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昨日欧洲央行利率决议维持三大关键利率不变,符合市场预期。与本周加拿大央行的激进态度不同,欧央行依旧谨慎,利率决议上也没有更新经济预测。欧洲央行行长在新闻发布会上表示二季度经济或将有所增长。
市场已消化加速购债消息
2021年进入第二季度,市场目前的关注焦点几乎都在于,全球主要经济体的资产购买步伐上是否将会发生改变。但与加拿大央行不同,欧央行3月份中强调了PEPP资产购买的速度将会显着加快。
因此昨日(4月22日)欧央行的货币政策如预期,并无重大变化,仅仅是重申了3月份的承诺,即保持加速购买紧急抗疫购债的计划PEPP。
从行情走势来看,市场已经完全消化了第二季度欧央行加速购债的行为。在上月欧央行利率决议宣布加速购债后,市场为之一振,欧债和股价闻声上涨,黄金在当时也短线上扬,欧元自此也开始陷入颓势。
(3月11日欧央行宣布提高PEPP购买速度,欧元延续下跌趋势)
但是市场在调整,或者说消化该消息半个月后,欧元兑美元汇率再次恢复上涨。本周一更是直接收复了此前利率决议跌破的1.20整数关口,短期欧元依旧将延续上涨势头。
正如此以前汇文中关于两国之间宽松政策的影响,宽松的货币环境更大概率带来的是长期汇率的贬值。
对于市场来说,PEPP整体的购债计划额度其实并没有改变,总体金额依旧是远低于美国的放水金额。因此PEPP购债速度提升虽然会在短期上释放远超预期的货币量,但是长期来看其实并未改变。自此可以说欧央行加速购买PEPP的进度短期上已经无法影响欧元走势,美元贬值压力依旧强于欧元。
想走不能走,才最难受
欧央行在疫情期间的紧急刺激措施主要依靠1.85万亿欧元的PEPP购买计划以及一系列向银行提供的超廉价长期贷款。未曾想到全球经济在疫苗研发和宽松政策下快速得到了提升。
(IMF关于主要经济体2021年GDP的预期增长率)
本设定的1.85万亿欧元债券购买计划似乎也无需用完了。欧央行也反复强调1.85万亿仅仅是总额度,不代表一定要用光。
在这次利率决议上,欧央行宣称PEPP将至少持续到2022年3月底,同时也承诺资产购买计划将持续到加息前。这句话实际上是废话,市场其实更关心的是未来何时缩减每月的购买额度,因为现在欧央行已经不能随便退出PEPP了。
欧元自去年3月底以来就不断上行,美国和欧盟之前的货币政策差异导致美元贬值效应更大。
今年1月底,欧洲央行委员们曾表达过对于欧元兑美元升值现象的担忧——欧元走强将会压低潜在通胀率,同时对出口商也不利,德国DAX指数成分股企业有70%的营收来自欧洲以来的地区。
(欧盟近一年通胀率)
能想象,若经济在第二季度显着复苏,那未来市场将会更加强烈期待——欧央行何时表述缩减购债的计划。但是届时欧元若处于高位,欧央行该如何抉择?
欧元未来最大的风险
未来欧元的潜在风险在于欧央行是否会选择进一步打压欧元汇率。拉加德在昨日发布会上强调,虽然欧央行没有以汇率为目标,但是密切关注欧元汇率。
拉加德还表示,尽管近几个月来由于暂时性因素,通货膨胀有所抬头,但在经济严重疲软和需求疲软的背景下,潜在的价格压力仍然受到抑制。她补充说,2021年经济活动反弹势头强劲,但近期经济前景仍不明朗。
若欧元再次出现强势升值趋势,欧央行在被迫退出PEPP之际,或将提供更多的货币刺激措施,例如存款利率降至负值,以确保通胀稳定并且欧元能降,。
(欧央行存款利率目前为0%)
昨夜拉加德正是发表了类似负利率预期的措辞,才在昨夜带动了欧元的快速下跌。不过一切都需要等待二季度结束后,欧盟交出怎样的一份经济试卷给市场才能确定。
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2021-04-23
