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昨日(5月4日)耶倫在一次錄制采訪中表示,為了防止數萬億美元政府刺激帶來的經濟過熱,未來可能不得不加息。雖然耶倫早已不是美聯儲主席,但是作為美國財政部長發出這樣的措辭,被市場解讀為一種暗示,市場應聲下跌。
(美國財政部長耶倫接受采訪)
黃金短線跳水13美金,下破1780美元整數關口。美股納斯達克指數更是創下3月以來的最大跌幅。美股收盤後,耶倫澄清其並非是加息預測和建議,同時強調未來六個月左右通脹上升將是暫時的,不會有通脹的問題,就算有,美聯儲也可以解決。
(耶倫采訪播出後,黃金跳水)
自今年1月26日耶倫正式就任美國財政部長以來,其對外的聲明幾乎都是在強調,讚同拜登的財政刺激計劃以及美聯儲的寬松政策。同時,認為目前仍未到緊縮政策的地步,並不擔心通貨膨脹。
正是這樣態度的轉變讓市場為之一振,要知道,上周四美聯儲利率決議剛結束,美聯儲主席鮑威爾也強調了今年通脹上行被視為暫時的,並不符合加息的標準。
加息暗示恐非空穴來風
耶倫表述的“未來可能不得不加息”並非是隨便打嘴炮。耶倫雖然已經成為財長,但作為美國經濟體系的重要官員,任何一個措辭都是整體對市場溝通的一部分。
任何的大規模寬松政策永遠都是實施容易,退出難。就類似當一個巨人踏入湖泊中,任何一次的轉向都會給岸邊人帶來巨浪。當巨量的資金湧入資本市場和實體市場時,將會不得不推高相應資產的價格。
(彭博大宗商品現貨指數不斷上漲)
自去年3月份以來標普500已經上漲超93%,但是2016年2月到2020年2月的這一輪美股牛市整體漲幅也才87%。疫情後寬松政策所帶動的一年多漲幅抵得上疫情前四年的漲幅。不僅僅是標普500,納指和道瓊斯指數都有不同程度的高速上漲走勢。
(標普500月線圖)
現在的背景明顯是資產價格太高太脆弱,通脹已經形成了趨勢。這時候的價格不僅僅是由供需關系決定,更是由於資金湧入導致的。因此當央行或聯儲選擇退出購債,或者加息時,虛高的資產價格勢必會被抽離的資金所打壓。
(美聯儲近5年利率水平)
若單純被打壓,美聯儲也能接受,但是後續的拋售情緒被扭曲放大才是美聯儲擔心並且想要避免的。想要避免出現恐慌拋售,就需要提前放風試探市場。巨人若是能在轉向前給予岸邊人一點提示,那岸邊好事者也不會在真正巨浪來前措手不及。
降溫通脹預期是關鍵
米爾頓·弗里德曼曾說過宏觀經濟中最經典的一句話,“通脹在任何時候、任何地方都是一種貨幣現象。”這句話表述了市場中大部分的觀點,貨幣供應超過了實際需求,就會導致貨幣貶值,物價上漲。
但這樣的貨幣現象無法解釋過去三次石油大戰中物價水平上漲的現象。因此也有部分宏觀經濟學者認為我們擁有通脹,只是因為我們預期了通脹。
當居民持有通脹資產的意願上升時,大家紛紛買入通脹資產,這時候資產價格由於需求的飆升而被動推高。正如今年表現誇張的油價、銅價以及大部分大宗商品價格。
耶倫和鮑威爾反複強調通脹並非是問題,就算物價上行也需要觀察一段時間。這類措辭很難說不是想降低市場對於通脹的預期。雖然這樣的幫助有限,因為物價上漲幾乎是大部分投資者的共識。
例如,沃倫巴菲特在最新的股東大會上就強調,“目前正在看到大量的通貨膨脹。房地產業務的成本一直在漲。鋼鐵成本每天都在上漲。我們在漲價,人們也在漲價,而且漲價正在被接受。”
結語
無論耶倫還是鮑威爾的內心真實想法如何,美聯儲的政策框架一定是不會輕易變更——通脹和就業。在通脹真正持續飆升和勞動力市場恢複前,美聯儲都有理由繼續按兵不動。從時間上來看,下一次6月份的美聯儲利率決議會更加重要,屆時還將發布經濟展望報告和點陣圖,可以更加直觀看出美聯儲對於緊縮貨幣政策的看法。
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2021-05-05
