上周A股連拉兩根陽線，市場情緒明顯好轉。雖然周末許多券商仍持謹慎的反彈觀點，不過國內大型券商中信證券已旗帆鮮明地表達看多觀點：今年第二波漲勢已到來。
中信證券策略團隊指出，今年第二輪上漲已經開啟，預計至少持續一個月至7月底，幅度上有望衝擊前高。建議配置上繼續堅守價值主線，以金融消費為底倉，以成長股龍頭謀彈性，同時積極參與全球流動性寬松拐點下大宗商品及工業品板塊的輪動機會。
而海通證券、天風證券、安信證券等券商的觀點較為謹慎，認為目前股市進入大級別行情的條件尚不成熟，僅僅定義為短期反彈。
上周，隨着美中兩國首腦互通電話並相約在G20峰會上會面，貿易戰緊張局勢有所緩和，周四和周五A股連續兩天上揚，本周一早盤A股亦小幅上漲，滬綜指早盤報3011.52點，漲0.32%。
中信：漲勢至少持續一個月 有望衝擊前高
中信證券策略團隊認為，本月底G20峰會上中美領導人的會面預計仍能爭取額外的2個月窗口期。一方面 ，若美國對3250億美元中國商品加征關稅立刻落地，將使談判陷入死局，同時美方失去最重要的制衡籌碼；另一方面中國在多輪談判中充分顯示了誠意和底線，6月17日開始的征稅聽證會也以反對聲音為主。相比之下與其他經濟體的貿易摩擦、與伊朗對抗加劇都對美國經濟造成更大負擔，中美進入談判緩衝期是更加現實的選擇。
中信證券認為，貿易爭端緩和2個月左右的大前提下，全球流動性已經進入寬松拐點，投資者對流動性寬松預期在提升，至少在7月底前都難以證偽。而國內投資者對於資本市場改革加速的預期、科創板推出前穩定市場的預期以及經濟企穩的預期至少在7月份仍處於上升趨勢。全球流動性拐點和預期推動的行情至少能持續一個月至7月底。
不過，中信證券在看多同時亦保持一定的清醒。報告提出，下半年市場淨增資金絕對規模水平預計下降至2500億左右，遠低於年初至4月中旬6800億的資金增量。基本面也存在制約因素，美國對中國2000億美元商品關稅落地後，我們預計剔除減值因素後全部A股/非金融板塊2019年盈利增速分別僅為3.0%/1.8%。此輪上漲的幅度和節奏都將弱於今年一季度。市場仍然會維持中樞震蕩中緩慢上行的態勢，較難突破前高。
在投資熱點方面，中信證券認為，下半年增量資金主體是外資和回購，增量資金結構變化以及投資者結構變化決定了A股金融、消費行業龍頭未來會獲得更高確定性溢價，但以並購重組為邏輯系統性炒作殼公司和中小創板塊的行情將一去不複返。
配置上建議繼續以金融消費為底倉，以集成電路、半導體、生物藥等成長行業龍頭謀彈性，同時積極參與全球流動性寬松拐點下大宗商品及工業品板塊的輪動機會，近期重點關注黃金、原油和銅。
券商認為第二波上漲尚欠火候
天風證券策略周報認為，之前我們曾判斷，有四大信號的出現可能扭轉投資者“反彈空間不大”、“漲了就兌現”的悲觀預期。信號一：全面性的寬松，尤其是信用的再一次加碼。信號二：匯率的升值，類似今年第一季。信號三：美股風險的釋放，美股暴跌可能觸發高位白馬的風險。信號四：貿易戰的情況，此前預期較為混亂。
天風指出，過去一周，信號二和信號四出現了一定程度的改善當前在沒有經濟和盈利改善預期的背景下，市場2900點上下震蕩是相對比較合理的，更高的反彈空間，仍需等待信號一的刺激和信號三的風險釋放。當前背景下，市場對於結構上的分歧也很大。
海通證券首席策略分析師荀玉根團隊表示，借鑒曆史，牛市第一波上漲後的調整結束進入第二波上漲，需要市場面、基本面、政策面共振，如06年初、09年初。目前條件還不成熟，近期市場上漲暫時定性為調整階段的反抽，市場面調整幅度和形態不夠，基本面和中美關系轉變仍需確認。
海通建議：短期等待各個因素轉變，上證綜指2440點反轉的中期趨勢不變，着眼中期均衡配置核心資產與科技券商。
安信證券指出，短期來看，我們認為，在近期聯儲釋放寬松信號，中美經貿問題有望緩和的預期背景下，A股市場戰術性反彈機會依然還有一定的操作空間與時間。另一方面，市場可能需要淡化政策對衝預期，從中期看，核心是政策是否能扭轉企業投資回報率趨勢預期。如果減稅降費，國企改革，金融供給側改革，以及土地改革等政策能夠推向縱深，A股有望迎來戰略性大機會。
“從結構上看，配置重點關注5G、雲計算、黃金、券商等。主題上重點關注上海自貿區、國企改革等。”安信證券指出。
國金證券認為，步入6月下旬，三大因素階段性有所好轉，有助於A股延續超跌反彈行情。1）中美貿易摩擦暫緩，“3250億美元商品加征關稅”大概率會延後；2）全球貨幣寬松信號進一步明確，尤其是歐美央行大概率在7月底實施新一輪降息；3）新興市場匯率企穩，外資淨流入仍可持續。
不過，國金亦指出，A股延續超跌反彈的同時，也應看到潛在制約A股反彈高度的風險點，如A股企業盈利偏弱、A股產業資本減持，且包商被接管引發市場信用收縮，金融機構同業業務避險情緒很難說短期內完全釋放。鑒於此，預計本輪A股超跌反彈有望延續，但反彈高度受限於3100點附近。
來源：微信公眾號路聞卓立
ID：Trading_CNY
