唐人神集团股份有限公司（以下简称“唐人神”或“公司”）近日发布的2020年半年度报告显示，公司2020年上半年（以下简称“报告期内”）实现营收78.96亿元，同比增长8.54%；实现归母净利润4.32亿元，同比增长859.06%；整体毛利率由上年同期的8.9%提升至14.15%，增加5.25个百分点。
研究发现，公司计划2020年生猪出栏量130万-150万头的预期有望兑现，伴随猪价已于6月份开始回升，公司盈利能力料得到进一步释放。
上半年净利润增逾8倍
报告期内，唐人神实现营收78.96亿元、归母净利润4.32亿元，同比分别增长8.54%、859.06%。2020年第二季度，公司实现营收42.96亿元、归母净利润2.19亿元，环比分别增长119.33%、102.89%。
分业务来看，报告期内，唐人神实现饲料销售收入67.30亿元，同比增长4.53%。饲料业务作为公司的主要收入来源，在近五年中除了2016年上半年度小幅下跌，其余年份上半年度均实现正增长，2017年上半年度增速达到最高，之后增速有所放缓。
图1：2015年上半年 -2020年上半年唐人神饲料销售收入及同比增速
报告期内，受益于唐人神养殖产销区域的高猪价和良好的养殖成本，其牲猪养殖业务实现营收8.25亿元，同比增长193.83%。
图2：2015年上半年 -2020年上半年唐人神牲猪养殖业务收入及同比增速
公司肉类业务于报告期内实现营收3.34亿元，同比下降39.31%，主要因为受疫情影响，生猪屠宰销量下滑所致。
报告期内，唐人神实现毛利11.17亿元，整体毛利率为14.15%，同比增加5.25个百分点。其中，饲料业务综合毛利率7.76%，同比下降0.87个百分点；牲猪养殖业务毛利率63.36%，对公司毛利率的提升贡献度较大。
生猪出栏量预期有望兑现
报告期内，唐人神生猪出栏量28.03万头，同比下降44.9%；头均盈利1685.18元（含少数股东收益），其中，第一季度头均盈利1938.05元，第二季度头均盈利1502.89元。
图3：2019年3月-2020年6月唐人神生猪出栏量
据公告数据，唐人神计划2020年实现母猪存栏16万头，生猪出栏130万-150万头。截至2020年6月30日，公司存栏母猪9.8万头。2019年起，公司不断引入高繁殖率“新丹系”种猪，提高PSY（每头母猪每年提供断奶仔猪数量），以期能够将养殖成本控制在合理的低水平。目前全行业平均PSY水平为15头左右，较高水平的规模养猪企业可以达到20-22头。按照行业数据测算，唐人神2020年生猪出栏量的预期将得到兑现。
图4：种猪繁殖性能测定结果
存栏提升、猪场建设持续扩大 生猪产能具备“量变”空间
报告期内，唐人神利用现有产能补充母猪存栏，生产性生物资产达到2.86亿元，较2019年下半年度增长120.75%，为2015年上半年度以来最大的半年度增幅。
图5：2015年上半年 -2020年上半年唐人神生物性资产
报告期内，公司在云南禄丰、甘肃天水、四川雅安等区域重点布局“1+3”生猪全产业链基地，并持续在湖南、河北、河南等省份布局养殖产能。报告期内，公司在建工程投资金额7.37亿元，较2019年下半年增长55.91%。
随着母猪存栏提升、猪场建设持续扩大，公司未来的生猪产能仍具备“量变”空间。
行业高景气度料提升公司盈利
虽然报告期内猪肉价格有所回落，但对比2016年-2020年全国平均猪肉价格逐月的变化情况可以发现，除2016年外，其他年份从7月份开始，猪肉价格均有阶段性回升。也就是说，下半年通常是是猪肉的消费旺季。数据显示，全国平均猪肉价格自2020年6月份已经开始回升。
受疫情影响，水产品及进口猪肉的消费受到一定抑制，亦对猪肉价格形成一定支撑。
图6：2016-2020年单月全国平均猪肉价格
综合来看，公司计划2020年生猪出栏量130万-150万头的预期有望兑现，伴随猪价已于6月份开始回升，公司盈利能力料得到进一步释放。
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