媒体热炒美国短“收益率倒挂”概念,其实没有多大必要,因为倒挂经常出现,并非是十年一遇或者百年一遇。短期国债收益率稳定性不足,无法提供长周期经济走向判断,价值不大。长周期债券收益率,尤其是各国十年期债,能够很好的反应当下和未来经济的走向。上图为美、日、英等八国的十年期债券收益率走势图汇总,可以看出,自2018年10月份以来,各国债券收益率都处在下行区间之内。债市的萎靡,代表无风险收益的走低,全球经济的“造血”功能下降。在这种局面下,看多避险资产,看空消费类资产是最有选择。目前的避险资产有两大类,黄金和美元,两者也在近期避险情绪的推动下疯狂上涨。然而,除了美元之外,投资者还可以持有一定量的日元资产。因为日本奉行超低利率政策,所以在经济衰退之时,投资资本战线收缩,并流入日本,进而造成日元升值的局面。
下图是USDJPY月线走势图,可以看出,自2018年10月份开始,日元就处于对美元升值的通道之中。同一时段,欧元、英镑等国际货币却对美元贬值,由此可以看出日元在面临经济衰退时存在极强的避险功能,并在这方面强过美元。
在避险货币领域,瑞士法郎(简称瑞郎)也曾是投资者青睐的品种,但自从2015年1月份的黑天鹅事件之后,就不再能够保持兑美元的强势,取而代之的是长周期的震荡走势。在美国经济衰退的10个月里,USDCHF汇率从1.0083波动至0.9742,差值仅仅341标准点。
由100日元兑人民币的汇率走势图可以看出,自2015年6月份开始至今,日元兑人民币已经升值达到33.84%,而同期美元兑离岸人民币的汇率仅仅上涨16.23%,刚刚到兑日元贬值幅度的一半。所以,对于持有人民币资产的人来说,购入日元要比购入美元更能够起到对冲风险的作用。当然,黄金在2016年6月至今,以人民币标价,涨幅达到58.52%,无愧避险之王的称号。在全球主要经济体十年期债券收益率依旧不断下探的局面下,黄金和日元依旧可以作为大众风险对冲单的首选品种。
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2019-08-15
