唐人神集團股份有限公司（以下簡稱“唐人神”或“公司”）近日發布的2020年半年度報告顯示，公司2020年上半年（以下簡稱“報告期內”）實現營收78.96億元，同比增長8.54%；實現歸母淨利潤4.32億元，同比增長859.06%；整體毛利率由上年同期的8.9%提升至14.15%，增加5.25個百分點。
研究發現，公司計劃2020年生豬出欄量130萬-150萬頭的預期有望兌現，伴隨豬價已於6月份開始回升，公司盈利能力料得到進一步釋放。
上半年淨利潤增逾8倍
報告期內，唐人神實現營收78.96億元、歸母淨利潤4.32億元，同比分別增長8.54%、859.06%。2020年第二季度，公司實現營收42.96億元、歸母淨利潤2.19億元，環比分別增長119.33%、102.89%。
分業務來看，報告期內，唐人神實現飼料銷售收入67.30億元，同比增長4.53%。飼料業務作為公司的主要收入來源，在近五年中除了2016年上半年度小幅下跌，其餘年份上半年度均實現正增長，2017年上半年度增速達到最高，之後增速有所放緩。
圖1：2015年上半年 -2020年上半年唐人神飼料銷售收入及同比增速
報告期內，受益於唐人神養殖產銷區域的高豬價和良好的養殖成本，其牲豬養殖業務實現營收8.25億元，同比增長193.83%。
圖2：2015年上半年 -2020年上半年唐人神牲豬養殖業務收入及同比增速
公司肉類業務於報告期內實現營收3.34億元，同比下降39.31%，主要因為受疫情影響，生豬屠宰銷量下滑所致。
報告期內，唐人神實現毛利11.17億元，整體毛利率為14.15%，同比增加5.25個百分點。其中，飼料業務綜合毛利率7.76%，同比下降0.87個百分點；牲豬養殖業務毛利率63.36%，對公司毛利率的提升貢獻度較大。
生豬出欄量預期有望兌現
報告期內，唐人神生豬出欄量28.03萬頭，同比下降44.9%；頭均盈利1685.18元（含少數股東收益），其中，第一季度頭均盈利1938.05元，第二季度頭均盈利1502.89元。
圖3：2019年3月-2020年6月唐人神生豬出欄量
據公告數據，唐人神計劃2020年實現母豬存欄16萬頭，生豬出欄130萬-150萬頭。截至2020年6月30日，公司存欄母豬9.8萬頭。2019年起，公司不斷引入高繁殖率“新丹系”種豬，提高PSY（每頭母豬每年提供斷奶仔豬數量），以期能夠將養殖成本控制在合理的低水平。目前全行業平均PSY水平為15頭左右，較高水平的規模養豬企業可以達到20-22頭。按照行業數據測算，唐人神2020年生豬出欄量的預期將得到兌現。
圖4：種豬繁殖性能測定結果
存欄提升、豬場建設持續擴大 生豬產能具備“量變”空間
報告期內，唐人神利用現有產能補充母豬存欄，生產性生物資產達到2.86億元，較2019年下半年度增長120.75%，為2015年上半年度以來最大的半年度增幅。
圖5：2015年上半年 -2020年上半年唐人神生物性資產
報告期內，公司在雲南祿豐、甘肅天水、四川雅安等區域重點布局“1+3”生豬全產業鏈基地，並持續在湖南、河北、河南等省份布局養殖產能。報告期內，公司在建工程投資金額7.37億元，較2019年下半年增長55.91%。
隨着母豬存欄提升、豬場建設持續擴大，公司未來的生豬產能仍具備“量變”空間。
行業高景氣度料提升公司盈利
雖然報告期內豬肉價格有所回落，但對比2016年-2020年全國平均豬肉價格逐月的變化情況可以發現，除2016年外，其他年份從7月份開始，豬肉價格均有階段性回升。也就是說，下半年通常是是豬肉的消費旺季。數據顯示，全國平均豬肉價格自2020年6月份已經開始回升。
受疫情影響，水產品及進口豬肉的消費受到一定抑制，亦對豬肉價格形成一定支撐。
圖6：2016-2020年單月全國平均豬肉價格
綜合來看，公司計劃2020年生豬出欄量130萬-150萬頭的預期有望兌現，伴隨豬價已於6月份開始回升，公司盈利能力料得到進一步釋放。
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