百潤股份日前披露了2020年半年報。數據顯示，公司上半年實現營業收入7.88億元，同比增長24.03%；實現歸母淨利潤2.12億元，同比增長55.02%。歸母淨利潤增速落在半年度業績預告的中值附近。利潤的增長除了受益於營收上升，毛利率提高、費用率下降也是重要原因。
以二季度單季來看，公司實現營收4.50億元、歸母淨利潤1.50億元，同比分別增長約28.00%和59.46%，增速相較一季度的19.12%和45.16%均有所加快。
此外，百潤股份計劃每10股派發現金股息6元（含稅），現金分紅合計為3.11億元，是同期歸母淨利潤的1.47倍，超過報告期末可分配利潤的九成。
預調雞尾酒業務貢獻主要營收和增長
百潤股份主營業務包括兩塊，分別是預調雞尾酒業務（包括氣泡水業務，下同）和香精香料業務。2020年上半年，兩塊業務的主營業務收入占比分別為89.29%和10.71%。
公司上半年的業績增長主要由預調雞尾酒板塊所貢獻。該業務上半年實現營收7.02億元，同比增長27.68%；實現淨利潤1.56億元，同比增長57.12%。同期，食用香精板塊貢獻營收約0.84億元，同比微增0.44%。
根據定義，預調雞尾酒指預先調配並預包裝出售的雞尾酒產品，主要由水、糖、果汁、酒基（伏特加、威士忌、白蘭地、朗姆等）、酸料等調制後，充加二氧化碳制成，屬於低酒精度飲料。百潤股份預調雞尾酒產品主要為“RIO（銳澳）”牌。
2015年，百潤股份通過發行股票購買資產的方式合計作價49.45億元收購巴克斯酒業100%股權，從而切入預調雞尾酒市場。根據協議，巴克斯酒業2014年至2017年承諾的累計收益約為18.56億元。從最終實現情況來看，巴克斯酒業只完成累計收益5.31億元。
2016年上半年，百潤股份的預調雞尾酒業務曾因銷售遇冷出現接近八成的營收下滑。但在此之後，該業務持續回暖，近3年增速還有所加快。根據百潤股份半年報援引的上海釀酒專業協會的數據，按銷量計算，“RIO（銳澳）”2017年至2019年在國內雞尾酒行業的市場占有率分別為79%、82%和84%，呈現逐年遞增趨勢。
毛利率上升、費用下降推動利潤高增長
百潤股份2020年1-6月的歸母淨利潤增速55.02%，明顯快於同期的營收增速24.03%。仔細研究發現，毛利率提升、費用率下降均是重要原因。
數據顯示，百潤股份2019年上半年的綜合毛利率為69.13%，相比上年同期提升0.23個百分點。不過，這一毛利率水平仍低於2016年和2017年同期。
費用方面，占比最大的銷售費用率2016年中期以來持續下行，最近三期分別為38.87%、29.37%和24.98%。管理費用率（管理費用中包含研發費用）的變化趨勢類似，2020年上半年為9.24%，相比上年同期減少2.43個百分點。
上述因素的綜合作用下，百潤股份2020年上半年的銷售淨利率由上年同期21.51%上升至26.89%。
擬增發用於威士忌陳釀熟成項目
在發展預調雞尾酒的同時，百潤股份還計劃進入威士忌基酒這一上遊領域。
2020年3月末，公司公告全資子公司巴克斯酒業擬與邛崍市人民政府簽署協議，計劃投資烈酒生產基地升級項目，為進入烈酒行業做好產品準備，並為預調雞尾酒的發展預留更多的威士忌基酒，一期項目投資額不少於8.7億元。同一日，公司公告巴克斯酒業擬與邛崍市人民政府簽署《巴克斯烈酒品牌文化體驗中心項目投資協議書》，擬投資約3億元在邛崍市建設巴克斯烈酒品牌文化體驗中心。
到了2020年5月，百潤股份公告計劃通過非公開發行方式募資不超過10.06億元，用於烈酒（威士忌）陳釀熟成項目。發行價格為不低於定價基準日前20個交易日公司股票均價的80%。
百潤股份表示，國內以威士忌作為基酒的預調雞尾酒品種需求日益上升，但公司的威士忌基酒均通過外購解決，供應不穩定。通過實施烈酒（威士忌）陳釀熟成項目，可有效滿足自產威士忌基酒的陳釀需求，保障基酒品質、供應的穩定性並降低基酒成本。
不過值得注意的是，百潤股份增發的同時卻進行大額派息，其中的合理性值得商榷。半年報信息顯示，公司計劃向全體股東每10股派發現金6元（含稅），共計派發現金紅利約3.11億元。這一金額大幅超過公司上半年取得的歸母淨利潤。（CJT)
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