外汇与股票交易者近一年来问的最多的问题是，为什么明明加息了，货币不涨反跌，股票却不跌反涨？按理来说，美国的加息会让美元短期升值（长期符合利率平价），股市则持续受压。但现实是，美国从去年3月不停在加息，然而美元却在10月底见顶大跌，股市也在同一时间触底反弹。
美国房贷利率与基准利率走势
不少交易者将这些难以理解的行情归咎于机构在割韭菜。其实很多时候，机构之所以能够“割韭菜”，并不是有内幕消息（尤其是外汇和股指市场），而是其对关键信息极为敏感。主力投资者不会真的等待加息了才去调整风险敞口，他们只要看到通胀在飙升，便知道未来必然会加息，从而提前卖出股票买入货币。说到底，金融市场看的是预期的变化。美元汇率之所以去年10月底见顶，正是因为当时的加息预期已经开始转向。举一个更加直观的例子，美联储快速加息，但美国的固定房贷利率却也在10月份见顶回落，这同样是受到预期转向的影响。
这里我们说的加息预期，不是某个或某些分析师的预测，也不是某家机构的研究报告，而是整个金融市场的预期。这里就不得不提到隔夜利率掉期市场。所谓掉期（Swap），是指在未来某个时间点，交易员愿意以多少的固定利率去交换浮动利率。简单来说就是整个市场对未来利率的综合预期，是拿真金白银交易出来的预期！而央行加息直接影响的并非是贷款和存款利率，而是银行间的隔夜拆借利率。因此隔夜利率掉期市场是最能够准确反应央行加息预期的工具。相比之下，美国国债市场虽然也有类似功能，但准确性会相对较低。
美联储FedWatch利率掉期工具
每个经济体都有自己的掉期工具。美国有FedWatch，英国有SONIA，欧洲有STR，而澳洲也有RBA Rate Tracker。虽然形式上略有不同，但计算方式都是通过掉期报价来反推交易员的押注概率。以FedWatch为例，如果美国6月底的掉期利率报价为5.375%，那么就是有50%的交易者认为联邦基准利率会维持在5.25%，而另外50%则认为会加息至5.5%（具体计算会更复杂一点）。因此在做短线交易时，不能只看加不加息，而是看基准利率（公布值）与掉期利率（市场预期值）之间的差距。差距越大，对市场的影响便会越大。
不过在做长线决策时需要明白，掉期利率和交易量一样属于同步指标。不能说因为掉期利率上升，所以要做多货币做空股票。这两者一般是同时发生的，没有先后关系。长线交易还是要关注一些先行指标，例如通胀率、PMI、消费者信心等等。顺序是通胀高低影响加息预期，而加息预期会直接反映在金融商品当中。影响最直接的是债券与货币，然后是大宗商品与股票。一般来说，美联储加息预期上升的同时，美元会升值，而全球的债券、股票与大宗商品的价格会同时下跌。
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2023-05-12
