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昨日(5月4日)耶伦在一次录制采访中表示,为了防止数万亿美元政府刺激带来的经济过热,未来可能不得不加息。虽然耶伦早已不是美联储主席,但是作为美国财政部长发出这样的措辞,被市场解读为一种暗示,市场应声下跌。
(美国财政部长耶伦接受采访)
黄金短线跳水13美金,下破1780美元整数关口。美股纳斯达克指数更是创下3月以来的最大跌幅。美股收盘后,耶伦澄清其并非是加息预测和建议,同时强调未来六个月左右通胀上升将是暂时的,不会有通胀的问题,就算有,美联储也可以解决。
(耶伦采访播出后,黄金跳水)
自今年1月26日耶伦正式就任美国财政部长以来,其对外的声明几乎都是在强调,赞同拜登的财政刺激计划以及美联储的宽松政策。同时,认为目前仍未到紧缩政策的地步,并不担心通货膨胀。
正是这样态度的转变让市场为之一振,要知道,上周四美联储利率决议刚结束,美联储主席鲍威尔也强调了今年通胀上行被视为暂时的,并不符合加息的标准。
加息暗示恐非空穴来风
耶伦表述的“未来可能不得不加息”并非是随便打嘴炮。耶伦虽然已经成为财长,但作为美国经济体系的重要官员,任何一个措辞都是整体对市场沟通的一部分。
任何的大规模宽松政策永远都是实施容易,退出难。就类似当一个巨人踏入湖泊中,任何一次的转向都会给岸边人带来巨浪。当巨量的资金涌入资本市场和实体市场时,将会不得不推高相应资产的价格。
(彭博大宗商品现货指数不断上涨)
自去年3月份以来标普500已经上涨超93%,但是2016年2月到2020年2月的这一轮美股牛市整体涨幅也才87%。疫情后宽松政策所带动的一年多涨幅抵得上疫情前四年的涨幅。不仅仅是标普500,纳指和道琼斯指数都有不同程度的高速上涨走势。
(标普500月线图)
现在的背景明显是资产价格太高太脆弱,通胀已经形成了趋势。这时候的价格不仅仅是由供需关系决定,更是由于资金涌入导致的。因此当央行或联储选择退出购债,或者加息时,虚高的资产价格势必会被抽离的资金所打压。
(美联储近5年利率水平)
若单纯被打压,美联储也能接受,但是后续的抛售情绪被扭曲放大才是美联储担心并且想要避免的。想要避免出现恐慌抛售,就需要提前放风试探市场。巨人若是能在转向前给予岸边人一点提示,那岸边好事者也不会在真正巨浪来前措手不及。
降温通胀预期是关键
米尔顿·弗里德曼曾说过宏观经济中最经典的一句话,“通胀在任何时候、任何地方都是一种货币现象。”这句话表述了市场中大部分的观点,货币供应超过了实际需求,就会导致货币贬值,物价上涨。
但这样的货币现象无法解释过去三次石油大战中物价水平上涨的现象。因此也有部分宏观经济学者认为我们拥有通胀,只是因为我们预期了通胀。
当居民持有通胀资产的意愿上升时,大家纷纷买入通胀资产,这时候资产价格由于需求的飙升而被动推高。正如今年表现夸张的油价、铜价以及大部分大宗商品价格。
耶伦和鲍威尔反复强调通胀并非是问题,就算物价上行也需要观察一段时间。这类措辞很难说不是想降低市场对于通胀的预期。虽然这样的帮助有限,因为物价上涨几乎是大部分投资者的共识。
例如,沃伦巴菲特在最新的股东大会上就强调,“目前正在看到大量的通货膨胀。房地产业务的成本一直在涨。钢铁成本每天都在上涨。我们在涨价,人们也在涨价,而且涨价正在被接受。”
结语
无论耶伦还是鲍威尔的内心真实想法如何,美联储的政策框架一定是不会轻易变更——通胀和就业。在通胀真正持续飙升和劳动力市场恢复前,美联储都有理由继续按兵不动。从时间上来看,下一次6月份的美联储利率决议会更加重要,届时还将发布经济展望报告和点阵图,可以更加直观看出美联储对于紧缩货币政策的看法。
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2021-05-05
