百润股份日前披露了2020年半年报。数据显示，公司上半年实现营业收入7.88亿元，同比增长24.03%；实现归母净利润2.12亿元，同比增长55.02%。归母净利润增速落在半年度业绩预告的中值附近。利润的增长除了受益于营收上升，毛利率提高、费用率下降也是重要原因。
以二季度单季来看，公司实现营收4.50亿元、归母净利润1.50亿元，同比分别增长约28.00%和59.46%，增速相较一季度的19.12%和45.16%均有所加快。
此外，百润股份计划每10股派发现金股息6元（含税），现金分红合计为3.11亿元，是同期归母净利润的1.47倍，超过报告期末可分配利润的九成。
预调鸡尾酒业务贡献主要营收和增长
百润股份主营业务包括两块，分别是预调鸡尾酒业务（包括气泡水业务，下同）和香精香料业务。2020年上半年，两块业务的主营业务收入占比分别为89.29%和10.71%。
公司上半年的业绩增长主要由预调鸡尾酒板块所贡献。该业务上半年实现营收7.02亿元，同比增长27.68%；实现净利润1.56亿元，同比增长57.12%。同期，食用香精板块贡献营收约0.84亿元，同比微增0.44%。
根据定义，预调鸡尾酒指预先调配并预包装出售的鸡尾酒产品，主要由水、糖、果汁、酒基（伏特加、威士忌、白兰地、朗姆等）、酸料等调制后，充加二氧化碳制成，属于低酒精度饮料。百润股份预调鸡尾酒产品主要为“RIO（锐澳）”牌。
2015年，百润股份通过发行股票购买资产的方式合计作价49.45亿元收购巴克斯酒业100%股权，从而切入预调鸡尾酒市场。根据协议，巴克斯酒业2014年至2017年承诺的累计收益约为18.56亿元。从最终实现情况来看，巴克斯酒业只完成累计收益5.31亿元。
2016年上半年，百润股份的预调鸡尾酒业务曾因销售遇冷出现接近八成的营收下滑。但在此之后，该业务持续回暖，近3年增速还有所加快。根据百润股份半年报援引的上海酿酒专业协会的数据，按销量计算，“RIO（锐澳）”2017年至2019年在国内鸡尾酒行业的市场占有率分别为79%、82%和84%，呈现逐年递增趋势。
毛利率上升、费用下降推动利润高增长
百润股份2020年1-6月的归母净利润增速55.02%，明显快于同期的营收增速24.03%。仔细研究发现，毛利率提升、费用率下降均是重要原因。
数据显示，百润股份2019年上半年的综合毛利率为69.13%，相比上年同期提升0.23个百分点。不过，这一毛利率水平仍低于2016年和2017年同期。
费用方面，占比最大的销售费用率2016年中期以来持续下行，最近三期分别为38.87%、29.37%和24.98%。管理费用率（管理费用中包含研发费用）的变化趋势类似，2020年上半年为9.24%，相比上年同期减少2.43个百分点。
上述因素的综合作用下，百润股份2020年上半年的销售净利率由上年同期21.51%上升至26.89%。
拟增发用于威士忌陈酿熟成项目
在发展预调鸡尾酒的同时，百润股份还计划进入威士忌基酒这一上游领域。
2020年3月末，公司公告全资子公司巴克斯酒业拟与邛崃市人民政府签署协议，计划投资烈酒生产基地升级项目，为进入烈酒行业做好产品准备，并为预调鸡尾酒的发展预留更多的威士忌基酒，一期项目投资额不少于8.7亿元。同一日，公司公告巴克斯酒业拟与邛崃市人民政府签署《巴克斯烈酒品牌文化体验中心项目投资协议书》，拟投资约3亿元在邛崃市建设巴克斯烈酒品牌文化体验中心。
到了2020年5月，百润股份公告计划通过非公开发行方式募资不超过10.06亿元，用于烈酒（威士忌）陈酿熟成项目。发行价格为不低于定价基准日前20个交易日公司股票均价的80%。
百润股份表示，国内以威士忌作为基酒的预调鸡尾酒品种需求日益上升，但公司的威士忌基酒均通过外购解决，供应不稳定。通过实施烈酒（威士忌）陈酿熟成项目，可有效满足自产威士忌基酒的陈酿需求，保障基酒品质、供应的稳定性并降低基酒成本。
不过值得注意的是，百润股份增发的同时却进行大额派息，其中的合理性值得商榷。半年报信息显示，公司计划向全体股东每10股派发现金6元（含税），共计派发现金红利约3.11亿元。这一金额大幅超过公司上半年取得的归母净利润。（CJT)
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