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昨日歐洲央行利率決議維持三大關鍵利率不變,符合市場預期。與本周加拿大央行的激進態度不同,歐央行依舊謹慎,利率決議上也沒有更新經濟預測。歐洲央行行長在新聞發布會上表示二季度經濟或將有所增長。
市場已消化加速購債消息
2021年進入第二季度,市場目前的關注焦點幾乎都在於,全球主要經濟體的資產購買步伐上是否將會發生改變。但與加拿大央行不同,歐央行3月份中強調了PEPP資產購買的速度將會顯着加快。
因此昨日(4月22日)歐央行的貨幣政策如預期,並無重大變化,僅僅是重申了3月份的承諾,即保持加速購買緊急抗疫購債的計劃PEPP。
從行情走勢來看,市場已經完全消化了第二季度歐央行加速購債的行為。在上月歐央行利率決議宣布加速購債後,市場為之一振,歐債和股價聞聲上漲,黃金在當時也短線上揚,歐元自此也開始陷入頹勢。
(3月11日歐央行宣布提高PEPP購買速度,歐元延續下跌趨勢)
但是市場在調整,或者說消化該消息半個月後,歐元兌美元匯率再次恢複上漲。本周一更是直接收複了此前利率決議跌破的1.20整數關口,短期歐元依舊將延續上漲勢頭。
正如此以前匯文中關於兩國之間寬松政策的影響,寬松的貨幣環境更大概率帶來的是長期匯率的貶值。
對於市場來說,PEPP整體的購債計劃額度其實並沒有改變,總體金額依舊是遠低於美國的放水金額。因此PEPP購債速度提升雖然會在短期上釋放遠超預期的貨幣量,但是長期來看其實並未改變。自此可以說歐央行加速購買PEPP的進度短期上已經無法影響歐元走勢,美元貶值壓力依舊強於歐元。
想走不能走,才最難受
歐央行在疫情期間的緊急刺激措施主要依靠1.85萬億歐元的PEPP購買計劃以及一系列向銀行提供的超廉價長期貸款。未曾想到全球經濟在疫苗研發和寬松政策下快速得到了提升。
(IMF關於主要經濟體2021年GDP的預期增長率)
本設定的1.85萬億歐元債券購買計劃似乎也無需用完了。歐央行也反複強調1.85萬億僅僅是總額度,不代表一定要用光。
在這次利率決議上,歐央行宣稱PEPP將至少持續到2022年3月底,同時也承諾資產購買計劃將持續到加息前。這句話實際上是廢話,市場其實更關心的是未來何時縮減每月的購買額度,因為現在歐央行已經不能隨便退出PEPP了。
歐元自去年3月底以來就不斷上行,美國和歐盟之前的貨幣政策差異導致美元貶值效應更大。
今年1月底,歐洲央行委員們曾表達過對於歐元兌美元升值現象的擔憂——歐元走強將會壓低潛在通脹率,同時對出口商也不利,德國DAX指數成分股企業有70%的營收來自歐洲以來的地區。
(歐盟近一年通脹率)
能想象,若經濟在第二季度顯着複蘇,那未來市場將會更加強烈期待——歐央行何時表述縮減購債的計劃。但是屆時歐元若處於高位,歐央行該如何抉擇?
歐元未來最大的風險
未來歐元的潛在風險在於歐央行是否會選擇進一步打壓歐元匯率。拉加德在昨日發布會上強調,雖然歐央行沒有以匯率為目標,但是密切關注歐元匯率。
拉加德還表示,盡管近幾個月來由於暫時性因素,通貨膨脹有所抬頭,但在經濟嚴重疲軟和需求疲軟的背景下,潛在的價格壓力仍然受到抑制。她補充說,2021年經濟活動反彈勢頭強勁,但近期經濟前景仍不明朗。
若歐元再次出現強勢升值趨勢,歐央行在被迫退出PEPP之際,或將提供更多的貨幣刺激措施,例如存款利率降至負值,以確保通脹穩定並且歐元能降,。
(歐央行存款利率目前為0%)
昨夜拉加德正是發表了類似負利率預期的措辭,才在昨夜帶動了歐元的快速下跌。不過一切都需要等待二季度結束後,歐盟交出怎樣的一份經濟試卷給市場才能確定。
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2021-04-23
