其中，精矿产品2019年贡献毛利6.74亿元，占总毛利的33.36%；冶炼产品2019年贡献毛利10.61亿元，占总毛利的52.5%。
本报告期内，这两类产品的盈利水平均有所降低。精矿产品2019年的毛利率为27.24%，相比2018年下降了12.89个百分点；冶炼产品2019年的毛利率为22.14%，相比2018年下降了0.3个百分点。其中，精矿产品毛利率大幅降低的部分原因在于近年来铅锌精矿价格下滑。
2019年，中金岭南有色金属贸易业务的毛利率为0.02%，相比2018年下降了0.1个百分点。
中金岭南在年报中表示，有色金属的价格波动及供需关系变化对公司的盈利能力有重要影响。
有色金属行业与宏观经济景气周期关联度很大，会受国际经济形势、货币政策、汇率变化、投机资本等多重因素影响。当宏观经济处于较快发展期，市场对有色金属的需求旺盛，有色金属的价格总体上会处于上行通道；反之市场对有色金属的需求不足，有色金属的价格可能会处于下行通道。
中金岭南的有色金属贸易业务占有六成以上的营业收入，有色金属价格的大幅波动往往会为公司生产经营带来较大风险。（WGX）
本文作者：面包财经
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